>> 信達(dá)證券-輕工制造行業(yè)：泡泡瑪特引領(lǐng)IP產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，新型煙草產(chǎn)業(yè)加速推新-250602
| 上傳日期： |
2025/6/2 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
姜文鏹 |
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家居：樓市延續(xù)平穩(wěn)，家居終端需求環(huán)比趨弱，龍頭積極變革穿越周期。根據(jù)CRIC，5月樓市整體延續(xù)企穩(wěn)走勢(shì)，新房供給顯著回落，但成交環(huán)比4月基本持平，累計(jì)同比保持正增，京滬深等熱點(diǎn)恒熱。我們近期密集草根調(diào)研家居企業(yè)及渠道，整體市場(chǎng)終端需求環(huán)比走弱，龍頭強(qiáng)調(diào)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。龍頭蓄勢(shì)未來，歐派啟動(dòng)“增肌肉型人才”招聘計(jì)劃，逆周期擴(kuò)招超千人，推行軍官式培訓(xùn)模式，打造覆蓋產(chǎn)品研發(fā)、智能制造、終端服務(wù)等全鏈條人才孵化體系，新入職者將通過“總部集訓(xùn)+區(qū)域輪崗+門店實(shí)戰(zhàn)”，通過“先清零，再長(zhǎng)肉”的內(nèi)部業(yè)務(wù)市場(chǎng)化改革，給全國(guó)7000多家門店輸送人才。建議關(guān)注更新需求占比較高的顧家家居、慕思股份、喜臨門、好太太、敏華控股等，關(guān)注依托于地方補(bǔ)全國(guó)有望實(shí)現(xiàn)份額提升的歐派家居、索菲亞、志邦家居、金牌家居等。
IP零售：Labubu海外火爆超預(yù)期，海外聲量發(fā)酵進(jìn)一步助推公司關(guān)注度。泡泡瑪特Labubu引發(fā)海外搶購熱潮，英國(guó)新品發(fā)售排隊(duì)時(shí)長(zhǎng)高達(dá)五小時(shí)，公司已決定暫停Labubu系列在英國(guó)實(shí)體店銷售，并計(jì)劃于6月前完成英國(guó)所有門店該產(chǎn)品下架。Labubu3.0系列盲盒發(fā)售后迅速售罄，引起社交媒體平臺(tái)高度討論熱潮，充分展現(xiàn)其產(chǎn)品吸引力。5月30日popop全國(guó)首家正式門店于上海開啟試運(yùn)營(yíng)，陳列Crybaby、SkullPanda、星星人等IP，推出Twinkle Twinkle幸運(yùn)星系列925銀鍍金新品，此外公司預(yù)計(jì)北京店將于6月14日開業(yè)。我們認(rèn)為當(dāng)前IP潮玩消費(fèi)核心是情緒價(jià)值的即時(shí)滿足，Labubu以其個(gè)性特點(diǎn)滿足部分需求，結(jié)合社媒快速放大，當(dāng)前其供給側(cè)的短缺及部分稀缺性進(jìn)一步加大產(chǎn)品流通溢價(jià)，從而顯著擴(kuò)大其關(guān)注度。關(guān)注國(guó)內(nèi)海外均高速成長(zhǎng)的情緒消費(fèi)擔(dān)當(dāng)泡泡瑪特，關(guān)注海外高增速持續(xù)且國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)穩(wěn)步改善的名創(chuàng)優(yōu)品。
消費(fèi)：布魯可新品密集發(fā)布，雷鳥X3 Pro新品性能領(lǐng)先。布魯可小黃人萌酷版第1彈于6月1日發(fā)售，推出骨架新玩法，配飾精致度提升，此外英雄總動(dòng)員第2彈于5月30日發(fā)售，集合彩透+細(xì)閃設(shè)計(jì)、審美升級(jí)，超級(jí)戰(zhàn)隊(duì)群星版第1彈5月30日發(fā)售，寶可夢(mèng)經(jīng)典版5月26日發(fā)售、場(chǎng)景化設(shè)計(jì)提升。雷鳥5月28日發(fā)布X3 Pro，首發(fā)價(jià)8999元、國(guó)補(bǔ)后到手7649元，6月15日正式開售和發(fā)貨，作為AI+AR融合產(chǎn)品配置領(lǐng)先，畫質(zhì)、音質(zhì)、交互、空間計(jì)算全面提升，首次實(shí)現(xiàn)Apple Watch手表控制、AI生態(tài)進(jìn)一步豐富。建議關(guān)注結(jié)構(gòu)性成長(zhǎng)的泡泡瑪特、布魯可、潤(rùn)本股份、百亞股份、登康口腔、乖寶股份、中寵股份等，智能眼鏡方向的康耐特光學(xué)、英派斯、博士眼鏡、明月鏡片等，消費(fèi)復(fù)蘇可期的晨光股份等。
