>> 華鑫證券-駿創(chuàng)科技(833533)公司動態(tài)研究報告：冉冉升起的汽車注塑件小巨人，綁定T客戶奠定長期成長空間-231110
| 上傳日期： |
2023/11/11 |
大小： |
376KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
林子健 |
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投資要點
▌深耕汽車塑料零部件，新能源業(yè)務(wù)帶動公司進(jìn)入成長快通道
駿創(chuàng)科技成立于2005年，聚焦于注塑件及模具的生產(chǎn)和銷售；其中，汽車塑料件包含懸架軸承（主要客戶斯凱孚）、天窗控制面板（主要客戶安通林）和新能源汽車功能部件三大產(chǎn)品系列（主要為T客戶，部分通過廣達(dá)與和碩間接供應(yīng)），2021年以上三項產(chǎn)品收入分別為0.62/0.42/1.79億元，分別占總收入18.0%/12.2%/51.9%。得益于新能源汽車業(yè)務(wù)放量，公司從2021年進(jìn)入高速成長階段，2021-2022年收入增速分別為92.9%/69.5%。2023年前三季度收入4.89億元，YoY+24.6%；歸母凈利潤0.59億元，YoY+31.6%，收入和利潤均維持較高增速。
▌汽車輕量化大勢所趨，“以塑代鋼”前景可期
受節(jié)能減排和新能源汽車滲透驅(qū)動，汽車輕量化重要性凸顯：傳統(tǒng)燃油車的重量每減少100kg，百公里耗油量將降低0.3-0.6L，二氧化碳減少量5-8g，純電動汽車重量每減少100kg，可行駛里程增加10%，節(jié)約電池成本15%-20%。在輕量化三種路徑中（結(jié)構(gòu)優(yōu)化、輕量化材料、制造工藝升級），采用輕量化的替代性材料是最直接的手段。改性塑料相較于高強(qiáng)度鋼密度較輕，減重程度明顯，相比于鋁合金、鎂合金，成本較低且成型工藝較簡單，同時改性塑料具備耐腐蝕性、阻燃性、耐磨抗震等優(yōu)點，當(dāng)前主要應(yīng)用在汽車內(nèi)外飾、電器件以及發(fā)動機(jī)結(jié)構(gòu)件等部位，未來有望替代金屬材料更廣泛地應(yīng)用在對強(qiáng)度要求不高的零部件。目前，發(fā)達(dá)國家汽車平均塑料用量達(dá)到300kg/輛以上，而國產(chǎn)汽車的平均單車塑料用量約為100kg，成長空間較大。
▌綁定T客戶實現(xiàn)收入躍升，海外擴(kuò)張奠定中長期成長空間
2017年公司成功為T客戶的一級供應(yīng)商解決了產(chǎn)品品質(zhì)異常問題，并通過了T客戶對公司技術(shù)、工藝、體系、價格等方面的評審，成為其直接合格供應(yīng)商。2019年迅速積累定點項目，擴(kuò)大與T客戶的合作。2019-2022年來自T客戶收入分別為0.05 /0.15 /1.08 /1.91億元，占公司收入比例由3.4%提升至32.6%。為匹配T客戶產(chǎn)能擴(kuò)張，公司2021年開始海外擴(kuò)張。2021年成立駿創(chuàng)北美，2022年、2023Q1-2023Q3駿創(chuàng)北美收入分別為880/3284萬元，收入占比分別為1.50%/6.72%，增長迅猛；2022年，公司為進(jìn)一步開拓北美市場，公司成立駿創(chuàng)墨西哥，通過駿創(chuàng)北美間接持股70%，有望助力后續(xù)海外業(yè)務(wù)進(jìn)一步增長。
▌擴(kuò)品類打開成長空間，產(chǎn)能布局保障增長
為滿足擴(kuò)品類、拓客戶需求，公司擬募集資金1.5億元擴(kuò)張國內(nèi)產(chǎn)能。公司現(xiàn)有產(chǎn)能包括：①木瀆船坊頭路廠區(qū)：現(xiàn)有產(chǎn)能6500萬套，自有廠房，設(shè)計產(chǎn)能為年產(chǎn)6500萬套汽車零部件，現(xiàn)有職工565人（截至2022年底）；②胥口鎮(zhèn)吉祥路廠區(qū)：系租賃蘇州東立電子有限公司廠房，主要年產(chǎn)注塑件1800萬套，合計8300萬套。公司在新能源汽車領(lǐng)域供應(yīng)的產(chǎn)品品類不斷增多，與T客戶建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系，并積極開拓國內(nèi)外主流新能源汽車廠商和新能源汽車零部件廠商，擬募集資金1.5億元擴(kuò)產(chǎn)，項目建成后將形成年產(chǎn)汽車塑料零件產(chǎn)品8500萬件，實現(xiàn)產(chǎn)能翻倍。
▌盈利預(yù)測
我們預(yù)測2023-2025年公司收入分別為7.29/9.66/13.80億元，YoY分別為24.4%/32.5%/42.9%；歸母凈利潤分別為0.80/1.16/1.69億元，YoY分別為31.0%/46.2%/45.2%，2023-2025年歸母凈利CAGR為40.4%。參考岱美股份、新泉股份、肇民科技等可比公司（三者對應(yīng)2024年業(yè)績的PE均值為19.7倍），考慮到北交所流動性較主板弱，給予2024年15倍PE，目標(biāo)價為17.55元，考慮到公司未來產(chǎn)能釋放的預(yù)期疊加綁定T客戶帶來的增長確定性，我們給予“買入”評級。
▌風(fēng)險提示
?。?）下游行業(yè)景氣度不及預(yù)期風(fēng)險；（2）研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險；（3）核心大客戶出貨量不及預(yù)期風(fēng)險；（4）募投項目進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險；（5）海外產(chǎn)能建設(shè)及業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險
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