>> 國(guó)泰君安期貨-工業(yè)硅：上游復(fù)產(chǎn)，盤面底部震蕩，多晶硅，波動(dòng)放大，關(guān)注下周資金動(dòng)向-250525
| 上傳日期： |
2025/5/25 |
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來源： |
國(guó)泰君安期貨 |
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作者： |
張航 |
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報(bào)告導(dǎo)讀：
本周價(jià)格走勢(shì)：工業(yè)硅盤面持續(xù)偏弱震蕩，現(xiàn)貨價(jià)格下跌；多晶硅盤面區(qū)間震蕩，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)下移
工業(yè)硅運(yùn)行情況：本周工業(yè)硅盤面整體呈下行態(tài)勢(shì)，周五收于7915元/噸?，F(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格亦下跌，SMM統(tǒng)計(jì)新疆通氧Si5530報(bào)價(jià)8050元/噸（環(huán)比-250），內(nèi)蒙99硅報(bào)價(jià)8250元/噸(環(huán)比-450)。
多晶硅運(yùn)行情況：本周多晶硅盤面先跌后漲，上半周受現(xiàn)貨弱勢(shì)而下跌，但下半周開始交易倉單邏輯，盤面有小幅提升，周五收于36090元/噸。多晶硅現(xiàn)貨市場(chǎng)而言，上游報(bào)價(jià)亦有下降，預(yù)計(jì)實(shí)際成交價(jià)將下降。
供需基本面：工業(yè)硅本周行業(yè)庫存高位去庫；多晶硅上游庫存有所去庫
工業(yè)硅供給端，周度行業(yè)庫存有所去庫。據(jù)百川統(tǒng)計(jì)，本周新疆部分工廠開工抬升，甘肅部分硅廠開工回落。西南地區(qū)而言，后續(xù)進(jìn)入豐水期當(dāng)?shù)毓鑿S具備復(fù)產(chǎn)驅(qū)動(dòng)，四川5月份繼續(xù)提高開爐數(shù)，云南預(yù)計(jì)6月份提高開工率，一體化硅廠亦有新增開工情形，而就非一體化硅廠來看，雖然盤面價(jià)格并無法給到西南硅廠復(fù)產(chǎn)的理論現(xiàn)金利潤(rùn)，但實(shí)際上硅廠復(fù)產(chǎn)仍會(huì)結(jié)合庫存、訂單、工人維系等綜合考量，且2025年一體化產(chǎn)能布局進(jìn)一步擠壓西南硅廠的生存空間，多重角度來看西南硅廠仍具備復(fù)產(chǎn)的強(qiáng)驅(qū)動(dòng)。倉單視角，盤面下跌期現(xiàn)倉單具備出貨性價(jià)比，使得本周期貨倉單環(huán)比上周持續(xù)減少，本周倉單去庫共0.4萬噸。從庫存來看，SMM統(tǒng)計(jì)本周社會(huì)庫存去庫1.7萬噸，廠庫庫存去庫1.3萬噸，整體行業(yè)庫存自高位有所去化，但并無法改變當(dāng)下的弱勢(shì)基本面格局。
工業(yè)硅需求端，下游仍按需采購。多晶硅視角，硅粉招標(biāo)價(jià)格下跌。從量來看，考慮部分多晶硅廠檢修、復(fù)產(chǎn)等因素，6月份排產(chǎn)或有小增，但整體對(duì)工業(yè)硅采購體量尚無法大幅起量。有機(jī)硅端，本周有機(jī)硅周產(chǎn)有所提升，有機(jī)硅企業(yè)后續(xù)亦有復(fù)產(chǎn)預(yù)期，短期或增加對(duì)工業(yè)硅采購體量。不過，事實(shí)上有機(jī)硅終端尚未出現(xiàn)起色，消費(fèi)提振亦有限。鋁合金端，剛需訂單實(shí)際交易量未見明顯增加。出口市場(chǎng)，出口商近期基本以剛需為主，并未出現(xiàn)囤貨現(xiàn)象。
