>> 華泰期貨-農(nóng)產(chǎn)品周報(bào)：棉價(jià)窄幅波動(dòng)，鄭糖偏弱整理-250525
| 上傳日期： |
2025/5/25 |
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來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
鄧紹瑞,李馨 |
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棉花觀點(diǎn)
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，截止周五收盤，棉花2509合約13410元/噸，環(huán)比上漲20元/噸，漲幅0.15%?，F(xiàn)貨方面，新疆地區(qū)棉花現(xiàn)貨價(jià)格14514元/噸，環(huán)比上漲35元/噸?，F(xiàn)貨基差CF09+1104，環(huán)比上漲15。全國棉花現(xiàn)貨加權(quán)均價(jià)14608元/噸，環(huán)比上漲31元/噸，現(xiàn)貨基差CF09+1198，環(huán)比上漲11。
國際方面，據(jù)USDA，截止5月15日當(dāng)周，2024/25美陸地棉周度簽約3.21萬噸，周增16%，較四周平均水平增41%，同比降30%；其中越南簽約1.4萬噸，土耳其簽約0.44萬噸；2025/26年度美陸地棉累計(jì)簽約29.12萬噸，同比下滑22%；2024/25美陸地棉周度裝運(yùn)5.7萬噸，環(huán)比降24%，較四周平均水平降27%，同比增23%，其中越南裝運(yùn)1.3萬噸，巴基斯坦裝運(yùn)1.28萬噸。
國內(nèi)方面，據(jù)棉花信息網(wǎng)最新調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，截至2025年5月19日，全疆棉苗生長處于第四、五真葉期。南疆地區(qū)普遍處于第四、五片真葉期，部分4月初播種的地塊長勢較好，處于第六到八片真葉，少量已經(jīng)現(xiàn)蕾；北疆地區(qū)普遍處于第四真葉期，部分晚播棉田處于第三、四真葉期；東疆地區(qū)普遍在第四真葉期。
市場分析
宏觀方面，中美談判取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，市場情緒明顯轉(zhuǎn)好。不過目前出口美國的紡織品服裝實(shí)際關(guān)稅仍高達(dá)45%-50%，且24%關(guān)稅延期90天后關(guān)稅政策不確定性將再次提升，需持續(xù)關(guān)注后期宏觀動(dòng)向。
國際方面，USDA下調(diào)25/26年度全球棉花產(chǎn)量，上調(diào)消費(fèi)量，期末庫存同比持平。不過當(dāng)前不確定因素較多，后續(xù)平衡表還需要根據(jù)各主產(chǎn)國天氣及宏觀帶來的需求預(yù)期進(jìn)行調(diào)整。盡管美棉新年度縮種預(yù)期較強(qiáng)，但近期主產(chǎn)區(qū)降雨恢復(fù)，旱情環(huán)比持續(xù)改善，其他國家天氣相對(duì)正常，供應(yīng)端天氣的敘事性目前不足。
國內(nèi)方面，新年度植棉面積穩(wěn)中有增，當(dāng)前全國棉花播種已經(jīng)結(jié)束，棉苗長勢普遍較好，新疆天氣目前良好，種植端缺乏明顯利好驅(qū)動(dòng)。國內(nèi)工商業(yè)庫存加速去庫，需求尚未出現(xiàn)斷崖式下跌，成品累庫情況也并不嚴(yán)重。不過當(dāng)前已經(jīng)步入產(chǎn)業(yè)淡季，需求預(yù)期進(jìn)一步走弱，且保留關(guān)稅帶來的利空影響尚未在消費(fèi)環(huán)節(jié)反應(yīng)和交易充分。
策略
中性。短期由于中美談判超預(yù)期，市場情緒好轉(zhuǎn)支撐棉價(jià)震蕩偏強(qiáng)。但國內(nèi)進(jìn)入消費(fèi)淡季，新年度豐產(chǎn)預(yù)期仍存，當(dāng)前保留關(guān)稅仍處于較高水平，對(duì)出口貿(mào)易的實(shí)際利好程度或有限，棉價(jià)反彈空間或受到限制。
風(fēng)險(xiǎn)
宏觀及政策風(fēng)險(xiǎn)、主產(chǎn)國天氣風(fēng)險(xiǎn)
