>> 開源證券-煤炭行業(yè)周報(bào)：煤價(jià)企穩(wěn)和環(huán)渤海港去庫(kù)，否極泰來(lái)重視煤炭配置行業(yè)周報(bào)-250602
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2025/6/2 |
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來(lái)源： |
開源證券 |
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看好 |
作者： |
張緒成 |
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本周要聞回顧：煤價(jià)企穩(wěn)和環(huán)渤海港去庫(kù)，否極泰來(lái)重視煤炭配置
?。?）動(dòng)力煤方面：從價(jià)格端來(lái)看，本周港口動(dòng)力煤價(jià)格延續(xù)企穩(wěn)，截至5月30日，秦港Q5500動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià)連續(xù)9日維持在611元/噸，CCTD動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)（Q5500）則連續(xù)8日維持在620元/噸。從供給端來(lái)看，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)方面，截至5月25日，晉陜蒙三省442家煤礦開工率81.6%，環(huán)比上漲0.4個(gè)百分點(diǎn)，其中山西省煤礦開工率70.1%，環(huán)比下跌0.3個(gè)百分點(diǎn)，內(nèi)蒙古煤礦開工率88.8%，環(huán)比上漲0.8個(gè)百分點(diǎn)，陜西省煤礦開工率90.7%，環(huán)比上漲0.7個(gè)百分點(diǎn)，4月國(guó)內(nèi)規(guī)上工業(yè)原煤產(chǎn)量3.9億噸，較3月份減少5127.6萬(wàn)噸，環(huán)比-11.6%，其中受全國(guó)煤炭市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)下行與區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)加劇的雙重?cái)D壓，4月新疆及內(nèi)蒙古產(chǎn)量下降明顯，產(chǎn)地外運(yùn)經(jīng)濟(jì)性減弱造成的供給收縮有望進(jìn)一步支撐煤價(jià)；進(jìn)口方面，截至5月30日，國(guó)內(nèi)進(jìn)口印尼3800大卡華南到岸價(jià)為417元/噸，較同品種內(nèi)貿(mào)煤價(jià)格優(yōu)勢(shì)為13元/噸，進(jìn)口澳洲5500大卡華南到岸價(jià)為644元/噸，較同品種內(nèi)貿(mào)煤價(jià)格優(yōu)勢(shì)為9元/噸。從庫(kù)存端來(lái)看，截至5月30日，環(huán)渤海港庫(kù)存3057.2萬(wàn)噸，環(huán)比下跌153.4萬(wàn)噸，跌幅4.78%，伴隨下游補(bǔ)庫(kù)需求回升，港口庫(kù)存已有一定程度去庫(kù)。從需求端來(lái)看，電煤方面，截至5月29日，沿海八省電廠日耗合計(jì)171.1萬(wàn)噸，環(huán)比下跌16.5萬(wàn)噸，跌幅8.8%，沿海八省電廠庫(kù)存合計(jì)3339.6萬(wàn)噸，環(huán)比上漲12.7萬(wàn)噸，漲幅0.38%，沿海八省電廠庫(kù)存可用天數(shù)19.5天，環(huán)比上漲1.8天，漲幅10.17%，本周臨近端午假期，且南方遭遇大范圍強(qiáng)降雨天氣，水電替代作用增強(qiáng)，沿海電廠整體日耗增長(zhǎng)動(dòng)能不足，并無(wú)較大庫(kù)存壓力，因此終端采購(gòu)缺乏持續(xù)性，但伴隨國(guó)內(nèi)夏季升溫降至，終端用戶耗電需求有望增加，電廠采購(gòu)需求或有望進(jìn)一步提升；非電煤方面，截至5月29日，國(guó)內(nèi)甲醇開工率83%，環(huán)比上漲0.7pct，尿素開工率89.83%，環(huán)比上漲1.27pct，水泥開工率46.67%，環(huán)比上漲0.2pct，非電煤需求仍具韌性。（2）煉焦煤方面：從價(jià)格端來(lái)看，本周港口價(jià)格略有松動(dòng)，截至5月30日，京唐港主焦煤報(bào)價(jià)1270元/噸，環(huán)比下跌30元/噸，跌幅2.31%。