>> 國盛證券-煤炭開采行業(yè)周報：亟需政策春風(fēng)，扭轉(zhuǎn)預(yù)期，重燃信心-250602
| 上傳日期： |
2025/6/2 |
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| 3113KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張津銘,劉力鈺,高紫明 |
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行情回顧（2025.5.26~2025.5.30）：
中信煤炭指數(shù)3,258.46點，下跌0.54%，跑贏滬深300指數(shù)0.54pct，位列中信板塊漲跌幅榜第23位。
深陷價格下行泥潭已久，市場持續(xù)探底如同無盡長夜，情緒亦降至冰點，黎明前的黑暗尤為煎熬。但轉(zhuǎn)折的契機正在裂縫中透出微光，部分產(chǎn)能已陷入虧損，成本支撐逐步顯現(xiàn)，只待政策甘霖便可破土重生。
重點領(lǐng)域分析：
本周動力煤價格持穩(wěn)運行，焦煤依然偏弱。截至5月30日，北港動煤報收620元/噸，周環(huán)比持平；CCI柳林低硫主焦1140元/噸，周環(huán)比-30元/噸。
動力煤方面，產(chǎn)地漲、港口穩(wěn)，買方主導(dǎo)，關(guān)注迎峰度夏期間的需求強度以及有無穩(wěn)價政策出臺。供應(yīng)方面，月底生產(chǎn)任務(wù)完成停產(chǎn)或減產(chǎn)煤礦增多，疊加少數(shù)煤礦因環(huán)保及換工作面影響，主產(chǎn)區(qū)煤礦產(chǎn)能利用率下降。需求方面，當(dāng)前電廠日耗正處季節(jié)性回升過程，但同時南方雨水較多，水電替代效應(yīng)增強，在整體庫存偏高背景下，電廠主動采購意愿仍較為有限。在部分煤礦價格上漲背景下，貿(mào)易商挺價情緒有所增強，報價平穩(wěn)，下游需求以少量空單為主，對高價貨源接受意愿不高，成交略僵持。
恰逢月末，部分煤礦因完成月度生產(chǎn)任務(wù)而停產(chǎn)/減產(chǎn)，產(chǎn)地供應(yīng)有所減少，下游部分冶金、化工等非電終端進行階段性補庫，帶動站臺及貿(mào)易商發(fā)運積極性有所提高，從而推動產(chǎn)地價格普遍上漲。但由于遲遲未見下游電廠開啟大規(guī)模主動采購，港口價格僵持，本周指數(shù)報價更是連穩(wěn)5天。
當(dāng)前的煤炭市場明顯是以買方作為主導(dǎo)，買方的采購策略及力度決定了煤價的運行方向及力度，而上述又取決于今年迎峰度夏期間的需求強度以及有無穩(wěn)價政策出臺，后續(xù)應(yīng)重點關(guān)注。
焦煤方面，觀點不變，核心關(guān)注焦煤企業(yè)何時減產(chǎn)。本周產(chǎn)地煤價加速下跌，鋼材及期貨盤面持續(xù)下行，市場悲觀預(yù)期蔓延，煤礦降價后銷售依舊承壓，庫存持續(xù)累積至高位，部分煤種報價繼續(xù)下調(diào)30~80元/噸，續(xù)創(chuàng)新低。供應(yīng)方面，因庫存壓力及頂倉短期停產(chǎn)及限產(chǎn)的煤礦增多，另外部分煤礦因搬遷工作面或其他自身原因也有減產(chǎn)行為，本周整體供應(yīng)繼續(xù)收縮。據(jù)汾渭統(tǒng)計，本周樣本煤礦原煤產(chǎn)量1263萬噸，周環(huán)比減少10.4萬噸。需求方面，鋼廠鐵水本周繼續(xù)回落，由于市場普遍對于后市謹(jǐn)慎，下游補庫需求進一步走弱，鋼焦企業(yè)對部分焦煤仍有壓價意愿，僅保持剛需采購，導(dǎo)致煤礦庫存壓力進一步加大，多采取降價促銷策略。
此前我們一直強調(diào)“焦煤供需偏松格局仍未得到實質(zhì)性改變，需等待價格進一步下行導(dǎo)致國內(nèi)部分地區(qū)出現(xiàn)減產(chǎn)信號”。在3月初焦煤價格跌至1250元/噸持穩(wěn)運行2月有余后，近3周時間，價格再次累計下跌110元/噸左右，但仍未見明顯減產(chǎn)信號。
目前，市場預(yù)期鋼材需求即將季節(jié)性見頂，去庫速度放緩甚至轉(zhuǎn)為累庫背景下，鐵水亦面臨持續(xù)回落壓力。“預(yù)期”往往是主導(dǎo)市場行情演繹的最重要因素，在當(dāng)前焦煤供應(yīng)水平下，后期若隨著鐵水再度回落，焦煤仍面臨一定壓力。當(dāng)前價格下，部分焦煤企業(yè)已陷入賬面虧損，后期重點關(guān)注鐵水下滑帶來的負(fù)反饋力度以及煤礦面臨虧損局面下是否有減產(chǎn)/停產(chǎn)等現(xiàn)象。
未來，焦煤能否打開上漲空間主要關(guān)注2個方面：（1）焦煤進口（尤其蒙煤進口）是否發(fā)生較大擾動；（2）國內(nèi)是否有強刺激政策落地。
投資策略：
重點推薦煤炭央企中國神華（H+A）、中煤能源（H+A）；重點推薦困境反轉(zhuǎn)的中國秦發(fā)；“績優(yōu)則股優(yōu)”，績優(yōu)的新集能源、陜西煤業(yè)、電投能源、淮北礦業(yè)；彈性的兗礦能源、晉控煤業(yè)、昊華能源、平煤股份，未來存在增量的華陽股份、甘肅能化。
此外，前期完成控股股變更，目前正在辦理資產(chǎn)置換的安源煤業(yè)亦值得重點關(guān)注。
風(fēng)險提示：國內(nèi)產(chǎn)量釋放超預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，原煤進口超預(yù)期。
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