>> 華源證券-駿創(chuàng)科技(833533)“以塑代鋼”趨勢下配套T公司，技術(shù)積累助力儲能／動力電池業(yè)務(wù)拓展-250604
| 上傳日期： |
2025/6/4 |
大小： |
290KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華源證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙昊,萬梟 |
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投資要點：
汽車塑料零部件供應(yīng)商服務(wù)于T公司、斯凱孚等，2024年實現(xiàn)營收7.55億元。公司主要產(chǎn)品涵蓋汽車塑料零部件、模具、貿(mào)易件等，服務(wù)客戶包括全球軸承巨頭斯凱孚、全球汽車零部件百強(qiáng)企業(yè)安通林及安波福、全球領(lǐng)先的新能源汽車制造商T公司、世界五百強(qiáng)企業(yè)廣達(dá)集團(tuán)及和碩聯(lián)合，主要客戶均為跨國經(jīng)營的國際化公司，直接或間接服務(wù)的汽車制造商涵蓋T公司、福特、捷豹路虎、通用、大眾等歐美品牌，日產(chǎn)、豐田等日系品牌，以及吉利、比亞迪等國產(chǎn)自主品牌。截至2024年年末，公司擁有專利77項，其中發(fā)明專利22項。公司技術(shù)能力包括雙色成型技術(shù)、高光免噴漆成型技術(shù)、金屬嵌件埋入成型技術(shù)，可以將不同物性的材料同時成型，實現(xiàn)一次成型塑料零件中多達(dá)35個用于電連接和固定作用金屬件的精確埋入。2024年實現(xiàn)營業(yè)收入7.55億元（yoy+8.08%）、歸母凈利潤5,115.61萬元，毛利率、凈利率分別為22.7%、6.2%；2025Q1實現(xiàn)營業(yè)收入1.61億元、歸母凈利潤975.78萬元。
2024年新能源汽車零部件系列收入同比增加，“以塑代鋼”趨勢拉動行業(yè)市場需求上升。公司汽車塑料零部件產(chǎn)品在傳統(tǒng)燃油汽車和新能源汽車中均有應(yīng)用，根據(jù)在汽車中的應(yīng)用可分為汽車懸架軸承系列、汽車天窗控制面板系列、其他汽車塑料零部件系列等；隨著新能源汽車的快速發(fā)展，公司產(chǎn)品逐步在新能源汽車領(lǐng)域推廣應(yīng)用，并形成獨(dú)立的新能源汽車功能部件系列。2024年，汽車塑料零部件產(chǎn)品營收達(dá)到7.08億元，同比增長8.11%，占營業(yè)收入總額的94%，主要系公司與客戶合作關(guān)系不斷加深，新能源汽車零部件系列收入同比增加所致。隨著環(huán)保問題和能源問題日益凸顯，汽車行業(yè)呈現(xiàn)輕量化發(fā)展趨勢。以塑料零部件為代表的輕量化零部件以其較低的密度和優(yōu)質(zhì)的性能特征，逐漸替代傳統(tǒng)的金屬零部件，在汽車零部件中的應(yīng)用比例不斷上升。目前，發(fā)達(dá)國家汽車平均塑料用量達(dá)到300kg/輛以上，而國產(chǎn)汽車的平均單車塑料用量約為100kg，隨著重視程度的不斷增加，我國汽車塑料用量和汽車塑料零部件在未來有望釋放更大空間。
順應(yīng)新能源車發(fā)展趨勢推進(jìn)功能件業(yè)務(wù)，積極開拓儲能/動力電池領(lǐng)域業(yè)務(wù)。近年來新能源汽車市場銷量呈現(xiàn)上漲態(tài)勢，2024年全球新能源汽車銷量超過1800萬輛（yoy+24.4%），2024年全球新能源汽車滲透率20.1%；根據(jù)麥肯錫預(yù)測，2030年全球乘用車市場新能源滲透率將達(dá)50%左右，新能源汽車銷量市場占有率有望持續(xù)擴(kuò)大。公司“以塑代鋼”零部件產(chǎn)品主要應(yīng)用于新能源汽車三電系統(tǒng)（電機(jī)、電池、電控），為其實現(xiàn)定位、支撐、密封、防塵、防震以及為其他功能部件提供安裝接口條件等功能的精密塑料結(jié)構(gòu)部件，包括各類PCBA保護(hù)罩、支架及帶金屬嵌件的塑料零部件等。公司加快融入行業(yè)新發(fā)展格局，有望為其可持續(xù)發(fā)展注入新動力。此外，2024年全球儲能市場繼續(xù)高速發(fā)展，新型儲能新增裝機(jī)同比增長62.5%。儲能/動力電池領(lǐng)域如電池組的外殼、支架、連接件以及儲能電站的控制系統(tǒng)、冷卻系統(tǒng)等部件，對精密塑料零件的需求逐漸增加。公司憑借多年技術(shù)積累，能夠滿足并快速響應(yīng)儲能/動力電池行業(yè)對精密塑料零部件的需求，公司正在積極開拓儲能/動力電池領(lǐng)域業(yè)務(wù)。
設(shè)立新加坡子公司優(yōu)化與海外子公司之間的持股架構(gòu)，駿創(chuàng)北美有望于2025Q4扭虧。公司主要客戶均為跨國經(jīng)營的國際化公司，2024年公司外銷收入占總營收67.07%，同比上升8.7pcts。為優(yōu)化公司與海外子公司之間的持股架構(gòu)、更好的服務(wù)境外下屬公司跨境物資采購的需求，公司2024年初設(shè)立新加坡子公司。此外，2023年9月，子公司駿創(chuàng)北美開始量產(chǎn)，2024-2025年屬于產(chǎn)能設(shè)計爬坡階段；經(jīng)過2024年度努力，北美子公司量產(chǎn)交付能力持續(xù)提升，經(jīng)營情況持續(xù)改善，根據(jù)公司公告信息，北美子公司今年第四季度有望實現(xiàn)扭虧。駿創(chuàng)北美的設(shè)立意義重大，一方面直接服務(wù)于客戶全球化布局戰(zhàn)略，完善海外產(chǎn)能布局、增強(qiáng)本土交付能力，客觀上顯著增強(qiáng)了公司與主要客戶的合作深度和粘性；另一方面公司以駿創(chuàng)北美為錨點，進(jìn)一步開發(fā)美國其他汽車廠客戶及其他領(lǐng)域客戶，并增強(qiáng)公司應(yīng)對貿(mào)易環(huán)境不確定性的能力。
盈利預(yù)測與評級：我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為0.68/0.90/1.18億元，對應(yīng)EPS分別為0.52/0.69/0.90元/股，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為73.5/54.9/42.1倍。我們選取新泉股份、肇民科技、唯科科技為可比公司。公司加速全球化產(chǎn)能布局，重點拓展美國市場以強(qiáng)化客戶服務(wù)、提升交付效率，同時優(yōu)化國際業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，降低地緣風(fēng)險，推動可持續(xù)發(fā)展。2024年，公司二期廠房順利封頂，預(yù)示著公司發(fā)展進(jìn)程迎來新的節(jié)點，我們看好公司在乘用車領(lǐng)域、儲能/動力電池領(lǐng)域“以塑代鋼”趨勢下的發(fā)展?jié)摿?。首次覆蓋給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：匯率變動風(fēng)險、主要客戶集中風(fēng)險、境外子公司經(jīng)營風(fēng)險。
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