>> 華泰期貨-新能源及有色金屬日?qǐng)?bào)：節(jié)后下游采購(gòu)情緒一般，但宏觀因素仍偏利好-250604
| 上傳日期： |
2025/6/4 |
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pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳思捷,師橙,封帆 |
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市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨行情：
2025-06-03，滬銅主力合約開于77920元/噸，收于77650元/噸，較前一交易日收盤0.06%，昨日夜盤滬銅主力合約開于77,910元/噸，收于78,180元/噸，較昨日午后收盤上漲0.50%。
現(xiàn)貨情況：
據(jù)SMM訊，昨日日內(nèi)各個(gè)品牌電解銅差異明顯，盤初持貨商報(bào)好銅如金川大板、貴溪等升水320-370元/噸，魯方、祥光、JCC升水300元/噸附近，而常州地區(qū)鐵峰、豫光以及上海地區(qū)進(jìn)口金冠金鳳等近僅升水150元/噸附近。隨著低價(jià)貨源成交，整體報(bào)價(jià)下移，金川等升水300元/噸成交，JCC貨源緊張且江西門市消費(fèi)較好近期來(lái)滬貨源緊張，日內(nèi)成交200-250元/噸。節(jié)后首日下游消費(fèi)清淡，采購(gòu)情緒下降，且隨著價(jià)格走跌，下游還盤心理明顯。進(jìn)入第二交易時(shí)段，鐵峰、大江PC等成交100-120元/噸，臨近上午交易時(shí)段末低于百元每噸以下貨源亦有成交。非注冊(cè)緊張，成交于升水20-50元/噸。今日仍有進(jìn)口貨源到貨，日內(nèi)上海地區(qū)貨源雖小幅減少但后續(xù)仍有入庫(kù)，預(yù)計(jì)今日低價(jià)貨源將呈現(xiàn)兩位數(shù)成交。
重要資訊匯總：
宏觀與地緣方面，經(jīng)合組織將2025年美國(guó)GDP預(yù)期下調(diào)至1.6%（之前為2.2%），將2026年的預(yù)期從1.6%調(diào)低至1.5%。而在關(guān)稅政策方面，特朗普政府上調(diào)鋼鋁關(guān)稅至50%，4日起效。此外，有官員稱，美國(guó)在關(guān)稅談判中向越南提出了一份“又長(zhǎng)又苛刻”的要求清單。同時(shí)歐盟稱，未收到美國(guó)要求提供“最佳貿(mào)易報(bào)價(jià)”的信件。在美聯(lián)儲(chǔ)官員講話方面，達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席洛根表示，應(yīng)專注于實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)，而不是試圖彌補(bǔ)過(guò)去的通脹不足。而亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席博斯迪克則表示，仍然認(rèn)為今年可能會(huì)有一次降息。國(guó)內(nèi)方面，5月財(cái)新中國(guó)制造業(yè)PMI錄得48.3，較4月下降2.1個(gè)百分點(diǎn)，自去年10月來(lái)首次跌至臨界點(diǎn)以下。
礦端方面，外電6月2日消息，巴拿馬貿(mào)易和工業(yè)部長(zhǎng)Julio Molto5月31日稱，該國(guó)已批準(zhǔn)第一量子礦業(yè)對(duì)其境內(nèi)關(guān)閉銅礦（Cobre Panamá銅礦）的維護(hù)計(jì)劃，但并非批準(zhǔn)礦山重啟。該計(jì)劃包含環(huán)境安全措施，這是2023年末前政府下令abrupt shut-down后必要的舉措。Molto在新聞發(fā)布會(huì)上稱：“礦山并未重新開放，我們授權(quán)實(shí)施維護(hù)與安全管理計(jì)劃，以確保環(huán)境得到保護(hù)?！钡谝涣孔訉?zhí)行該計(jì)劃，政府官員將與環(huán)境部合作監(jiān)督流程，目標(biāo)是確保囤積的銅最終能裝船運(yùn)輸。專家估計(jì)考慮到環(huán)境措施，相關(guān)流程可能需3至6個(gè)月。