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上周觀點及邏輯：
　　棕櫚油：自身基本面變化不大，跟隨美豆油情緒市及原油起落為主，棕櫚油09合約周漲0.28%。
　　豆油：豆系市場驅動不明顯，震蕩筑底，等待驅動，現階段跟隨油脂板塊和國際油價波動為主，豆油09合約周漲0.26%。
　　本周觀點及邏輯：
　　棕櫚油：MPOB確認4月馬來產量超預期增長，但印馬庫存水位差別較大，美豆油前期政策預期打得過滿，上方存在價格風險，在7月前油脂基本面可能還會出現下探后磨底趨勢，雖暫維持季節(jié)性空配，但下跌過程中存在較強支撐?；久嫔峡?，馬來5月增產繼續(xù)強勁，同時ITS前20日出口僅顯示環(huán)比5%的恢復，5月末庫存預計繼續(xù)累至200萬噸以上，確認較大庫存壓力。GAPKI公布印尼2月供需數據，證實我們此前認為的印尼一季度減產問題并維持印尼庫存仍在極低水平。近期印尼精煉利潤與原料價格同降，出口需求存在較大危機，結合印馬價差沒有好轉跡象，判斷整體呈現供給漸寬狀態(tài)。銷區(qū)方面，中國陸續(xù)補庫，但印馬下個月均有降稅可能，因此銷區(qū)等待本月底產地報價下行后再進行買船動作；印度本周利潤開始下滑，買船減少，印度CPO進口利潤的大幅轉好也保證了棕櫚油在增產季的消費預期，但印度今年的油脂消費極有可能體現高價抑制消費的影響，出口難以展示去年的強勁狀態(tài)。綜合來看，市場對于棕櫚油的定價的預期依舊來源自產地復產，印馬價差至今維持低位，印尼4-5月出口均顯示偏弱，引發(fā)對于印尼庫存壓力的猜測，在這種可能性下我們認為產地風險仍未完全釋放。同時，馬來超預期增產將有可能將5月產量帶上歷史同期高位，因此馬來庫存壓力將持續(xù)存在，同時我們認為美豆油前期政策預期打得過滿，上方存在價格風險，棕櫚油可能繼續(xù)下探后進入底部震蕩格局。但美豆油政策炒作期，棕櫚油隨國際油脂波動加劇，下跌過程中存在較強支撐，我們仍認為棕櫚油基本面壓力需要更多的緩解，二季度走弱趨勢沒有結束，等待三季度國際油脂低庫存及馬來6-7月可能的產量問題進一步暴露帶來的上漲機會，中期可在9-1月差進入偏低的估值后介入等待驅動出現，7-9可高位反套嘗試，關注印馬價差水平及產地出口情緒暗示的庫存壓力。
　　豆油：國際豆油方面，美豆油多輪炒作后存在一定的價格泡沫，持續(xù)我們認為的高血壓低血糖的走勢，如果美豆油不盡快找到方向，那么國際油脂價格均難以突破，而45Z和SRE均對美豆油估值沒有直接關系，增加波動為主，美豆油需要RVO來給到定性，而我們認為最終數字公布在50億加侖以上的概率較小，2026年原料用量大概率與2024年相當，對美豆油需求提振不到50萬噸。國際油脂供應上暫時關注南美豆油新作上市何時體現報價壓力，而美豆油的上方表現也可能被現實情況抑制，利潤無法修復后如果開機率持續(xù)維持3月低位，那么月均仍有10萬噸左右的出口壓力，至7月庫存將轉為中性水平，脫離緊張區(qū)間。國內豆油方面，5-6月均到港預期在1200萬噸以上，如果開機情況良好，那么豆油庫存雖然低位運行但5-7月整體累庫，7月后才可能面臨下滑，龐大的到港壓力使豆油單邊上暫時沒有必要過早過多反映中美關系對10月后國內大豆原料供給的影響。美豆新作天氣沒有更多指引的情況下基本面市場的波動因素較為缺乏，需等待美豆生長形勢變化給到新的上漲驅動，關注后續(xù)的天氣炒作情況，同時觀察棕櫚油弱預期進一步兌現的時點及美豆油生柴端的更多確定性。
　　整體來看，我們認為棕櫚油階段性賣壓兌現但6-7月期間產地風險仍未完全釋放，棕櫚油可能繼續(xù)下探后進入底部震蕩格局，我們短期仍以豆棕價差回歸和7-9反套為表達，但下跌過程中存在較強支撐，等待三季度國際油脂低庫存及馬來6-7月可能的產量問題進一步暴露帶來的上漲機會，等待9-1月差進入偏低的估值后介入等待驅動出現。47美分/磅的美豆油價格因暫時獲得良好的生柴性價比而得以支撐，但上方空間需要更多的想象題材，這點預期上我們覺得交易得已經較為充分。美豆新作天氣沒有更多指引的情況下豆系基本面市場的波動因素較為匱乏，需等待美豆生長形勢變化給到新的上漲驅動，單邊上豆油跟隨以棕櫚油和美豆油為引領的油脂板塊波動，關注后續(xù)的天氣炒作情況，同時觀察棕櫚油弱預期進一步兌現的時點及美豆油生柴端的更多確定性。