>> 華西證券-流動性跟蹤：存單發(fā)行利率拐點初現-250607
| 上傳日期： |
2025/6/7 |
大小： |
1593KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
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作者： |
肖金川 |
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概況：央行釋放暖意，月初資金寬松
月初首周（6月3-6日），央行釋放呵護信號，資金面如期轉松。復盤本周資金市場，1.6萬億+逆回購到期，疊加市場對4萬億存單集中到期的擔憂，共同構成月初流動性的主要壓力。對此，央行積極投放，向市場釋放暖意。一方面，央行加大了逆回購投放量，對沖集中到期壓力。另一方面，央行提前公告續(xù)作3個月期1萬億元買斷式逆回購，穩(wěn)定市場預期。
在央行的顯性呵護下，月初首周資金面如期轉松。隔夜利率持續(xù)回落，DR001由跨月前的1.48%逐日下行至1.41%，R001同樣由1.57%連續(xù)降至1.45%。7天資金利率同步走低，回落至1.5%一線。與此同時，存單發(fā)行利率初現下行信號，以1年期存單為例，周二至周四發(fā)行價格延續(xù)上行至1.82%后，周五回落2bp至1.80%。疊加SHIBOR利率維持橫盤震蕩，或指向銀行負債端壓力邊際緩和。
展望：萬億存單到期，資金面有望維持平穩(wěn)
往后看，下周（6月9-13日）稅期未至且政府債繳款壓力有限，萬億存單到期或成資金面主要擾動項。此外，季末月銀行面臨考核壓力，銀行可能會更傾向于在月末前完成必要的發(fā)行，6月中上旬存單仍面臨集中發(fā)行的壓力。大規(guī)模到期和集中發(fā)行的沖擊下，下周的關鍵或在于存單發(fā)行利率能否延續(xù)周五的下行態(tài)勢。不過，考慮到當前央行呵護態(tài)度明確，資金面有望維持平穩(wěn)。
公開市場：6月9-13日，逆回購到期9309億元
6月3-6日，央行公開市場凈回籠6717億元，其中逆回購投放9309億元，到期16026億元。截至6月6日，逆回購余額9309億元，較5月30日的16026億元大幅回落。此外，6月6日央行提前公告開展3個月10000億元買斷式逆回購操作，6月有5000億元3個月和7000億元6個月買斷式逆回購到期。6月9-13日，央行逆回購到期9309億元，到期壓力有所回落。
票據市場：票據利率多下行，大行轉為買票
截至6月6日，1M、3M轉貼現票據利率分別較前一周下行13bp、14bp至0.97%和1.02%，6M票據利率則上行3bp至1.09%。在此期間，大行凈買入87億元，6月累計凈買入87億元（2024年6月累計凈買入451億元）。
政府債：6月9-13日凈繳款降至1219億元
政府債繳款壓力進一步降至低位，凈繳款規(guī)模為1219億元。按發(fā)行日計算，6月9-13日，政府債計劃發(fā)行量為6728億元，較上周5058億元有所提升。按繳款日計算，政府債凈繳款為1219億元，較前一周的1984億元邊際回落。
同業(yè)存單：利率上行速度放緩，到期壓力升至歷史高位
存單加權發(fā)行利率上行速度放緩。6月3-6日，同業(yè)存單加權發(fā)行利率為1.71%，僅較前一周上行1bp（上周環(huán)比上行3bp）。
存單到期壓力大幅提升。下周（6月9-13日）存單到期12125億元，為歷史單周到期量最大規(guī)模，后續(xù)兩周，存單到期規(guī)模將維持1萬億元以上。整體來看，6月存單到期壓力較大，為4.2萬億元，今年1-5月的月均到期規(guī)模僅為2.3萬億元。
風險提示：流動性出現超預期變化；貨幣政策出現超預期調整。
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