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本周專題：供給下降推動(dòng)25年以來魚價(jià)上漲。23-24年水產(chǎn)品因供需失衡價(jià)格下跌，原料價(jià)格上漲導(dǎo)致養(yǎng)殖成本一路上行，養(yǎng)殖虧損下行業(yè)連續(xù)兩年投苗下降，25年以來隨著產(chǎn)能去化效果逐步顯現(xiàn)，存塘量下降帶動(dòng)魚價(jià)持續(xù)上漲，根據(jù)通威農(nóng)牧，截至5月23日，核心品種草魚、加州鱸、生魚、黃顙魚、叉尾塘口均價(jià)分別同比+19%、+28%、-7%、-3%、+24%，基本反彈至成本線上，加州鱸持續(xù)創(chuàng)下新高。水產(chǎn)飼料成本已降至低位，且伴隨塘租下降，養(yǎng)殖利潤(rùn)全面改善。據(jù)wind，24年豆粕現(xiàn)貨價(jià)同比下跌約25%，進(jìn)口魚粉現(xiàn)貨價(jià)同比下跌約18%，25年1-5月，豆粕現(xiàn)貨價(jià)同比下跌3%，進(jìn)口魚粉現(xiàn)貨價(jià)同比下跌18%，伴隨原料價(jià)格下跌，水產(chǎn)飼料價(jià)格基本降至21年以來低位，養(yǎng)殖利潤(rùn)恢復(fù)至可觀水平。25年投苗量同比明顯增長(zhǎng)。經(jīng)歷過去2年價(jià)格低迷期養(yǎng)殖戶整體養(yǎng)殖技術(shù)水平提高，同時(shí)更加注重養(yǎng)殖效益和風(fēng)險(xiǎn)控制，今年投苗積極性歸于理性（23-24年魚價(jià)下跌行業(yè)經(jīng)歷恐慌期導(dǎo)致塘口空置率較高）前提下投苗密度和畝產(chǎn)水平整體提升，我們預(yù)計(jì)25年全年水產(chǎn)養(yǎng)殖量有望提升至20-21年水平，集中出魚期魚價(jià)有望維持盈利水平。綜上，對(duì)于飼料需求節(jié)奏，我們認(rèn)為特種水產(chǎn)料需求拐點(diǎn)于2季度已基本確立，進(jìn)入投喂高峰（華南5月，華東6月）飼料需求同比增長(zhǎng)有望進(jìn)一步加速。我們判斷25年水產(chǎn)品價(jià)格整體進(jìn)入上行周期，一方面伴隨特種水產(chǎn)養(yǎng)殖效益修復(fù)，特種水產(chǎn)養(yǎng)殖占比將進(jìn)一步提高，水產(chǎn)飼料結(jié)構(gòu)優(yōu)化過程將進(jìn)一步推進(jìn)；另一方面，水產(chǎn)價(jià)格上行利好單位飼料投喂量提升，看好水產(chǎn)飼料板塊開啟量利齊升趨勢(shì)。建議重點(diǎn)關(guān)注國(guó)內(nèi)水產(chǎn)飼料龍頭充分受益于特水料景氣拐點(diǎn)向上貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)高彈性，綜合領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)下中長(zhǎng)期各品類飼料國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升，出海飼料業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，成長(zhǎng)空間打開。
　　本周重要價(jià)格跟蹤：據(jù)搜豬網(wǎng)，5月24日，全國(guó)瘦肉型生豬出欄均價(jià)14.46元/公斤，周環(huán)比下跌1.16%，同比下跌3.6%；仔豬平均價(jià)581.83元/頭，周環(huán)比下跌5.57%；白羽雞方面，據(jù)博亞和訊，煙臺(tái)地區(qū)毛雞價(jià)格3.68元/斤,周環(huán)比上漲0.82%；雞苗價(jià)格2.85元/羽，周環(huán)比維持不變。黃羽雞方面，據(jù)新禽況，5月21日，快速類國(guó)雞4.7元/斤，周環(huán)比上漲0.2%；中速類國(guó)雞價(jià)格5.54元/斤，周環(huán)比下跌1.4%；慢速類國(guó)雞價(jià)格7.04元/斤，周環(huán)比下跌2.1%。據(jù)Wind，本周國(guó)內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)2376元/噸，環(huán)比維持不變，同比下跌1.9%；國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)3028元/噸，環(huán)比下跌2.8%，同比下跌14.4%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、疫病風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)等。