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市場(chǎng)分析
　　宏觀面：（1）宏觀政策：5月7日國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上，央行宣布落實(shí)適度寬松政策，推出涵蓋數(shù)量型、價(jià)格型和結(jié)構(gòu)型在內(nèi)的一攬子十項(xiàng)措施，包括降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)、政策利率與結(jié)構(gòu)性工具利率分別下調(diào)0.1和0.25個(gè)百分點(diǎn)、公積金貸款利率同步下調(diào)，同時(shí)增設(shè)及擴(kuò)容科技、養(yǎng)老、消費(fèi)、涉農(nóng)等領(lǐng)域?qū)ｍ?xiàng)再貸款，強(qiáng)化資本市場(chǎng)支持和創(chuàng)新債券風(fēng)險(xiǎn)緩釋機(jī)制，旨在提升信貸投放、穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展；5月10日，中美雙方在日內(nèi)瓦舉行經(jīng)貿(mào)高層會(huì)談，為時(shí)兩天；5月12日，中美聯(lián)合發(fā)布《中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明》，聲明指出中美雙方“24%的關(guān)稅在初始的90天內(nèi)暫停實(shí)施，對(duì)這些商品加征剩余10%的關(guān)稅?！?；5月20日，中國(guó)人民銀行公布LPR下調(diào)：1年期LPR由3.1%降至3.0%，5年期以上品種由3.6%降至3.5%，為近半年首次下調(diào)。同日，多家國(guó)有大行與部分股份制銀行同步下調(diào)存款掛牌利率，涵蓋活期、整存整取及通知存款等多類型產(chǎn)品。此次降息與降存款利率同步實(shí)施，延續(xù)了央行5月初提出的“政策利率—LPR—存款利率”聯(lián)動(dòng)調(diào)控路徑。2）通脹：4月CPI同比下降-0.1%。
　　資金面：（3）央行：2025-06-04，央行以固定利率1.5%、數(shù)量招標(biāo)方式開(kāi)展了2149億元7天的逆回購(gòu)操作，操作利率為1.5%。（4）貨幣市場(chǎng)：主要期限回購(gòu)利率1D、7D、14D和1M分別為1.408%、1.543%、1.576%和1.620%，回購(gòu)利率近期回落。
　　市場(chǎng)面：（5）收盤(pán)價(jià)：2025-06-04，TS、TF、T、TL收盤(pán)價(jià)分別為102.40元、106.04元、108.77元、119.57元。漲跌幅：TS、TF、T和TL漲跌幅分別為0.04%、0.07%、0.09%和0.10%。（7）TS、TF、T和TL凈基差均值分別為-0.090元、-0.056元、-0.108元和-0.096元。
　　綜合來(lái)看：國(guó)債期貨走勢(shì)總體呈現(xiàn)偏弱震蕩態(tài)勢(shì)，收益率多數(shù)上行，反映出市場(chǎng)利好出盡后的調(diào)整情緒。受益于月末前央行持續(xù)凈投放和流動(dòng)性寬松，利率債出現(xiàn)一輪短暫下行，但隨著超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行利率高于估值，市場(chǎng)對(duì)配置需求轉(zhuǎn)弱的擔(dān)憂加劇，長(zhǎng)端收益率止跌回升。美國(guó)國(guó)際貿(mào)易法院“叫?！碧乩势照囗?xiàng)關(guān)稅措施提振市場(chǎng)樂(lè)觀情緒，帶動(dòng)全球風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，壓制避險(xiǎn)需求，導(dǎo)致周中至周末利率債收益率整體上行，國(guó)債期貨承壓回調(diào)。隨后，美國(guó)聯(lián)邦巡回上訴法院批準(zhǔn)暫時(shí)恢復(fù)實(shí)施被叫停的關(guān)稅政策，國(guó)債和國(guó)債期貨集體走高?？傮w而言，短期觀望情緒濃厚，后續(xù)需關(guān)注經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與政策信號(hào)的邊際變化。
　　策略
　　單邊：回購(gòu)利率回落，國(guó)債期貨價(jià)格震蕩，2509合約中性。
　　套利：關(guān)注基差走廓。
　　套保：中期存在調(diào)整壓力，空頭可采用遠(yuǎn)月合約適度套保。
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　流動(dòng)性快速緊縮風(fēng)險(xiǎn)