造紙：闊葉漿外盤報(bào)價(jià)反彈。APP宣布調(diào)漲闊葉漿報(bào)盤20美元/噸，本次調(diào)漲主要由于市場(chǎng)需求旺盛、公司已提前售罄8月前的紙漿訂單。盡管供應(yīng)端擾持續(xù)擾動(dòng)提供支撐，但下游采購積極性不足，我們預(yù)計(jì)短期紙漿供需博弈仍將延續(xù)。近日中國(guó)造紙學(xué)會(huì)理事長(zhǎng)曹春昱指出，2024年中國(guó)人均紙品消費(fèi)量為96.8公斤，對(duì)標(biāo)中等發(fā)達(dá)國(guó)家200公斤/人的標(biāo)準(zhǔn)，仍有巨大差距，未來成長(zhǎng)空間廣闊。此外，根據(jù)我們跟蹤，紙企受益于前期低價(jià)漿庫存優(yōu)勢(shì)，4-5月仍享低成本紅利，疊加近期各紙種密集提價(jià)、6月紙價(jià)有望止跌，Q2盈利環(huán)比有望平穩(wěn)向上。建議關(guān)注漿紙一體、盈利改善的太陽紙業(yè)、仙鶴股份，關(guān)注盈利修復(fù)的華旺科技、五洲特紙、玖龍紙業(yè)等。
新型煙草：日煙發(fā)布HNB新品，英美煙草戰(zhàn)略態(tài)度進(jìn)一步明確。日本煙草近日推出新款加熱煙草設(shè)備Ploom AURA（20.94美元）及其專用煙草棒EVO（3.87美元）。AURA煙具支持標(biāo)準(zhǔn)、強(qiáng)勁、長(zhǎng)效、節(jié)能4種加熱模式，支持藍(lán)牙連接與專屬應(yīng)用程序控制。日煙計(jì)劃25-27年將投入42億美元用于新型煙草發(fā)展，其中Ploom AURA將作為核心項(xiàng)目被推進(jìn)，目標(biāo)在2028年HNB全球市占率超10%。同時(shí)，根據(jù)我們渠道調(diào)研，英美煙草表示將會(huì)持續(xù)投入并努力強(qiáng)化創(chuàng)新研發(fā)管線（尤其在GLO系列）。近期，海外煙草龍頭競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)明顯加速、且提升HNB戰(zhàn)略地位。我們認(rèn)為，國(guó)內(nèi)具備系統(tǒng)性能力的新技術(shù)&新供應(yīng)商極少，思摩爾具備較強(qiáng)卡位優(yōu)勢(shì)，公司有望享有豐厚產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分層。建議關(guān)注思摩爾國(guó)際、中煙香港、盈趣科技。
出口：美國(guó)政策多變，海外產(chǎn)能轉(zhuǎn)移邏輯持續(xù)加強(qiáng)。特朗普5月30日提出自6月4日起將把美國(guó)進(jìn)口鋼鐵和鋁的關(guān)稅從目前的25%上調(diào)至50%。我們認(rèn)為，目前美國(guó)對(duì)華態(tài)度、關(guān)稅政策仍存在高度不確定，海外產(chǎn)能轉(zhuǎn)移邏輯持續(xù)加強(qiáng)。根據(jù)我們跟蹤，永藝股份、共創(chuàng)草坪、匠心家居等海外產(chǎn)能布局充沛企業(yè)，本輪關(guān)稅糾紛中，量&價(jià)影響均有限，Q2訂單&發(fā)貨仍有望維持穩(wěn)健增長(zhǎng)。此外，紙漿模塑受關(guān)稅&反傾銷雙重影響，海外產(chǎn)能稀缺性提升，眾鑫等龍頭有望逆勢(shì)提價(jià)。建議關(guān)注，1）全球布局領(lǐng)先，中長(zhǎng)期份額提升邏輯強(qiáng)化的匠心家居、浙江自然、永藝股份、共創(chuàng)草坪、天振股份、眾鑫股份、英科再生等；2）短期業(yè)績(jī)壓力緩解的嘉益股份、哈爾斯、英派斯、浩洋股份、恒林股份、樂歌股份、玉馬科技、西大門、建霖家居等。
民用電工：智能產(chǎn)品持續(xù)創(chuàng)新，頭部公司鞏固優(yōu)勢(shì)。公牛集團(tuán)推出隱形軌道插座，
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