>> 招商證券-可轉(zhuǎn)債策略周報：如何應(yīng)對轉(zhuǎn)債評級調(diào)整高峰期-250603
| 上傳日期： |
2025/6/5 |
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| 921KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張偉,武子昕 |
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一、一周行情回顧：轉(zhuǎn)債市場上漲，權(quán)益市場小幅下跌
截至上周五，萬得全A指數(shù)收于5,074.29點，一周下跌0.02%；上證指數(shù)收于3,347.49點，一周下跌0.03%；中證轉(zhuǎn)債收于429.31點，一周上漲0.23%；可轉(zhuǎn)債正股指數(shù)收于1,812.20點，一周上漲0.95%。
權(quán)益市場方面，上證指數(shù)縮量下跌。主要股指均下跌，其中深證100、創(chuàng)業(yè)板指領(lǐng)跌。節(jié)奏上，除周四有所反彈外，上周各指數(shù)延續(xù)下跌。分行業(yè)看，環(huán)保、醫(yī)藥生物、國防軍工、農(nóng)林牧漁和計算機行業(yè)表現(xiàn)較好，汽車、電力設(shè)備、有色金屬、綜合和食品飲料行業(yè)跌幅領(lǐng)先。
轉(zhuǎn)債行情方面，上周中證轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲，成交量繼續(xù)下行、成交額小幅增長。上周AAA級別轉(zhuǎn)債、大盤轉(zhuǎn)債、高價轉(zhuǎn)債表現(xiàn)相對占優(yōu)。分行業(yè)看，傳媒、銀行、建筑材料、計算機和國防軍工行業(yè)轉(zhuǎn)債表現(xiàn)相對較好，家用電器、通信、汽車、有色金屬和機械設(shè)備行業(yè)轉(zhuǎn)債跌幅領(lǐng)先。個券層面，中旗轉(zhuǎn)債（建筑材料）、利民轉(zhuǎn)債（化工）、天陽轉(zhuǎn)債（計算機）、匯車退債（汽車）和精達轉(zhuǎn)債（電氣設(shè)備）漲幅領(lǐng)先。
二、轉(zhuǎn)債估值：上周，萬得可轉(zhuǎn)債等權(quán)指數(shù)的轉(zhuǎn)股溢價率回落至47.22%，較前一周環(huán)比下行2.39%，轉(zhuǎn)股溢價率處于24年以來25分位數(shù)附近
分行業(yè)來看，紡織服裝、建筑材料、食品飲料、醫(yī)藥生物和非銀金融行業(yè)轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率較高；傳媒、銀行、農(nóng)林牧漁、綜合和國防軍工行業(yè)轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率較低。純債溢價率方面，公用事業(yè)、采掘、國防軍工、建筑材料和醫(yī)藥生物行業(yè)轉(zhuǎn)債的純債溢價率較高；商業(yè)貿(mào)易、非銀金融、鋼鐵、食品飲料和銀行行業(yè)轉(zhuǎn)債的純債溢價率較低。
三、轉(zhuǎn)債供需：可轉(zhuǎn)債基金對轉(zhuǎn)債需求仍較強，可轉(zhuǎn)債ETF需求小幅下降
截至上周五，上市轉(zhuǎn)債余額為6750.39億元，較前一周減少81.48億元，加權(quán)剩余期限為2.65年。發(fā)行動態(tài)方面，上周無轉(zhuǎn)債上市；1只轉(zhuǎn)債發(fā)布發(fā)行公告，為恒帥轉(zhuǎn)債，發(fā)行規(guī)模為3.28億元；有8家公司更新轉(zhuǎn)債發(fā)行動態(tài)，累計擬發(fā)行轉(zhuǎn)債規(guī)模為159.29億元。
可轉(zhuǎn)債基金對轉(zhuǎn)債需求持續(xù)上升，但近期可轉(zhuǎn)債ETF需求小幅下降。截至2025年一季報，可轉(zhuǎn)債基金持有可轉(zhuǎn)債市值達到1749.68億元，較24年年報增長3.6%。截至上周五，博時中證可轉(zhuǎn)債及可交換債券ETF及海富通上證投資級可轉(zhuǎn)債ETF合計份額較前一周環(huán)比下降0.1%。公募基金、企業(yè)年金是主要的轉(zhuǎn)債持有者。
四、轉(zhuǎn)債條款
上周，公布不向下修正的轉(zhuǎn)債有14只，1只轉(zhuǎn)債董事會提議向下修正轉(zhuǎn)股價格，提示可能觸發(fā)下修的轉(zhuǎn)債有4只；10只轉(zhuǎn)債第一次提示回售、公告回售或公告回售結(jié)果；2只轉(zhuǎn)債公布不提前贖回，7只轉(zhuǎn)債第一次提示贖回、公布實施贖回或贖回結(jié)果，6只轉(zhuǎn)債提示可能滿足提前贖回。
五、轉(zhuǎn)債投資投策
政策支撐下，權(quán)益市場下行空間有限，但主線仍不明確，整體呈震蕩市。同時，6月是轉(zhuǎn)債信用評級調(diào)整的高峰期，需關(guān)注轉(zhuǎn)債評級下調(diào)風(fēng)險。因此，認為短期價值風(fēng)格或相對占優(yōu)，建議關(guān)注業(yè)績穩(wěn)健的中高評級轉(zhuǎn)債。
風(fēng)險提示：業(yè)績預(yù)告不及預(yù)期風(fēng)險；政策不及預(yù)期風(fēng)險；流動性風(fēng)險
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