>> 招商證券-地方債周報(bào)：地方債哪個(gè)期限更具性價(jià)比-250603
| 上傳日期： |
2025/6/3 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張偉 |
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一、一級(jí)市場(chǎng)情況
【凈融資】本周地方債共發(fā)行2282億元，凈融資減少。本周地方債發(fā)行量為2282億元，償還量為908億元，凈融資為1374億元。發(fā)行債券中，新增一般債236億元，新增專項(xiàng)債1580億元，再融資一般債416億元，再融資專項(xiàng)債51億元。
【發(fā)行期限】本周7Y地方債發(fā)行占比最高（32%），10Y及以上發(fā)行占比為60%，與上周相比有所下降。7Y、10Y、15Y、20Y和30Y地方債發(fā)行占比分別為32%、14%、15%、22%和9%，其中10Y地方債發(fā)行占比下降較多，環(huán)比下降約19個(gè)百分點(diǎn)。
【發(fā)行利差】本周地方債加權(quán)平均發(fā)行利差為7.8bp，較上周有所收窄。其中30Y地方債加權(quán)平均發(fā)行利差最高，達(dá)22.3bp。本周除20Y和30Y地方債加權(quán)平均發(fā)行利差有所走闊外，其余期限均有所收窄。本周河南、四川、遼寧等地方債加權(quán)平均發(fā)行利差較高，超過11bp，而江蘇發(fā)行利差相對(duì)較低。
【募集資金投向】截至本周末，2025年以來新增專項(xiàng)債募集資金投向主要為冷鏈物流、市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（32%）、交通基礎(chǔ)設(shè)施（21%）、保障性安居工程（12%）、社會(huì)事業(yè)（12%）。從變動(dòng)來看，2025年土地儲(chǔ)備（+7.8%）投向的占比較2024年升高較多。
【特殊再融資債】本周特殊再融資債共發(fā)行50億元，2025年已有33個(gè)地區(qū)披露擬發(fā)行置換隱債專項(xiàng)債合計(jì)16568億元。其中，江蘇、四川、山東、湖北分別有2511億元、984億元、901億元、808億元。
【特殊專項(xiàng)債】本周特殊專項(xiàng)債共發(fā)行851億元。截至本周末，2025年特殊專項(xiàng)債已披露發(fā)行和已發(fā)行規(guī)模分別為2439億元和2424億元，從披露規(guī)模來看，江蘇、河南、陜西、湖北分別發(fā)行951億元、156億元、150億元、150億元。
【發(fā)行計(jì)劃】截至本周末，36個(gè)地區(qū)披露了2025年二季度地方債發(fā)行計(jì)劃，考慮4月和5月實(shí)際發(fā)行規(guī)模，二季度預(yù)計(jì)發(fā)行規(guī)模合計(jì)達(dá)2.35萬億元。其中，6月計(jì)劃發(fā)行8735億元。另外，二季度新增債和再融資債分別計(jì)劃發(fā)行12732億元和10731億元。
下周地方債計(jì)劃發(fā)行1096億元，償還量為591億元，凈融資為505億元，環(huán)比減少869億元。發(fā)行債券中，新增一般債87億元，新增專項(xiàng)債73億元，再融資一般債601億元，再融資專項(xiàng)債335億元。
二、二級(jí)市場(chǎng)情況
【二級(jí)利差】本周15Y和30Y地方債二級(jí)利差占優(yōu)，10Y地方債二級(jí)利差走闊幅度較大。15Y和30Y地方債二級(jí)利差較高，分別達(dá)20.7bp和19.6bp。從近3年來歷史分位數(shù)來看，30Y地方債二級(jí)利差歷史分位數(shù)較高，達(dá)87%。從區(qū)域來看，各類型區(qū)域20Y以上地方債的二級(jí)利差較高，中等區(qū)域10-15Y地方債也有相對(duì)更高的二級(jí)利差。
【成交情況】本周地方債成交量和換手率均有所下降，江蘇、山東、新疆兵團(tuán)地方債換手率較高。本周地方債成交量達(dá)3809億元，換手率為0.75%。其中，江蘇、山東、四川地方債成交量大，分別為453億元、409億元、304億元；江蘇、山東、新疆兵團(tuán)等地?fù)Q手率均高于1.3%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地方債供給沖擊；數(shù)據(jù)為不完全統(tǒng)計(jì)
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