>> 招商證券-博通(AVGOO.US)25Q2跟蹤報告：營收創(chuàng)單季歷史新高，指引25Q3 AI收入同比持續(xù)高增-250606
| 上傳日期： |
2025/6/6 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄢凡，諶薇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
博通（NASDAQ：AVGO）發(fā)布FY2025Q2季報，第二財季營收150.04億美元，同比+20%/環(huán)比+1%，毛利率為79.4%，同比+3.2pcts/環(huán)比+0.3pct。綜合財報及交流會議信息，總結(jié)要點如下：
評論：
1、FY25Q2營收創(chuàng)單季歷史新高，毛利率超指引預(yù)期。
FY25Q2營收150.04億美元，創(chuàng)歷史新高，同比+20%/環(huán)比+1%，超此前指引（約149億美元），收入增長得益于AI半導(dǎo)體業(yè)務(wù)的持續(xù)強勁以及VMware業(yè)務(wù)的發(fā)展勢頭；毛利率79.4%，同比+3.2pcts/環(huán)比+0.3pct，高于此前指引(約78.9%)。庫存20億美元，環(huán)比增長6%，庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)69天。
2、AI業(yè)務(wù)營收同比高增，軟件受益Vmware增速明顯。
1）半導(dǎo)體部門：收入為84億美元，占本季度總收入的56%，同比增長17%，毛利率約為69%，同比上升140個基點，受產(chǎn)品組合驅(qū)動，運營費用同比增長12%，達到9.71億美元，半導(dǎo)體運營利潤率為57%。分市場來看，1）人工智能業(yè)務(wù)，收入超44億美元，同比增長46%，延續(xù)了連續(xù)九個季度的環(huán)比增長勢頭。其中，定制AI加速器同比增長兩位數(shù)，AI網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)同比增長超過170%；2）非人工智能業(yè)務(wù)，收入為40億美元，同比下降5%，非AI半導(dǎo)體收入已接近底部，但復(fù)蘇相對緩慢。2）基礎(chǔ)設(shè)施軟件：收入為66億美元，占總收入的44%，同比增長25%，反映了公司在將企業(yè)客戶從永久許可的vSphere轉(zhuǎn)換為全VCF軟件棧訂閱方面的成功，基礎(chǔ)設(shè)施軟件的毛利率在本季度為93%。
3、指引FY25Q3預(yù)計營收同環(huán)比均增長，AI收入同比增長60%。
FY25Q3營收指引約為158億美元，同比+21%/環(huán)比+5%，預(yù)計第三季度合并毛利率環(huán)比下降約130個基點，主要反映AI收入中XPUs的比例較高，調(diào)整后EBITDA將約占收入的66%。1）半導(dǎo)體部門：收入為91億美元，同比增長25%。預(yù)計第三季度的人工智能收入為51億美元，同比增長60%。對于非人工智能半導(dǎo)體，預(yù)計第三季度收入為40億美元；2）基礎(chǔ)設(shè)施軟件：收入為67億美元，同比增長16%。
4、預(yù)計ASIC增速將延續(xù)至FY26，發(fā)布Tomahawk6帶寬達102.4TB/s。
1）人工智能客戶：公司在支持三個大客戶和四個潛在客戶部署定制AI加速器中繼續(xù)取得出色進展，預(yù)計至少三個客戶將在2027年各自部署100萬個AI加速器集群，主要用于訓(xùn)練其前沿模型，很大比例是XPUs。XPU需求將在26H2加速，以滿足推理需求以及訓(xùn)練需求。預(yù)計2025財年AI半導(dǎo)體收入增長將持續(xù)到2026財年。2）交換機：本周二發(fā)布的Tomahawk6交換機芯片提供的以太網(wǎng)交換容量達到每秒102.4太比特，是目前市場上任何以太網(wǎng)交換機帶寬的兩倍，這款芯片專為運行AI處理器集群的數(shù)據(jù)中心需求而設(shè)計。
風(fēng)險提示：競爭加劇風(fēng)險、貿(mào)易摩擦風(fēng)險、景氣度變化風(fēng)險、宏觀形勢風(fēng)險。
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