>> 東方證券-策略周報(bào)：紛擾于外，求諸于內(nèi)-250608
| 上傳日期： |
2025/6/8 |
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| 549KB |
| 格式： |
pdf 共10頁(yè) |
來源： |
東方證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張書銘,張志鵬 |
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研究結(jié)論
本周（6/2-6/6）A股市場(chǎng)震蕩上行，上證指數(shù)、滬深300、中證500、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別上漲1.13%、0.88%、1.60%、2.32%。其中，通訊（+5.27%）、有色金屬（+3.74%）、電子（+3.60%）漲幅居前，家用電器（-1.79%）、食品飲料（-1.06%）、交通運(yùn)輸（-0.54%）表現(xiàn)靠后。目前滬深300的PE(TTM)為12.56倍，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為6.31%、高于1倍標(biāo)準(zhǔn)差，創(chuàng)業(yè)板指的PE(TTM)30.92，低于負(fù)一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差。本周（6/2-6/6）道瓊斯工業(yè)指數(shù)上漲1.17%，納斯達(dá)克指數(shù)上漲2.18%，標(biāo)普500指數(shù)上漲1.50%，恒生指數(shù)上漲2.16%。
國(guó)家主席習(xí)近平應(yīng)約同美國(guó)總統(tǒng)特朗普通電話。習(xí)近平表示，中國(guó)人一向言必行、行必果，既然達(dá)成了共識(shí)，雙方都應(yīng)遵守。日內(nèi)瓦會(huì)談之后，中方嚴(yán)肅認(rèn)真執(zhí)行了協(xié)議。美方應(yīng)實(shí)事求是看待取得的進(jìn)展，撤銷對(duì)中國(guó)實(shí)施的消極舉措。雙方應(yīng)增進(jìn)外交、經(jīng)貿(mào)、軍隊(duì)、執(zhí)法等各領(lǐng)域交流，增進(jìn)共識(shí)、減少誤解、加強(qiáng)合作。特朗普表示兩國(guó)日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談很成功，達(dá)成了好的協(xié)議，美方愿同中方共同努力落實(shí)協(xié)議。兩國(guó)元首同意雙方團(tuán)隊(duì)繼續(xù)落實(shí)好日內(nèi)瓦共識(shí)，盡快舉行新一輪會(huì)談。
中國(guó)人民銀行以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式開展10000億元買斷式逆回購(gòu)操作，期限為3個(gè)月（91天）。人民銀行的此次操作將有助于保持銀行體系流動(dòng)性持續(xù)處于充裕狀態(tài)，防范資金面波動(dòng)，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。
上交所召開高分紅重回報(bào)暨上市公司價(jià)值提升座談會(huì)。上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，未來，上交所將推動(dòng)上市公司進(jìn)一步加大分紅力度，增加分紅頻次，用好回購(gòu)、并購(gòu)重組、投資者交流等市值管理工具，持續(xù)提升公司投資價(jià)值。在產(chǎn)品供給端，將不斷豐富紅利指數(shù)相關(guān)產(chǎn)品體系，滿足市場(chǎng)多元投資需求，推動(dòng)長(zhǎng)期資本、耐心資本與優(yōu)質(zhì)權(quán)益資產(chǎn)的良性互動(dòng)。
海外方面，經(jīng)合組織下調(diào)美國(guó)及全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，美國(guó)2025年增速?gòu)拇饲邦A(yù)測(cè)的2.2%降至1.6%，并預(yù)計(jì)2026年為1.5%。下調(diào)原因包括特朗普關(guān)稅政策影響、不確定性加劇以及聯(lián)邦雇員減少。同時(shí)，2025年全球增長(zhǎng)預(yù)期從3.10%降至2.9%、2026年增長(zhǎng)預(yù)期從3.0%降至2.9%，貿(mào)易壁壘和政策風(fēng)險(xiǎn)將顯著影響增長(zhǎng)前景。
美國(guó)勞工部統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，5月非農(nóng)就業(yè)人口增加13.9萬（前值下修至14.7萬），高于市場(chǎng)預(yù)期的13萬人，在貿(mào)易政策不確定性影響下就業(yè)增長(zhǎng)持續(xù)放緩，失業(yè)率連續(xù)第三個(gè)月維持在4.2%。
總體而言，本周中美最高領(lǐng)導(dǎo)人通電話，并同意雙方團(tuán)隊(duì)繼續(xù)落實(shí)好日內(nèi)瓦共識(shí)，盡快舉行新一輪會(huì)談。此次通話降低了中美關(guān)稅摩擦的不確定性、且中美即將舉行的新一輪會(huì)談給市場(chǎng)提供了想象空間，但市場(chǎng)反應(yīng)相對(duì)有限。我們認(rèn)為主要原因在于當(dāng)前市場(chǎng)指數(shù)已基本修復(fù)關(guān)稅沖擊所造成的跳空缺口，中美貿(mào)易摩擦的降溫很難再提供進(jìn)一步的上行驅(qū)動(dòng)。紛擾于外、求諸于內(nèi)，決定權(quán)益資產(chǎn)走勢(shì)的主要矛盾可能切換到國(guó)內(nèi)基本面因素。當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能依然偏弱，經(jīng)濟(jì)仍存通縮壓力，且政策暫處在空窗觀察期，A股市場(chǎng)短期內(nèi)缺乏上行驅(qū)動(dòng)力。預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間A股依然維持寬幅震蕩、結(jié)構(gòu)性行情為主的格局；當(dāng)前市場(chǎng)行情持續(xù)性差、板塊輪動(dòng)快，依然建議重點(diǎn)關(guān)注價(jià)值紅利板塊以及政策支持的國(guó)內(nèi)自主可控的科技產(chǎn)業(yè)鏈條，包括人工智能、半導(dǎo)體、醫(yī)藥生物、國(guó)防軍工等板塊。
風(fēng)險(xiǎn)提示
一、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；
二、政策推進(jìn)不及預(yù)期
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