>> 申萬宏源-駿創(chuàng)科技(833533)短期業(yè)績承壓，T公司新產(chǎn)品交付在即-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 668KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉靖,劉建偉,周羽希 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報，前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.9億元（yoy+24.57%），歸母凈利潤5876萬元（yoy+31.65%）;2023年Q3單季實現(xiàn)營業(yè)收入1.72億元（yoy+6.71%），歸母凈利潤1375萬元（yoy-32.22%）,業(yè)績低于預(yù)期。
營收受客戶進展影響，三季度增速保持同步。根據(jù)T公司三季報，其前三季度汽車銷售實現(xiàn)營收578.79億美元（yoy+23%），Q3單季度實現(xiàn)營收185.82億美元（yoy+4%）,與公司營收增速基本保持同步；同時，前三季度T公司分別生產(chǎn)/交付汽車135/132萬輛（yoy+45%/46%），Q3單季分別生產(chǎn)/交付43.0/43.5萬輛（yoy+18%/27%，qoq-10.3%/6.7%）。T公司三季度營收和生產(chǎn)交付增速放緩，主要受以下因素影響：①Model3改款；②新工廠產(chǎn)能爬坡緩慢、C車型交付延期；③上海等工廠產(chǎn)線升級停工等，綜上亦對公司營收造成一定影響。目前T公司C車型與S車型均已進入試生產(chǎn)階段，同時首批C車型預(yù)計將于11月30日完成交付，德州工廠C車型產(chǎn)能也有望逐步爬坡，于25年提升至25萬輛/年，C車型將成為T公司下一個增長亮點；其余新的平臺車型以及電池類產(chǎn)品均在有序開發(fā)之中，未來可期。
費用端投入短期導(dǎo)致業(yè)績承壓，但長期利好公司發(fā)展。毛利率方面，公司前三季度實現(xiàn)綜合毛利率25.86%（yoy+2pct），Q3單季實現(xiàn)毛利率23.34%（yoy-1.11pct，qoq-3.2pct），單季度毛利率下降主要系因為設(shè)備維修費用增加（計入制造費用）以及海外業(yè)務(wù)帶來的成本上漲。費用端，公司前三季度銷售/管理/研發(fā)費用為527/3269/2537萬元（yoy-5.49%/+38.35%/+85.09%）,管理費用上漲主要系隨著海外工廠投產(chǎn)，新增了人員薪酬、差旅及辦公設(shè)備折舊等費用；研發(fā)費用漲幅較大主要系公司加大了研發(fā)力度及人員投入。同時公司Q3單季財務(wù)費用為130萬元，較去年同期增加377萬元，較Q2環(huán)比增加816萬元，其中主要系受到匯兌因素影響。長期看，公司在北美建廠以及加大研發(fā)投入均系為了更好的服務(wù)于客戶，增加客戶粘性，利好于公司未來的發(fā)展。
投資分析意見：維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤88/121/163百萬元，對應(yīng)PE 15/10/8X，公司業(yè)績受短期因素擾動，但中遠(yuǎn)期基本面邏輯不變，疊加公司目前股價與估值處于較低位置，未來向上彈性空間大，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：大客戶依賴、市場競爭加劇風(fēng)險、海外市場拓展風(fēng)險、匯兌風(fēng)險
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