>> 國信證券-公用事業(yè)行業(yè)專題：中證全指公用事業(yè)指數型基金投資價值分析-250605
| 上傳日期： |
2025/6/5 |
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| 1461KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
黃秀杰,鄭漢林,劉漢軒 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
公用事業(yè)行業(yè)包括電力、燃氣、水務等細分行業(yè)，具有突出的“剛需”屬性，長期經營發(fā)展較為穩(wěn)健?！半p碳”目標政策提出以來，國內能源結構低碳化轉型，天然氣、一次電力及其他能源生產、消費規(guī)模呈增長趨勢，逐步替代化石能源，2024年天然氣、水電、核電、風電、太陽能發(fā)電等清潔能源消費量占能源消費總量比重為28.6%，同比上升2.2個百分點。長期來看，清潔低碳能源逐步替代化石能源，電能占終端用能比重不斷提升，電力生產、消費規(guī)模有望實現(xiàn)穩(wěn)步增長。
電力：新型電力系統(tǒng)加快建設背景下，火電盈利模式重塑，收入來源于電量電價、輔助服務及容量電價，盈利趨于穩(wěn)??；水電步入裝機低速平穩(wěn)增長期，低利率下高分紅高股息屬性突出，穩(wěn)定防御屬性較強；核電機組核準常態(tài)化，即將迎來密集投產期，核電進入新一輪成長期；新能源裝機持續(xù)增長，政策推動新能源消納水平提升，同時新能源電價機制逐步完善，新能源發(fā)電有望實現(xiàn)合理收益。
燃氣：清潔能源轉型帶動消費量高增長，2024年我國天然氣表觀消費量4235億方，同比增長8.6%。國家發(fā)改委、國家能源局發(fā)布的《能源生產和消費革命戰(zhàn)略（2016-2030）》提出，到2030年能源消費總量控制在60億噸標煤以內，天然氣占比達15%左右，以2024年為基準，測算2030年我國天然氣消費量約為7220億方，2025-2030年我國天然氣消費量CAGR約為9.3%。
水務行業(yè)進入成熟期，水價上調具備合理性與迫切性。2023年我國城市供水總量687.56億噸，同比2022年增長1.95%，城市供水普及率則增加0.04pct至99.43%。由于水價調整必須要進行成本監(jiān)審、召開聽證會，同時水價列入政府CPI考核體系，程序繁瑣、阻力較大、調整周期較長，故長期以來我國水價處于很低水平。供水企業(yè)成本面臨不斷增長的壓力，成本無法及時有效傳導致使水務企業(yè)盈利能力普遍不佳，部分水務企業(yè)處于“低水價+虧損+財政補貼”的狀態(tài)。在當前財政壓力加大背景下，通過財政補貼彌補供水企業(yè)虧損的模式難以持續(xù)，推動水價上調和理順價格機制具備合理性與迫切性。
中證全指公用事業(yè)指數投資價值分析：中證全指公用事業(yè)指數（000995.CSI）由中證指數有限公司于2011年8月2日發(fā)布，中證全指公用事業(yè)指數從公用事業(yè)行業(yè)中選擇成交金額排名前90%及累計總市值占比達行業(yè)內全部證券70%以前的50只代表股票，用于反映電力、燃氣、水務、環(huán)保等公用事業(yè)相關上市公司的整體市場表現(xiàn)。中證全指公用事業(yè)行業(yè)指數聚焦公用事業(yè)行業(yè)龍頭，市值風格偏大盤，市值在500億規(guī)模以上的股票權重占比為62.36%；中證全指公用事業(yè)行業(yè)指數配置行業(yè)領域以電力為主，火電、水電權重占比較大，電力行業(yè)的股票權重為90.80%，其中水力發(fā)電、火力發(fā)電行業(yè)股票權重分別為28.07%、26.63%；中證全指公用事業(yè)行業(yè)指數持倉較為集中，前十大權重股占比合計為58.58%，前十大權重股主要分布于水電、核電、火電及新能源發(fā)電等行業(yè)領域，以各細分電力行業(yè)龍頭公司為主；目前，中證全指公用事業(yè)行業(yè)指數估值處于低位，具備安全邊際，同時分紅派息水平較好，防御屬性較強，過往市場收益表現(xiàn)及穩(wěn)定性較好。
風險提示：測算偏差風險；行業(yè)指數市場波動風險。
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