此外，泰克資源（Teck Resources）周一宣布，其位于智利的Carmen de Andacollo露天銅礦因半自磨機(jī)（SAG mill）發(fā)生機(jī)械故障，將臨時(shí)停產(chǎn)約一個(gè)月。公司表示，盡管生產(chǎn)暫停，由于重新安排了其他計(jì)劃中的工廠維護(hù)，預(yù)計(jì)不會(huì)對(duì)其2025年銅產(chǎn)量預(yù)測(cè)產(chǎn)生重大影響。為了降低損失，Teck將原本計(jì)劃中的部分維護(hù)工作提前進(jìn)行，以與此次停產(chǎn)同步。Carmen de Andacollo銅礦約占Teck公司2025年預(yù)計(jì)銅產(chǎn)量的10%，年產(chǎn)量目標(biāo)仍維持在4.5萬(wàn)至5.5萬(wàn)噸之間。
冶煉及進(jìn)口方面，5月30日（周五），智利4月銅產(chǎn)量同比增加13.5%，至463,639噸。此外，高盛大宗商品研究團(tuán)隊(duì)在一份研究報(bào)告中表示，美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣布，美國(guó)將從周三起將鋼鐵和鋁進(jìn)口關(guān)稅翻倍至50%，這提高了對(duì)銅進(jìn)口征收關(guān)稅的可能性。該團(tuán)隊(duì)指出，美國(guó)正在根據(jù)232條款對(duì)銅進(jìn)口進(jìn)行調(diào)查。該團(tuán)隊(duì)表示：“然而，未來(lái)美國(guó)對(duì)銅的任何投資都可能會(huì)獲得某種形式的關(guān)稅豁免，這可能會(huì)破壞完全關(guān)稅定價(jià)?！鄙现芪?，期銅12月合約較倫敦交易的全球基準(zhǔn)銅價(jià)溢價(jià)12%。
消費(fèi)方面，2025年國(guó)內(nèi)電網(wǎng)計(jì)劃投資6,500億元，前4個(gè)月累計(jì)完成1,408億元，同比增長(zhǎng)14.6%，盡管4月環(huán)比下滑13.1%，但考慮到電網(wǎng)投資連續(xù)五年達(dá)標(biāo)且在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)中扮演重要角色，仍是銅需求最穩(wěn)定的領(lǐng)域。房地產(chǎn)持續(xù)低迷，1-4月投資同比下降10.3%，新開工和竣工面積分別減少23.8%和16.9%，短期內(nèi)難見起色。汽車行業(yè)呈現(xiàn)分化，傳統(tǒng)車產(chǎn)量下降4.6%，新能源車則增長(zhǎng)48%，但出口面臨貿(mào)易政策不確定性。家電行業(yè)2024年表現(xiàn)亮眼，主要品類增長(zhǎng)8%-10%，但出口依賴度較高存隱憂。電子領(lǐng)域或成新亮點(diǎn)，AI算力優(yōu)化有望帶動(dòng)集成電路需求超預(yù)期增長(zhǎng)。綜合來(lái)看，雖然短期受季節(jié)性因素影響，但全年銅終端需求不必過(guò)度悲觀。
庫(kù)存與倉(cāng)單方面，LME倉(cāng)單較前一交易日變化-4600.00噸萬(wàn)143850噸。SHFE倉(cāng)單較前一交易日變化-2724噸至31404噸。6月3日國(guó)內(nèi)市場(chǎng)電解銅現(xiàn)貨庫(kù)15.30萬(wàn)噸，較此前一周變化1.43萬(wàn)噸。
策略
銅：謹(jǐn)慎偏多
目前銅精礦加工費(fèi)仍然偏低，并且國(guó)內(nèi)冶煉廠與海外礦山談判仍在繼續(xù)，而與此同時(shí)，卡莫阿銅礦在月內(nèi)又發(fā)生事故，預(yù)計(jì)未來(lái)加工費(fèi)立刻大幅上行的可能性較為有限。而在需求端，雖然截至當(dāng)下數(shù)據(jù)仍相對(duì)偏好，不過(guò)市場(chǎng)對(duì)于下半年需求能否維持則仍存擔(dān)憂，不過(guò)總體而言，在目前電力板塊展望相對(duì)穩(wěn)健的情況下，需求大幅走弱的概率較低，因此未來(lái)銅品種仍建議以逢低買入套保為主。買入?yún)^(qū)間可在76,000元/噸至76,500元/噸。
套利：暫緩
期權(quán)：short put @&
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