>> 申萬宏源-港股新股申購市場概覽：“A+H”潮起，港股申購可冀-250606
| 上傳日期： |
2025/6/6 |
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| 2070KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
彭文玉，朱敏，任奕璇 |
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實際發(fā)售向國際配售傾斜，基石投資者定價權(quán)突出。港股IPO上市條件寬松靈活，發(fā)行對象有基石、錨定和公眾三大類投資者，分別對標A股網(wǎng)下、戰(zhàn)配和網(wǎng)上，實際配售以國際配售為主，即基石和錨定。定價環(huán)節(jié)先與基石投資者協(xié)商確定初步估值范圍，再以多輪詢價方式持續(xù)將估值區(qū)間收窄得到最終定價。
公開申購為現(xiàn)金+融資方式，交易可暗盤或上市賣出。公眾申購采取現(xiàn)金或融資申購兩種方式，現(xiàn)金申購實際占用僅1個營業(yè)日。公開發(fā)售時內(nèi)設(shè)甲乙組，采取“散戶優(yōu)先，遞減分配”機制；交易環(huán)節(jié)上，港股新股賣出可采取上市日交易所賣出，也可在上市日前在券商的暗盤賣出。
港股IPO提速，A+H新股供給漸增，公眾打新積極性提高，但不同項目間一手中簽率分化。港股IPO提速，25年1-5月新股上市同比增加7只，募資額增長超6倍，A+H新股上市數(shù)量也漸增，同期A+H共上市5只新股（已超24全年的3只），貢獻募資額超過半數(shù)。上市新股以大消費行業(yè)居多，其次為信息技術(shù)。公眾打新積極度提高，認購倍數(shù)持續(xù)攀升，25年1-5月有70%的項目觸發(fā)回撥機制，一手的中簽率項目間分化較大，熱門項目甚至不足10%，如蜜雪集團。
首發(fā)估值下滑，25年首日破發(fā)率收窄。25年1-5月首發(fā)估值中樞相比于24年的27倍下滑至19倍的低點，上市首日溢價率提高至10.8%（24全年均值8.6%），破發(fā)率下降至29%（去年全年36%）。對公眾投資者，25年上市的項目以中一手計算，上市首日賣出的打新收益共3.40萬元。港股接近50%項目引入基石，鎖定期以6個月居多，但以上市6個月估算其收益率較低，24年新股的半年破發(fā)項目比例約44%，小幅下降。
內(nèi)地政策鼓勵優(yōu)質(zhì)企業(yè)赴港上市，待審項目充足。境內(nèi)政策強調(diào)拓寬境內(nèi)企業(yè)境外融資渠道，支持內(nèi)地行業(yè)龍頭企業(yè)赴港上市。24-25年美的集團、寧德時代赴港上市，募資規(guī)模雙雙超300億元港幣。目前港股上市通道中，正常待審項目170家，涉及A股上市公司25家，其中已聆訊通過的8家公司中有2家A股上市公司，分別是三花智控、海天味業(yè)。預(yù)期在外圍宏觀環(huán)境不確定性增加、A股IPO節(jié)奏放緩的背景下，境內(nèi)企業(yè)赴港上市的積極性將持續(xù)提升，由此帶來的港股打新投資機會值得關(guān)注。
風(fēng)險提示：港股IPO發(fā)行制度進一步調(diào)整、新股發(fā)行審核節(jié)奏變化、投資者參與度波動、港股上市首日破發(fā)、申報項目質(zhì)量/數(shù)量變化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)導(dǎo)向調(diào)整、系統(tǒng)性風(fēng)險等風(fēng)險。
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