白糖觀點(diǎn)
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，截止周五收盤，白糖2509合約收盤價(jià)5833元/噸，環(huán)比下跌22元/噸，跌幅0.38%。現(xiàn)貨方面，廣西南寧地區(qū)白糖現(xiàn)貨價(jià)格6155元/噸，環(huán)比上漲10元/噸，現(xiàn)貨基差SR09+322，環(huán)比上漲32；云南昆明地區(qū)白糖現(xiàn)貨價(jià)格5975元/噸，環(huán)比下跌10元/噸，現(xiàn)貨基差SR09+142，環(huán)比上漲12。
國際方面，航運(yùn)機(jī)構(gòu)William數(shù)據(jù)顯示，截至5月21日當(dāng)周，巴西港口等待裝運(yùn)食糖的船只數(shù)量為79艘，此前一周為86艘。港口等待裝運(yùn)的食糖數(shù)量為314.74萬噸（高級(jí)原糖數(shù)量為295.39萬噸），此前一周為351.95萬噸，環(huán)比減少37.21萬噸，降幅10.57%。桑托斯港等待出口的食糖數(shù)量為215.45萬噸，帕拉納瓜港等待出口的食糖數(shù)量為71萬噸。
國內(nèi)方面，國家統(tǒng)計(jì)局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，2025年4月我國成品糖產(chǎn)量60.3萬噸，同比下降2.1%；1-4月為866.6萬噸，同比增長3.1%。據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2025年4月份我國進(jìn)口糖漿和預(yù)混粉(含稅則號(hào)1702.90、2106.906)合計(jì)8.54萬噸，同比減少10.60萬噸。
市場分析
原糖方面，巴西中南部4月下半月雙周報(bào)數(shù)據(jù)低于市場預(yù)期，對(duì)盤面起到提振作用。不過盡管當(dāng)前各機(jī)構(gòu)對(duì)于25/26榨季巴西中南部食糖產(chǎn)量預(yù)估存在較大差異，整體來看巴西增產(chǎn)預(yù)期依舊較強(qiáng)，印度產(chǎn)量預(yù)計(jì)也有所回升，25/26榨季全球供應(yīng)由短缺轉(zhuǎn)為過剩逐漸成為市場共識(shí)，使得原糖再度承壓。不過當(dāng)前利空因素已基本在盤面有所反應(yīng)，中長期看，巴西供應(yīng)與天氣風(fēng)險(xiǎn)是最大的變量，仍需持續(xù)關(guān)注巴西生產(chǎn)情況。
鄭糖方面，4月下旬以來廣西全區(qū)普遍降雨，甘蔗旱情基本解除。4月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)持續(xù)向好，短期進(jìn)口糖源數(shù)量依然有限，疊加國內(nèi)逐漸進(jìn)入消費(fèi)旺季，基本面仍存利好。不過由于外盤走勢偏弱，加工糖廠出現(xiàn)利潤窗口，遠(yuǎn)期進(jìn)口壓力預(yù)期增加，壓制鄭糖上方空間。中長期若新榨季全球增產(chǎn)預(yù)期逐步兌現(xiàn)，鄭糖跟隨原糖走弱的可能性較大。
策略
中性。鄭糖大方向跟隨原糖波動(dòng)為主，重點(diǎn)關(guān)注巴西天氣及政策變化。
風(fēng)險(xiǎn)
宏觀、天氣及政策影響
紙漿觀點(diǎn)
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，截止周五收盤，紙漿2507合約收于5356元/噸，相比上周上漲192元/噸，漲幅3.72%。現(xiàn)貨方面，本周山東地區(qū)“銀星”針葉漿現(xiàn)貨均價(jià)6300元/噸，較上周上漲90元/噸，現(xiàn)貨基差SP07+944，環(huán)比下跌102；本周山東地區(qū)俄針現(xiàn)貨均價(jià)5375元/噸，較上周上漲200元/噸，現(xiàn)貨基差SP07+19，環(huán)比上漲8。
國際方面，據(jù)Europulp數(shù)據(jù)顯示，2025年4月歐洲港口總庫存環(huán)比縮減12.81%，較20
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