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核心觀點
　　事件：國家統(tǒng)計局發(fā)布房地產(chǎn)相關數(shù)據(jù)。2025年1-4月，我國商品房銷售面積2.8億平方米，同比下降2.8%，4月單月下降2.9%；房屋新開工面積1.8億平方米，同比下降23.8%，4月單月同比下降22.3%；房屋竣工面積1.6億平方米，同比下降16.9%，4月單月同比下降28.1%。
　　建筑建材下游整體需求仍然偏弱。房地產(chǎn)是建筑建材下游最重要的應用領域，相關需求直接決定行業(yè)景氣度的變化。尤其重點觀測指標中，直接反映需求數(shù)據(jù)即新開工與竣工面積，新開工相關度較高的建材品種為水泥、防水等，竣工相關品種為瓷磚、涂料、石膏板、板材等。從2025年1-4月來看，尚未出現(xiàn)需求復蘇跡象，反而進一步走弱。此外從水泥產(chǎn)量等相關數(shù)據(jù)也能得到驗證，根據(jù)水泥網(wǎng)數(shù)據(jù)，2025年1-4月水泥產(chǎn)量同比下降2.8%，4月單月同比下降5.3%，降幅亦擴大。
　　城市更新再迎政策，后周期零售建材需求或受益。2025年5月15日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發(fā)《關于持續(xù)推進城市更新行動的意見》，提出加強既有建筑改造利用、推進城鎮(zhèn)老舊小區(qū)整治改造、開展完整社區(qū)建設、推進老舊街區(qū)、老舊廠區(qū)、城中村等更新改造、完善城市功能、加強城市基礎設施建設改造、修復城市生態(tài)系統(tǒng)等。隨著城市更新政策的持續(xù)出臺，相關工作仍然是政府重點推進的工作方向，會持續(xù)釋放相關需求。在更新改造過程中，后周期的裝飾裝潢需求會在一定程度上得到拉動。
　　繼續(xù)關注C端消費建材&新材料相關標的。行業(yè)整體改善的信號尚未出現(xiàn)，但部分C端消費建材經(jīng)營或有好轉跡象，因此我們建議關注零售端市場份額持續(xù)提升，市場競爭力逐步顯現(xiàn)的細分龍頭公司。此外具備國產(chǎn)替代邏輯的新材料也是重點觀察領域如活性氧化鎂、高純石英砂等。
　　投資建議與投資標的
　　當前行業(yè)需求仍然處于尋底階段，關注受益于二手房翻新、城市更新改造，并且C端零售業(yè)務取得明顯進展的消費建材企業(yè)。建議關注利用活性氧化鎂開辟第二成長曲線的濮耐股份(002225，未評級)，高純石英砂逐步國產(chǎn)替代的石英股份(603688，買入)，遮陽成品出海的西大門(605155，買入)。
　　風險提示
　　房地產(chǎn)需求進一步下滑、行業(yè)中小企業(yè)出清不及預期，原燃材料價格上漲、國際貿(mào)易形勢惡化、國產(chǎn)替代新材料需求釋放不及預期。