>> 東吳證券-燃氣Ⅱ行業(yè)跟蹤周報：設(shè)施維護／高溫天氣帶動歐洲／美國氣價上漲，國內(nèi)氣價平穩(wěn)-250609
| 上傳日期： |
2025/6/9 |
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| 1126KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
袁理,谷玥 |
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投資要點
價格跟蹤：設(shè)施維護/高溫天氣帶動歐洲/美國氣價上漲，國內(nèi)氣價平穩(wěn)截至2025/06/06,美國HH/歐洲TTF/東亞JKM/中國LNG出廠/中國LNG到岸價周環(huán)比變動+1.8%/+8.5%/+2.4%/+0.1%/+4%至0.7/3.1/3.2/3/3.2元/方。
供需分析：1）預(yù)計出現(xiàn)高溫天氣，美國天然氣市場價格周環(huán)比+1.8%。截至2025/06/04,天然氣的平均總供應(yīng)量周環(huán)比-0.5%至1124億立方英尺/日，同比+6.9%；總需求周環(huán)比-1.5%至962億立方英尺/日，同比+0.1%；發(fā)電用天然氣周環(huán)比+10.1%；住宅和商業(yè)部門的天然氣消費量周環(huán)比-23.2%；工業(yè)部門的天然氣消費量周環(huán)比-0.5%。截至2025/05/30，儲氣量周環(huán)比+1220至25980億立方英尺，同比-7%。2）主要供應(yīng)國挪威計劃性設(shè)施維護，歐洲氣價周環(huán)比+8.5%。2025M1-2，歐洲天然氣消費量為1155億方，同比+11%。2025/5/29~2025/6/4，歐洲天然氣供給周環(huán)比-2.2%至62396GWh；其中，來自庫存消耗-30410GWh，周環(huán)比+41.1%；來自LNG接收站28452GWh，周環(huán)比-6.4%；來自挪威北海管道氣18251GWh，周環(huán)比+2%。2025/05/31~2025/06/06，歐洲燃氣發(fā)電出力增加，歐洲日平均燃氣發(fā)電量周環(huán)比+17.6%、同比-36.3%至511.9吉瓦時。截至2025/06/05，歐洲天然氣庫存569TWh（550億方），同比-235.4TWh；庫容率50.16%，同比-20.8pct。3）需求恢復(fù)緩慢，價格弱勢運行，國內(nèi)氣價周環(huán)比+0.1%。2025M1-4，我國天然氣表觀消費量同比-1.3%至1393億方，原因或為2024年冬季偏暖。2025M1-4，產(chǎn)量+5.3%至874億方，進口量-9.3%至548億方。2025年4月，國內(nèi)液態(tài)天然氣進口均價3665元/噸，環(huán)比-0.6%，同比-3.5%；國內(nèi)氣態(tài)天然氣進口均價2644元/噸，環(huán)比-1.4%，同比-3%；天然氣整體進口均價3134元/噸，環(huán)比-2.9%，同比-7%。截至2025/06/06，國內(nèi)進口接收站庫存300.35萬噸，同比-8.67%，周環(huán)比-2.41%；國內(nèi)LNG廠內(nèi)庫存58.13萬噸，同比+53.95%，周環(huán)比-1.29%。
順價進展：2022~2025M5，全國63%(183個)地級及以上城市進行了居民順價，提價幅度為0.21元/方。2024年龍頭城燃公司價差0.53~0.54元/方，配氣費合理值在0.6元/方以上，價差仍存10%修復(fù)空間，順價仍將繼續(xù)落地。
重要事件：美氣進口關(guān)稅稅率由140%降至25%，美氣回國經(jīng)濟性提升。2025/5/12商務(wù)部發(fā)布中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會談聯(lián)合聲明指出修改稅委會公告2025年第4號規(guī)定，其中，24%的關(guān)稅在初始的90天內(nèi)暫停實施、10%關(guān)稅保留，并取消第5、6號對這些商品的加征關(guān)稅。美氣進口關(guān)稅稅率由140%降至25%。
投資建議：展望2025年，供給寬松，燃氣公司成本優(yōu)化；價格機制繼續(xù)理順、需求放量。需關(guān)注對美LNG加征關(guān)稅后，新奧股份等具有美國氣源的公司是否能通過轉(zhuǎn)售等方式消除關(guān)稅影響。1）城燃降本促量、順價持續(xù)推進。重點推薦：【新奧能源】（25股息率5.2%）2024年不可測利潤充分消化，私有化方案定價彰顯估值回歸空間；【華潤燃氣】【昆侖能源】（25股息率4.4%）【中國燃氣】（25股息率6.9%）【藍天燃氣】（股息率ttm9.0%）；建議關(guān)注：【深圳燃氣】【佛燃能源】（25股息率5.1%）【港華智慧能源】。2）海外氣源釋放，關(guān)注具備優(yōu)質(zhì)長協(xié)資源、靈活調(diào)度、成本優(yōu)勢長期凸顯的企業(yè)。重點推薦：【九豐能源】（25股息率4.8%）【新奧股份】（25股息率5.9%）；建議關(guān)注：【深圳燃氣】【佛燃能源】（25股息率5.1%）。3）美氣進口不確定性提升，能源自主可控重要性突顯。建議關(guān)注具備氣源生產(chǎn)能力的【新天然氣】【藍焰控股】。（估值日期2025/6/6）
風(fēng)險提示：經(jīng)濟增速不及預(yù)期、極端天氣、國際局勢變化、安全經(jīng)營風(fēng)險
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