從需求端來(lái)看，隨著下游鋼材行業(yè)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)壓力增大，鋼企對(duì)產(chǎn)地焦炭?jī)r(jià)格提出第二輪降價(jià)訴求，當(dāng)前產(chǎn)地焦化企業(yè)利潤(rùn)再次壓縮，并向原料端傳導(dǎo)，但當(dāng)前焦化廠開工率并未出現(xiàn)明顯下滑，鐵水日均產(chǎn)量仍保持在240元/噸水平，預(yù)計(jì)焦煤價(jià)格仍有支撐。從供給端來(lái)看，近期8個(gè)中央生態(tài)環(huán)境保護(hù)督察組將分別對(duì)山西、內(nèi)蒙古、山東、陜西、寧夏5?。▍^(qū)）開展督察，統(tǒng)籌開展黃河流域督察和省域督察，或?qū)⒔o當(dāng)前承壓的市場(chǎng)格局帶來(lái)支撐。
投資邏輯：煤炭黃金時(shí)代2.0，煤炭核心價(jià)值資產(chǎn)有望再起
煤炭股穩(wěn)健紅利投資邏輯：當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行偏弱，海外面臨特朗普上臺(tái)之后關(guān)稅政策打壓，美國(guó)處于降息周期且國(guó)內(nèi)利率也進(jìn)入下行通道，煤炭穩(wěn)健紅利仍可配置，此外保險(xiǎn)資金已在24年11月底完成考核，當(dāng)前已開始新的布局期，煤炭等紅利板塊且國(guó)資背景風(fēng)險(xiǎn)小，或成為險(xiǎn)資布局的首選方向。煤炭股周期彈性投資邏輯：3月兩會(huì)召開之后，無(wú)論動(dòng)力煤還是煉焦煤價(jià)格均處于低位，隨著供需基本面的持續(xù)改善，兩類煤種有望企穩(wěn)反彈，其中動(dòng)力煤存在區(qū)間內(nèi)彈性而煉焦煤是完全彈性；當(dāng)前宏觀政策已表現(xiàn)力度很大，市場(chǎng)更期待政策落地后反映在需求上的真實(shí)效果，2025年“兩會(huì)”之后，政策方案落實(shí)以及開春施工季的來(lái)臨，煤炭的需求和價(jià)格均有望體現(xiàn)出向上趨勢(shì)，煤炭股周期屬性將顯現(xiàn)。煤炭板塊有望迎來(lái)重新布局的起點(diǎn)：一是宏觀政策利多和資本市場(chǎng)支持力度。2024年9月24日以來(lái)，高層持續(xù)出臺(tái)穩(wěn)增長(zhǎng)政策，降準(zhǔn)降息，且加大房地產(chǎn)的支持政策，力度和密集程度高于以往，且強(qiáng)化對(duì)資本市場(chǎng)的重視和政策支持；二是高分紅且多分紅已成趨勢(shì)。2024年以來(lái)多家上市煤企公告中期分紅方案（兗礦能源/陜西煤業(yè)/電投能源/冀中能源/上海能源/中煤能源/遼寧能源），凸顯2024年市值管理改革對(duì)央國(guó)企分紅政策的促進(jìn)作用；煤炭板塊作為國(guó)資重地，積極響應(yīng)政策號(hào)召，且有從央企向地方國(guó)企推開之勢(shì)，未來(lái)分紅比例及頻次均有望持續(xù)提升，煤炭板塊高分紅高股息投資價(jià)值更加凸顯。三是產(chǎn)業(yè)資本入局預(yù)示行情底部來(lái)臨。2024年下半年來(lái)，廣匯能源、兗礦能源、平煤股份、淮北礦業(yè)等相繼披露股東增持和上市公司回購(gòu)方案，或預(yù)示產(chǎn)業(yè)資本認(rèn)可當(dāng)前為板塊價(jià)值底部，且增持成本顯著低于一級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買或二級(jí)資產(chǎn)注入，復(fù)盤歷史股東增持后市場(chǎng)表現(xiàn)，后續(xù)股價(jià)上行概率或明顯提高。四主線精選煤炭個(gè)股將受益：主線一，紅利邏輯：【中國(guó)神華、陜西煤業(yè)、中煤能源（分紅潛力）】；主線二，周期邏輯：【平煤股份、淮北礦業(yè)】；主線三，多元化鋁彈性：【神火股份、電投能源】；主線四，成長(zhǎng)邏輯：【廣匯能源、新集能源】。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速下行風(fēng)險(xiǎn)，供需錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，可再生能源加速替代風(fēng)險(xiǎn)。
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