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投資要點：
　　國內先進高分子材料生產企業(yè)，深耕功能性保護套管二十年。公司成立于2004年，自成立以來專注于高分子改性保護材料產品，已成為國內功能性保護套管領軍企業(yè)，產品廣泛應用于汽車、軌道交通、通訊電子、工程機械等領域，為其線束系統(tǒng)、流體管路等零部件提供安全防護。同時，公司積極向功能性保護套管上游延伸，布局功能性單絲，縱向擴展實現一體化。2024年公司實現營收公司實現營業(yè)收入8.65億元，同比增長34.30%，其中汽車為主要下游領域占比65.60%，實現歸母凈利潤1.76億元，同比增加26.01%。
　　下游需求增長強勁，國產替代加速進行。國內汽車產業(yè)復蘇趨勢強勁，新能源汽車持續(xù)維持高景氣，2015-2024年國內新能源汽車銷量由33萬輛增長至1286萬輛，CAGR為50.17%，預計2025年市場銷量將達到1500萬輛以上。2020-2024年新能源汽車市場滲透率由5.40%提升至40.91%，汽車電動化必將是市場發(fā)展的核心趨勢。需求驅動下，汽車功能性保護套管有望實現快速擴容，根據測算2024年新能源/燃油汽車功能性保護套管市場規(guī)模分別可達49.32億元/29.42億元，同比變化34.78%/-10.62%。海外方面，公司布局墨西哥、摩洛哥工廠就近服務北美、歐洲客戶，海外市場需求有望快速增長。從供給格局來看，功能性保護套管市場集中度偏低，國外企業(yè)憑借技術優(yōu)勢占據市場主導地位，但隨著國內企業(yè)研發(fā)能力提高，國內外技術差距正逐步縮小，國產替代進程或將加快。
　　“單絲自供+研發(fā)創(chuàng)新“打造護城河，蘇州項目投產開啟新成長。公司掌握PET、PA等材料的改性配方技術，具備功能性單絲的自主生產能力，采用自產為主、外購為輔的生產戰(zhàn)略,自產單絲數量占比超90%，能有效保證單絲性能的穩(wěn)定性，顯著降低套管生產成本。公司持續(xù)進行技術研發(fā)，核心產品性能比肩國外先進廠商，具備完善的產品、產業(yè)布局，可滿足客戶定制化需求，同下游客戶達成緊密合作關系，構建起產品護城河，具備穩(wěn)定的盈利能力。隨著2024年8月募投項目年產2.76億米功能性保護套管項目逐步投產，產能相對不足的問題將得以緩解，未來公司成長空間打開，為公司業(yè)績提供新增量。
　　盈利預測、估值分析和投資建議：我們預測2025年至2027年，公司分別實現營收10.55/12.85/15.39億元，同比增長22.0%/21.8%/19.7%；實現歸母凈利潤2.14/2.73/3.36億元，同比增長21.4%/27.8%/23.0%，對應EPS分別為2.73/3.48/4.28元，PE為19.0/14.9/12.1倍，首次覆蓋給予“買入-B”評級。
　　風險提示：原材料價格波動風險，國際貿易摩擦風險，市場競爭風險，市場需求波動風險。