>> 光大證券-新易盛(300502)跟蹤報告之四：優(yōu)秀的產(chǎn)品和精細化管理能力，助力公司業(yè)績持續(xù)高增-250527
| 上傳日期： |
2025/5/27 |
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| 694KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉凱,朱宇澍 |
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受益于AI集群組網(wǎng)建設(shè)需求高增，公司24年和25年Q1業(yè)績優(yōu)秀：根據(jù)LightCounting最新報告《Cloud Datacenter Optics–July 2024》，其再次上調(diào)應(yīng)用于AI集群的以太網(wǎng)光模塊市場銷售預(yù)測，該細分市場光模塊銷售持續(xù)增長，并預(yù)計將在2029年達到120億美金。公司作為AI市場光模塊領(lǐng)軍企業(yè)之一，也深度受益于AI革命浪潮。2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入86.47億元，同比增長179.15%，實現(xiàn)歸母凈利潤28.38億元，同比增長312.26%；2025年Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入40.52億元，同比增長264.13%，實現(xiàn)歸母凈利潤15.73億元，同比增長384.54%。
公司的產(chǎn)品研發(fā)行業(yè)領(lǐng)先，能夠積極響應(yīng)大客戶需求：公司已成功推出業(yè)界最新的基于單波200G光器件的800G/1.6T光模塊產(chǎn)品，高速光模塊產(chǎn)品組合涵蓋VCSEL/EML、硅光、薄膜磷酸鋰等技術(shù)解決方案；推出400G和800GZR/ZR+相干光模塊產(chǎn)品、以及基于LPO方案的400G/800G光模塊。公司將繼續(xù)加強與主流通信設(shè)備制造商、互聯(lián)網(wǎng)廠商合作，推動公司全球化布局，深入?yún)⑴c新產(chǎn)品新技術(shù)的市場競爭，進一步提升在光模塊行業(yè)的核心競爭力。
得益于優(yōu)秀的精細化管理，公司盈利水平持續(xù)優(yōu)化：公司持續(xù)推進工藝優(yōu)化改進和精益化管理，通過優(yōu)化信息化系統(tǒng)，提高自動化運用率，持續(xù)改善工藝流程，提升整體生產(chǎn)效率。通過工藝設(shè)計提升和改善、操作標準時間及物料標準用量的設(shè)定、夾具與工具的設(shè)計升級、生產(chǎn)計劃與管制、業(yè)務(wù)流程的改善等手段持續(xù)提高內(nèi)部運作效率，實現(xiàn)“平衡生產(chǎn)線、標準化作業(yè)”等，使公司能靈活應(yīng)對多品種、小批量、短交期的生產(chǎn)效率管理，減少庫存，縮短生產(chǎn)周期，降低成本，保證質(zhì)量和交貨期，提高生產(chǎn)力，最終形成公司的核心競爭力。24年公司毛利率為44.72%，凈利率32.82%；25年Q1毛利率為48.66%，環(huán)比提升0.47pct，凈利率為38.81%，環(huán)比提升4.92pct。
盈利預(yù)測、估值與評級：新易盛是行業(yè)領(lǐng)先的高端光模塊公司，800G/1.6T高速率光模塊未來給公司帶來的潛在高業(yè)績增長，我們上調(diào)公司25-26年歸母凈利潤預(yù)測為67.21億/88.83億元（調(diào)整比例為+175%/+151%），新增27年歸母凈利潤預(yù)測為106.59億元，當前股價對應(yīng)PE為12X/9X/7X?？紤]到公司的高端光模塊產(chǎn)品正在快速導入頭部客戶，有望給公司業(yè)績帶來持續(xù)貢獻，維持“買入”評級。
風險提示：技術(shù)升級風險；市場競爭的風險；貿(mào)易爭端帶來的風險。
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