>> 國泰君安期貨-紙漿周度報(bào)告-250511
| 上傳日期： |
2025/5/11 |
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| 1918KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
高琳琳 |
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操作建議
◆紙漿：窄幅震蕩
港口庫存仍處200萬噸高位，市場(chǎng)終端消耗未見增量，供需矛盾未實(shí)質(zhì)性緩解，市場(chǎng)看空情緒仍占主導(dǎo)。我們預(yù)計(jì)紙漿盤面仍以窄幅震蕩為主。現(xiàn)貨市場(chǎng)來看，針葉漿現(xiàn)貨價(jià)格隨期貨盤面基差報(bào)盤，主流品牌報(bào)價(jià)持穩(wěn)，但實(shí)際成交清淡；闊葉漿低價(jià)區(qū)間小幅反彈，部分貿(mào)易商試探性上調(diào)報(bào)價(jià)50元/噸，但高位報(bào)價(jià)未跟進(jìn)，市場(chǎng)交投活躍度反降，下游對(duì)漲價(jià)接受度偏低。目前來看，盤面主要影響還是來自于宏觀市場(chǎng)的不確定擔(dān)憂和需求端的疲軟，暫時(shí)沒看到明顯驅(qū)動(dòng)，但偏低的估值水平也提供了盤面的下方底部支撐。
根據(jù)隆眾資訊：
4月智利發(fā)運(yùn)至中國針葉漿13.7萬噸，環(huán)比大增35.7%，創(chuàng)年內(nèi)新高。盡管同比仍微降3.6%，但考慮到智利漿廠生產(chǎn)穩(wěn)定性較強(qiáng)，預(yù)計(jì)6月國內(nèi)針葉漿到港量將明顯回升，或?qū)︺y星、月亮等品牌價(jià)格形成壓制。闊葉漿：南美三國（巴西、智利、烏拉圭）4月發(fā)運(yùn)至中國闊葉漿合計(jì)88.4萬噸，環(huán)比減少44.5萬噸，但同比仍處于歷史偏高水平。其中巴西發(fā)運(yùn)量57.7萬噸，結(jié)合2個(gè)月船期推算，6月國內(nèi)闊葉漿到港量將回落，但同比仍高約15%，供應(yīng)寬松格局難逆轉(zhuǎn)。國產(chǎn)漿企近期雖有次頭部企業(yè)計(jì)劃檢修，但頭部大廠維持高負(fù)荷生產(chǎn)，疊加進(jìn)口漿現(xiàn)貨市場(chǎng)低價(jià)貨源沖擊，國產(chǎn)漿定價(jià)體系持續(xù)承壓，“一單一談”模式下實(shí)際成交價(jià)較報(bào)價(jià)普遍低50-100元/噸。原紙市場(chǎng)全線疲軟，后期建議重點(diǎn)關(guān)注：1.國際漿廠是否啟動(dòng)實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)；2.國內(nèi)消費(fèi)刺激政策落地節(jié)奏；3.港口庫存從“轉(zhuǎn)移”到“消化”的切換信號(hào)。
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