>> 甬興證券-錫行業(yè)周報：宏觀環(huán)境仍有起伏，原料端維持現狀-250527
| 上傳日期： |
2025/5/27 |
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| 928KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
魏亞軍,王聰敏 |
| 下載權限： |
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核心要點
1、行情總結
本周精錫價格先揚后抑，小幅上漲后有所回調，周度看基本持平。原料端和加工費保持平穩(wěn)。社會庫存累庫但交易所庫存去庫。1）、精錫：本周LME錫（3個月，場內）、SHFE錫收盤價分別為32819美元/噸、264600元/噸，較上周分別+0.01%、-0.06%。本周錫現貨報價為265500元/噸，較上周持平。2）、錫精礦：本周錫精礦（60%，廣西）、錫精礦（60%，江西）、錫精礦（60%，湖南）、錫精礦（40%，云南）平均報價較上周均持平。3）、錫精礦加工費：本周錫精礦（60%，廣西）、錫精礦（60%，江西）、錫精礦（60%，湖南）、錫精礦（40%，云南）平均加工費報價較上周均持平。4）、庫存情況：本周SMM錫錠社會總庫存為10333噸，較上周累庫374噸。本周（2025年5月23日）LME+SHFE錫錠庫存合計為11110噸，較上周去庫42噸。
2、行業(yè)情況
特朗普意欲向歐盟征稅，宏觀環(huán)境預計仍有起伏，現貨面短期原料供給緊張仍難緩解，冶煉端壓力較大。1）、特朗普意欲對歐盟征稅，全球宏觀環(huán)境仍有起伏。5月23日，美國總統(tǒng)特朗普在其自創(chuàng)的社交媒體平臺上表示，建議從2025年6月1日起對歐盟直接征收50%的關稅。此前4月，美國宣布對多數歐盟商品征收20%的所謂“對等”關稅，后來又宣布在90天期限內僅保留10%的基礎關稅以便有更多的時間進行談判。同時，美國對鋼鐵、鋁和汽車零部件的關稅仍舊維持在25%的水平，并威脅對藥品、半導體和其它商品采取類似行動。此后歐盟雖暫停了對部分美國商品征收報復性關稅的計劃，但美歐雙方在實質性問題上幾乎沒有取得進展。目前看，關稅問題短期仍難解決，宏觀環(huán)境仍有起伏。2）、礦端緩解仍需時間，冶煉端壓力較大。截至本周五，云南與江西兩個重要產錫省份的精煉錫冶煉企業(yè)的開工率保持在較低水平，合計開工率達56.44%。云南地區(qū)當前40%品位錫精礦加工費（TC）維持歷史低位區(qū)間，原生礦冶煉企業(yè)利潤空間被嚴重擠壓。云南個舊等地的冶煉廠因原料短缺和成本壓力，部分進入季節(jié)性檢修或減產狀態(tài)，周度開工率已降至65.48%。云南冶煉企業(yè)原料庫存普遍低于30天，部分企業(yè)因前期囤貨面臨庫存壓力，但下游接單意愿偏弱。江西廢錫回收量自春節(jié)后持續(xù)低于年均值的70%，主要因政策觀望及貿易摩擦影響。
投資建議
宏觀環(huán)境起伏，供給端原料短缺短期難以緩解，冶煉端壓力較大且部分企業(yè)檢修或減產，錫價預計未來一段時間內仍將維持強勢震蕩。拉長周期看，全球錫礦供應在穩(wěn)定性和持續(xù)性仍存在諸多挑戰(zhàn)；需求端，國內消費刺激政策持續(xù)落地，國內錫需求具備一定增長空間，同時人工智能、新能源汽車行業(yè)持續(xù)發(fā)展的推動下，全球需求同樣具備增長潛力。相關標的：錫業(yè)股份、華錫有色、興業(yè)銀錫等。
風險提示
美聯(lián)儲降息不及預期，下游需求不及預期、供給大幅增長引發(fā)產品價格下跌、政策變化帶來供給收縮等。
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