>> 東吳證券-南亞新材(688519)高端覆銅板領(lǐng)跑行業(yè)復蘇，南亞新材成長加速度-250528
| 上傳日期： |
2025/5/30 |
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| 2148KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳海進 |
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投資要點
覆銅板行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，近年盈利能力穩(wěn)步提升。南亞新材成立于2000年，從事覆銅箔板和粘結(jié)片等復合材料及其制品設(shè)計、研發(fā)、制造及服務(wù)。2024年起，公司加強內(nèi)部管理，降本增效，產(chǎn)能持續(xù)擴張，隨著通訊、服務(wù)器、AI等市場的發(fā)展與深化，高端產(chǎn)品放量，業(yè)績逐步改善，盈利能力穩(wěn)步提升：2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入33.62億元，同比增長12.70%，實現(xiàn)歸母凈利潤5032.02萬元，扭虧為盈；2025年Q1，公司實現(xiàn)毛利率9.97%，同比+1.67pct，實現(xiàn)銷售凈利率2.22%，同比+0.68pct。
覆銅板行業(yè)兼具周期性和成長性，AI高景氣帶來新機遇。覆銅板產(chǎn)業(yè)鏈上下游特性導致覆銅板行業(yè)周期性波動，當下周期呈修復態(tài)勢：上游原材料價格穩(wěn)中有升，覆銅板銷售單價提高；下游主要產(chǎn)品需求回暖，推動覆銅板需求增長。同時AI產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，為高頻高速覆銅板成長注入新的動力，帶來結(jié)構(gòu)性成長機遇：AI服務(wù)器持續(xù)升級，覆銅板單機價值量提升顯著；800G交換機將迎來大規(guī)模放量，為高頻高速覆銅板價值量提升賦能。
公司全品類布局，受益行業(yè)周期性回暖和結(jié)構(gòu)性成長雙重機遇。公司高端覆銅板產(chǎn)品矩陣完善，隨著AI服務(wù)器、交換機和路由器等硬件需求有望大幅提升，公司有望實現(xiàn)高頻高速覆銅板規(guī)模放量，帶來業(yè)績成長新增長極。此外在普通板系列、無鹵板系列、無鉛板系列等基本盤業(yè)務(wù)方面，我們認為隨著覆銅板行業(yè)周期性修復，整體銷售額有望迎來擴張，帶動公司業(yè)績提升。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2025/2026/2027年實現(xiàn)營業(yè)收入51.36/70.01/81.62億元，歸母凈利潤分別達到2.88/5.50/8.55億元，歸母凈利潤同比增速達到473%/91%/56%，2025-2027年歸母凈利潤對應(yīng)5月27日PE倍數(shù)為28/15/9倍?？杀裙痉矫?，目前A股覆銅板企業(yè)主要包括生益科技、南亞新材、華正新材及金安國紀，但目前暫無華正新材及金安國紀盈利預(yù)測，萬得一致預(yù)期下，生益科技2025-2027年歸母凈利潤對應(yīng)5月27日PE倍數(shù)為23/19/15倍，考慮公司高端覆銅板逐步放量帶來的成長性，我們認為南亞新材應(yīng)享有估值溢價，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預(yù)期，上游原材料波動影響成本，市場競爭加劇。
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