>> 東海證券-基礎化工行業(yè)簡評：農(nóng)達訴訟事件推演，有望長期推動草銨膦市場-250527
| 上傳日期： |
2025/5/27 |
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| 454KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
謝建斌,吳駿燕,張晶磊 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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投資要點：
事件：5月16日，拜耳尋求就密蘇里州“農(nóng)達”(Roundup)除草劑的部分大規(guī)模訴訟達成和解，“農(nóng)達”訴訟主要涉及致癌爭議，如果和解失敗，拜耳可能探討讓子公司孟山都破產(chǎn)。
國內(nèi)草甘膦、草銨膦生產(chǎn)企業(yè)有望受益：草甘膦是目前全球使用最廣泛的除草劑，農(nóng)達作為孟山都生產(chǎn)的草甘膦制劑在全球有廣泛的銷售，在北美和南美市場占有率高，如果和解失敗，北美市場草甘膦需求減弱，而農(nóng)達在南美的銷售份額有望由國內(nèi)產(chǎn)品替代，短期利好國內(nèi)草甘膦生產(chǎn)企業(yè)。長期來看，草銨膦有望替代草甘膦作為全球主要除草劑使用。與其他非選擇性除草劑相比，草銨膦具有抗性少、除草速效、安全環(huán)保等特點，過去幾十年中，草甘膦、百草枯和敵草快的長期廣泛使用導致抗性難除雜草逐漸增多，防效下降，草銨膦因其作用機理獨特、產(chǎn)品安全以及環(huán)保等優(yōu)勢，近年來市場地位快速提升，未來有望替代草甘膦，當前受制于成本因素，下游仍然選擇草甘膦，若草甘膦退出市場，長期來看草銨膦企業(yè)有望受益。
草甘膦歷史價格復盤：回顧草甘膦價格歷史變化，2006年至2008年由于孟山都10萬噸/年草甘膦生產(chǎn)裝置停產(chǎn)，同時抗草甘膦轉基因作物開始推廣，種植面積增加，草甘膦價格大幅上漲至10萬元/噸；隨后伴隨孟山都裝置復產(chǎn)以及國內(nèi)草甘膦產(chǎn)能的釋放，疊加國際原油價格下跌，草甘膦價格迅速回落至2萬元/噸水平。2012-2014年，伴隨草甘膦行業(yè)環(huán)保檢查，中小企業(yè)陸續(xù)停產(chǎn)，供給減少，下游庫存回落，草甘膦價格再次上漲，2014年之后環(huán)保核查力度減弱，部分中小企業(yè)復產(chǎn)，同時國內(nèi)草甘膦產(chǎn)能大幅擴張，導致草甘膦價格再次觸底。2016年以來，國內(nèi)供給側改革疊加環(huán)保督察行動，落后產(chǎn)能逐步淘汰，草甘膦價格再次波動上漲。2020年8月，五通橋水災，和邦生物、樂山福華停產(chǎn)約2個月，草甘膦產(chǎn)量下滑，庫存下降，同年12月，原材料甘氨酸價格上漲帶動草甘膦價格上行，疊加疫情期間全球對糧食安全的重視程度提高，全球農(nóng)業(yè)耕種意愿增強，農(nóng)化產(chǎn)品需求向好，草甘膦價格快速上行，至2021年12月，草甘膦價格突破8萬元/噸。2022年以來，草甘膦價格開啟下行，由于需求下滑導致國內(nèi)工廠庫存維持高位，行業(yè)進入去庫周期。
草甘膦、草銨膦價格處于低位，庫存有所回落：根據(jù)中農(nóng)立華原藥數(shù)據(jù)，截至2025年5月25日，國內(nèi)草甘膦（95%）、草銨膦（95%）和精草銨膦原藥價格分別為2.35萬元/噸、4.60萬元/噸和6萬元/噸，處于近幾年低位；庫存方面，根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截至2025年5月23日，草甘膦和草銨膦國內(nèi)工廠庫存分別為60300噸和9870噸，較庫存最高位均有所回落。
投資建議：短期來看，若農(nóng)達產(chǎn)品銷售受到限制，我國草甘膦出口需求有望提升，我們認為國內(nèi)草甘膦行業(yè)短期有望提振，長期來看，草銨膦有望對草甘膦形成替代，相關企業(yè)盈利有望提升。建議關注興發(fā)集團（國內(nèi)草甘膦產(chǎn)能第一、23萬噸/年）、利爾化學（2.35萬噸/年草銨膦）等。
風險提示：原材料價格劇烈波動的風險；農(nóng)化產(chǎn)品價格下跌的風險；全球作物種植面積下降導致除草劑需求下滑的風險。
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