>> 五礦期貨-氧化鋁周報：檢修產(chǎn)能逐步回歸，期價預(yù)計承壓-250531
| 上傳日期： |
2025/6/2 |
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| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
五礦期貨 |
| 評級： |
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作者： |
吳坤金 |
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周度要點小結(jié)
◆截止5月30日下午3時，氧化鋁指數(shù)周內(nèi)大幅下跌6.57%至3165元/噸，持倉減少6.7萬手至45.4萬手。期貨價格與現(xiàn)貨價格劈叉，主因是利潤回升推動氧化鋁產(chǎn)能回歸，氧化鋁供應(yīng)預(yù)計將逐步走向過剩。基差方面，山東氧化鋁現(xiàn)貨報3270元/噸，價格較AO2507合約升水251元/噸，現(xiàn)貨貼水轉(zhuǎn)升水。
◆本周各地區(qū)氧化鋁現(xiàn)貨價格維持反彈，廣西、貴州、河南、山東、山西和新疆地區(qū)現(xiàn)貨價格分別上漲75元/噸、80元/噸、85元/噸、75元/噸、65元/噸、5元/噸。近期國內(nèi)氧化鋁冶煉廠密集減產(chǎn)檢修，供需出現(xiàn)階段性錯配，庫存持續(xù)去化，現(xiàn)貨情緒短期較為樂觀，帶動現(xiàn)貨價格持續(xù)走高。隨著前期低價礦陸續(xù)到港，疊加現(xiàn)貨價格持續(xù)走高，氧化鋁廠冶煉廠利潤回升，多數(shù)企業(yè)已扭虧為盈，預(yù)計前期減產(chǎn)產(chǎn)能將陸續(xù)回歸，現(xiàn)貨價格預(yù)計將承壓。
◆進出口方面，周內(nèi)澳洲FOB價格下跌3美元/噸至367美金/噸，疊加國內(nèi)價格持續(xù)反彈和人民幣匯率升值，進口盈虧回升至37元/噸，進口窗口小幅打開。
◆周內(nèi)氧化鋁社會總庫存大幅去庫1.9萬噸至379.4萬噸，其中電解鋁廠內(nèi)庫存、氧化鋁廠內(nèi)庫存、在途庫存、港口庫存分別去庫1.8萬噸、去庫2萬噸、累庫2.2萬噸、去庫0.3萬噸。主因是短期檢修產(chǎn)能較為集中，供應(yīng)出現(xiàn)階段性短缺。周內(nèi)氧化鋁上期所倉單合計去庫3.03萬噸至12.67萬噸；交割庫庫存報18.47萬噸，較上周大幅減少3.51萬噸。
◆原料端，國產(chǎn)礦方面，晉豫地區(qū)維持緩慢復(fù)產(chǎn)趨勢；進口礦方面，港口庫存持續(xù)累庫，但遠期供應(yīng)不確定性加劇。根據(jù)22日幾內(nèi)亞新聞發(fā)布會表示，幾內(nèi)亞政府訴求為更好地控制許可證的分配，避免投機行為，同時督促礦企在當(dāng)?shù)赝匮愉X產(chǎn)業(yè)鏈配套設(shè)施，提高當(dāng)?shù)鼐用袷杖爰熬蜆I(yè)，失去許可證的企業(yè)未來在礦業(yè)特許權(quán)投放市場時仍可參與競標，但需滿足相關(guān)條件。從幾內(nèi)亞政府發(fā)言態(tài)度判斷，被監(jiān)管的礦山長期停運的概率較小，但具體影響周期仍難以判斷。若年內(nèi)Axis礦山無法復(fù)產(chǎn)，今年中國鋁土礦進口增量將由原先的4000萬噸下滑至2000萬噸,礦石供應(yīng)預(yù)計于7月份開始將出現(xiàn)月度動態(tài)缺口，但全年仍維持過剩。
◆供應(yīng)端，高頻周度數(shù)據(jù)上，本周國內(nèi)氧化鋁產(chǎn)量166.5萬噸，較上周增加3萬噸，利潤回升帶動前期檢修產(chǎn)能逐步回歸。
◆需求端，運行產(chǎn)能方面，2025年4月電解鋁運行產(chǎn)能4403萬噸，較上月增加23.5萬噸。開工率方面，4月電解鋁開工率環(huán)比增加0.5%至96.73%。
◆總體來看，原料端，幾內(nèi)亞礦石供應(yīng)不確定性增加，預(yù)計將導(dǎo)致礦石價格重心上移，但氧化鋁廠常態(tài)生產(chǎn)基本不會受到影響。供給端，周內(nèi)產(chǎn)量小幅回升，隨著利潤回升疊加當(dāng)前礦石庫存充裕，預(yù)計檢修企業(yè)將逐步回歸；需求端，電解鋁開工維穩(wěn)。進出口方面，因國內(nèi)價格持續(xù)反彈和人民幣匯率升值，進口窗口臨近打開。策略方面，礦端擾動持續(xù)，但氧化鋁產(chǎn)能過剩格局仍難改，氧化鋁價格預(yù)計仍將以成本作為錨定，礦價為核心矛盾，年內(nèi)礦價重心或?qū)⑸弦?，預(yù)計幾內(nèi)亞鋁土礦CIF將維持在70-85美元/噸的區(qū)間，對應(yīng)山東地區(qū)冶煉成本為2700-3050元/噸，建議逢高輕倉布局空單。國內(nèi)主力合約AO2509參考運行區(qū)間：2800-3300元/噸，需關(guān)注幾內(nèi)亞政策變動風(fēng)險、氧化鋁廠意外減產(chǎn)風(fēng)險。
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