>> 銀河證券-全球大類資產(chǎn)配置周觀察：關(guān)稅政策暫停裁決陷入拉鋸-250531
| 上傳日期： |
2025/6/1 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊超 |
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經(jīng)濟事件:5月26日至5月30日，特朗普宣布將進口鋼鐵關(guān)稅從25%提高至50%。同時，其關(guān)稅政策在司法層面陷入拉鋸戰(zhàn)，聯(lián)邦法院先是裁定行政令越權(quán)，隨后又暫停該裁決。與此同時，特朗普向美聯(lián)儲施壓要求降息，聲稱高利率“讓亞洲大國占便宜”，而鮑威爾則重申貨幣政策需依據(jù)數(shù)據(jù)進行決策。
商品市場:(1）黃金:本周黃金價格顯著回調(diào)。地緣風(fēng)險降溫，特朗普關(guān)稅政策被法院叫停，疊加美歐延長關(guān)稅談判期限，市場風(fēng)險偏好回升，避險資金流向權(quán)益資產(chǎn)。同時，美聯(lián)儲鷹派信號、美元指數(shù)走強、美債收益率反彈，以及美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)分化，都令黃金短期承壓。不過，全球央行持續(xù)購金、去美元化趨勢，以及地緣潛在風(fēng)險和未來美聯(lián)儲可能的降息周期，為黃金中長期走勢提供穩(wěn)固支撐。(2）原油:本周原油價格延續(xù)跌勢。OPEC+周末會議討論7月增產(chǎn)，市場預(yù)期日增41萬桶，且特朗普稱美伊核談接近協(xié)議，伊朗原油重返市場預(yù)期升溫，供應(yīng)過剩預(yù)期強化。需求端因全球經(jīng)濟緩慢復(fù)蘇而支撐不足，中長期油價仍面臨下行壓力。
債券市場:(1）美債:本周美債收益率高位震蕩。周初因美債拍賣穩(wěn)健、短期債務(wù)發(fā)行規(guī)模削減而小幅回落，后因日本國債拍賣遇冷、美國減稅法案推進受阻，收益率再度上行。美國法院裁定特朗普關(guān)稅政策越權(quán)，以及美聯(lián)儲會議紀要強調(diào)謹慎,均降溫了降息預(yù)期。中長期看，美債收益率風(fēng)險溢價將維持高位，美國財政前景堪憂，全球去美元化趨勢加速，特朗普政策不確定性和美聯(lián)儲降息路徑延后，均在一定程度抑制收益率下行空間。(2)中債:本周中債收益率溫和下行。央行逆回購凈投放對沖資金擾動,外部貿(mào)易摩擦風(fēng)險暫緩,5月PMI邊際改善且市場期待央行重啟國債操作，支撐利率走低。中長期看，中債收益率將窄幅震蕩、中樞緩降，需關(guān)注關(guān)稅暫停期后貿(mào)易摩擦動向。
匯率市場:(1）美元指數(shù):本周美元指數(shù)震蕩上行。美法院暫停特朗普關(guān)稅、美歐貿(mào)易談判樂觀，疊加美聯(lián)儲鷹派信號、歐央行降息預(yù)期升溫及日債標售疲弱，推升美元。但美經(jīng)濟存滯脹風(fēng)險，上行基礎(chǔ)不穩(wěn)。中長期看，美元中樞趨弱。(2）美元兌日元:本周美元兌日元震蕩上行。日本央行鷹派言論短暫提振日元，但財政部擬削減超長期國債發(fā)行致加息押注縮減，疊加美歐貿(mào)易緩和、美聯(lián)儲鷹派信號，美元走強壓制日元。中長期美元兌日元或先強后弱，美日貨幣政策分化或推動日元回升。
權(quán)益市場:美國法院裁定暫停特朗普關(guān)稅政策，顯著提振風(fēng)險偏好，推動美股上漲;此外英偉達財報超預(yù)期，其數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)營收同比激增73%至391億美元，AI芯片需求爆發(fā)帶動科技股全線走強。當(dāng)前美股面臨多重壓力:其一，特朗普關(guān)稅政策反復(fù)或持續(xù)擾動市場預(yù)期;其二，美聯(lián)儲政策正陷入兩難境地，關(guān)稅反復(fù)或?qū)е旅绹媾R通脹超預(yù)期與經(jīng)濟增長放緩的滯脹格局;其三，美股估值風(fēng)險顯著積聚，科技股虛高問題尤為突出，疊加美國36萬億美元債務(wù)上限爭議，或觸發(fā)美股的螺旋式下跌。
風(fēng)險提示;海外降息不確定風(fēng)險;特朗普新政策不確定風(fēng)險;地緣因素擾動風(fēng)險;市場情緒不穩(wěn)定風(fēng)險;國內(nèi)政策落地效果不及預(yù)期風(fēng)險。
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