多晶硅供給端，短期周都產(chǎn)量邊際保持穩(wěn)定。市場(chǎng)多關(guān)注6月份西南地區(qū)硅料廠開工情況，市場(chǎng)消息稱西南地區(qū)復(fù)產(chǎn)延后，且內(nèi)蒙當(dāng)?shù)禺a(chǎn)能需減產(chǎn)進(jìn)行產(chǎn)能置換，此或?qū)Ξa(chǎn)量構(gòu)成短期的減量。此外，新疆部分工廠檢修完亦具備復(fù)產(chǎn)驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)6月份出料，此將帶來供應(yīng)的邊際增量。預(yù)計(jì)6月排產(chǎn)9.6萬噸，環(huán)比5月份小幅增加。庫存視角，SMM統(tǒng)計(jì)本周硅料廠家?guī)齑胬蹘?，上游庫存壓力有所擴(kuò)大。多晶硅需求端，終端需求退坡使得硅片排產(chǎn)存下調(diào)預(yù)期。短期內(nèi)，硅片報(bào)價(jià)再次下跌回落，硅片端仍較為承壓。后續(xù)來看，預(yù)計(jì)5月硅片排產(chǎn)有所降低，考慮到“531”搶裝結(jié)束后需求退坡，硅片排產(chǎn)5-6月繼續(xù)呈逐月下調(diào)態(tài)勢(shì)。對(duì)應(yīng)地，多晶硅采購亦剛需采買狀態(tài)，硅片價(jià)格下跌，其能接受的硅料價(jià)格亦更低，后續(xù)定價(jià)權(quán)亦集中于下游手中。
后市觀點(diǎn)：工業(yè)硅基本面弱勢(shì)，盤面底部震蕩，關(guān)注供應(yīng)變動(dòng)；多晶硅盤面以逢高布空思路為主
工業(yè)硅弱勢(shì)基本面，維持逢高空配觀點(diǎn)?；久鎭砜?，工業(yè)硅行業(yè)庫存雖去庫但仍處偏高水位。供應(yīng)端，周度產(chǎn)量相對(duì)偏高，西北地區(qū)產(chǎn)量仍將繼續(xù)增加，西南地區(qū)豐水期硅廠亦有復(fù)產(chǎn)驅(qū)動(dòng)，此均能提供供應(yīng)增量。需求端，下游維持剛需采購，多晶硅下個(gè)月部分工廠復(fù)產(chǎn)，對(duì)應(yīng)采購量或有小提振，有機(jī)硅后續(xù)亦復(fù)產(chǎn)將帶動(dòng)采購體量，但需求端增量并無法改變整體基本面。整體而言，工業(yè)硅行業(yè)仍面臨著高庫存的壓力，此輪上游工廠的復(fù)產(chǎn)幅度超預(yù)期，或?qū)⑦M(jìn)一步加劇基本面弱勢(shì)，后續(xù)工業(yè)硅預(yù)計(jì)呈底部震蕩態(tài)勢(shì)，建議關(guān)注庫存變化。
多晶硅期貨亦維持逢高做空觀點(diǎn)。從產(chǎn)業(yè)鏈角度，需求端搶裝結(jié)束后邊際回落，下游價(jià)格仍未見底，對(duì)硅料價(jià)格接受度并不高，下游排產(chǎn)逐月回落。后續(xù)市場(chǎng)消息稱新疆硅料廠檢修完計(jì)劃復(fù)產(chǎn)，此將帶來供應(yīng)邊際增量。整體多晶硅供增需弱狀態(tài)，現(xiàn)貨仍有進(jìn)一步下行驅(qū)動(dòng)，本輪工廠報(bào)價(jià)亦有下調(diào)。不過，本周三起市場(chǎng)開始交易倉單邏輯，盤面亦有持續(xù)性拉升，月差亦在周五尾盤有所走強(qiáng)。下周為06合約交割月前的最后一周，目前虛實(shí)比較高，亦有資金關(guān)注倉單敘事，不過整體來看，在現(xiàn)貨價(jià)格下移的大格局之下，倉單邏輯并無法成立，對(duì)盤面思路更多以反彈逢高空思路為主。
單邊：工業(yè)硅主力預(yù)計(jì)下周盤面區(qū)間在7500-8000元/噸；多晶硅推薦反彈做空，預(yù)計(jì)下周盤面區(qū)間在35000-37000元/噸。
跨期：關(guān)注倉單注冊(cè)數(shù)量，PS2507/PS2508可擇機(jī)介入反套策略；
套保：推薦上游工業(yè)硅廠、多晶硅廠賣出套保策略。
風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：上游硅料廠超預(yù)期聯(lián)合減產(chǎn)、有機(jī)硅工廠復(fù)產(chǎn)超預(yù)期等。
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