>> 中原證券-證券行業(yè)券商板塊月報：券商板塊2025年4月回顧及5月前瞻-250527
| 上傳日期： |
2025/5/27 |
大小： |
596KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
同步大市 |
作者： |
張洋 |
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券商板塊2025年4月行情回顧：4月券商指數(shù)呈現(xiàn)破位調整，重心進一步下移。中信二級行業(yè)指數(shù)證券Ⅱ全月下跌4.92%，跑輸滬深300指數(shù)（下跌3.00%）1.92個百分點。4月券商板塊的調整幅度明顯加大，板塊平均P/B的震蕩區(qū)間為1.297-1.417倍。
影響上市券商2025年4月月度經(jīng)營業(yè)績的核心市場要素：（1）權益出現(xiàn)波動、固收明顯轉強，自營業(yè)務將保持相對穩(wěn)定。（2）日均成交量、成交總量環(huán)比下滑，經(jīng)紀業(yè)務景氣度降至去年四季度以來的次低位水平。（3）兩融余額出現(xiàn)明顯松動，但業(yè)績貢獻度仍維持高位。（4）股權融資規(guī)模出現(xiàn)回落，各類債券承銷金額再創(chuàng)年內(nèi)新高，投行業(yè)務總量小幅下滑。
上市券商2025年5月業(yè)績前瞻：自營：權益市場一度聯(lián)動走強后再度進入休整周期，固收市場波動率明顯收斂。整體看，權益自營環(huán)比將有所改善但幅度有限，固收自營環(huán)比將出現(xiàn)明顯下滑，預計上市券商自營業(yè)務環(huán)比將有所承壓。經(jīng)紀：全市場日均股票成交量仍徘徊于去年四季度以來的低位水平，成交總量將同步降至去年四季度以來的月度低位，經(jīng)紀業(yè)務景氣度將連續(xù)第三個月出現(xiàn)回落。兩融：兩融余額波動率顯著收斂，業(yè)績貢獻度仍保持在近年來的高位。投行：投行業(yè)務總量環(huán)比將出現(xiàn)小幅下滑。整體經(jīng)營業(yè)績：綜合目前市場各要素的最新變化，預計2025年5月上市券商母公司口徑單月整體經(jīng)營業(yè)績環(huán)比仍將面臨一定壓力，總量將降至年內(nèi)的相對低位水平。
投資建議：5月券商指數(shù)回補前期下跳空缺口后即出現(xiàn)連續(xù)震蕩回落，目前已將上半月絕大部分漲幅回吐，整體走勢不僅明顯弱于權重類指數(shù)，且明顯弱于中小市值類指數(shù)，月內(nèi)板塊平均P/B由一度接近1.40倍再度回落至1.30倍上方。2025年后續(xù)時間內(nèi)證券行業(yè)的整體經(jīng)營環(huán)境有望穩(wěn)中向好，全年盈利預期將同步資本市場保持平穩(wěn)。目前券商指數(shù)仍處于震蕩整固期，靜待下一輪上漲周期的開啟；同時，市場各方積極維護資本市場平穩(wěn)運行，估值再度回落至相對低位為重新布局券商板塊提供了良好契機。在充分換手整固后，伴隨著市場的再度轉強以及情緒的再度回升，疊加行業(yè)基本面展望穩(wěn)中向好，券商板塊有望再度向上挑戰(zhàn)2016年以來1.55倍的平均估值，積極保持對政策面以及券商板塊的持續(xù)關注。
風險提示：1.權益及固收市場波動導致證券行業(yè)基本面改善的程度不及預期；2.股價短期波動風險；3.資本市場改革的政策效果不及預期
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