>> 開源證券-穎泰生物(920819)北交所公司深度報告：國內(nèi)領(lǐng)先的全產(chǎn)業(yè)鏈農(nóng)化龍頭，行業(yè)筑底靜待農(nóng)藥周期反轉(zhuǎn)-250525
| 上傳日期： |
2025/5/26 |
大?。?/td>
| 2304KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
諸海濱 |
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全產(chǎn)業(yè)鏈布局的農(nóng)化行業(yè)龍頭，行業(yè)筑底給予“增持”評級
穎泰生物是國內(nèi)農(nóng)藥行業(yè)龍頭之一，公司在農(nóng)化行業(yè)深耕二十余年，是行業(yè)內(nèi)少有的產(chǎn)品組合豐富、集研產(chǎn)銷為一體的全產(chǎn)業(yè)鏈農(nóng)化產(chǎn)品供應(yīng)商。當(dāng)前農(nóng)化行業(yè)出現(xiàn)回暖跡象，部分農(nóng)藥價格開始上行，受益于此，2025年Q1公司業(yè)績重回正增長，歸母凈利潤同比+107.89%。我們根據(jù)農(nóng)藥市場情況下調(diào)2025年盈利預(yù)測，新增2026-2027年盈利預(yù)測，預(yù)計2025-2027年的歸母凈利潤分別為0.80（原4.05）/2.05/3.73億元，對應(yīng)EPS分別為0.07/0.17/0.30元，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE分別為64.4/25.2/13.9倍。當(dāng)前農(nóng)藥行業(yè)正處于景氣修復(fù)期，公司產(chǎn)品種類豐富，產(chǎn)業(yè)鏈完善，我們看好公司長期成長性，維持“增持”評級。
農(nóng)藥行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)周期已過，行業(yè)供需或?qū)⒂瓉碓倨胶?br> 農(nóng)藥是農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的基礎(chǔ)物資，與農(nóng)業(yè)生產(chǎn)活動關(guān)系密切，被廣泛的用來預(yù)防和控制農(nóng)作物病蟲害，提升作物的產(chǎn)量、品質(zhì)與效益。在世界人口不斷增長、農(nóng)產(chǎn)品消費(fèi)升級、生物能源推廣等因素的驅(qū)動下，下游農(nóng)業(yè)生產(chǎn)對于農(nóng)藥將具有較強(qiáng)的剛性需求。在經(jīng)歷過連續(xù)幾年的高強(qiáng)度投資后，國內(nèi)農(nóng)藥行業(yè)進(jìn)入產(chǎn)能過剩階段，從2023年國內(nèi)農(nóng)藥價格開始大幅下行，當(dāng)前農(nóng)藥價格正處于歷史底部位置。我們預(yù)計“十四五”末期，農(nóng)藥行業(yè)有望回歸理性，投資額將明顯回落，行業(yè)供需或?qū)⒂瓉碓倨胶狻?br> 農(nóng)藥產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配集中在后端，登記證資源豐富的企業(yè)擁有更強(qiáng)盈利能力
農(nóng)藥產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配集中在研發(fā)及銷售端，農(nóng)藥在產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)以及應(yīng)用服務(wù)領(lǐng)域都具較高的發(fā)展壁壘；穎泰生物早期即在拉美地區(qū)啟動產(chǎn)品自主登記工作，部分原藥及制劑產(chǎn)品擁有全球多個國家和地區(qū)的登記注冊等知識產(chǎn)權(quán)。截至2024年年末，公司擁有境外登記注冊1298項，其中自主登記注冊213項；此外，還擁有國內(nèi)農(nóng)藥產(chǎn)品登記證421項，其中原藥登記證157項，位于行業(yè)前列。
風(fēng)險提示：原料及產(chǎn)品價格波動風(fēng)險、貿(mào)易政策風(fēng)險、項目建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險
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