>> 華泰證券-科技行業(yè)中期策略：AI展望，New Scaling，New Paradigm，New TAM-250610
| 上傳日期： |
2025/6/10 |
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| 5519KB |
| 格式： |
pdf 共42頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
謝春生,范昳蕊,郭雅麗 |
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全球AI展望：New Scaling，New Paradigm，New TAM
展望全球AI發(fā)展趨勢，1）模型端新架構(gòu)正逐步探索，預(yù)訓(xùn)練Scaling Law有望呈現(xiàn)新起點；2）算力端訓(xùn)練與推理共同推動算力需求持續(xù)上行，有望開啟新TAM，同時算力硬件設(shè)計進入新范式；3）應(yīng)用端商業(yè)模式變革帶來新范式，Agent在細分領(lǐng)域率先落地帶來新TAM。持續(xù)看好AI產(chǎn)業(yè)投資主線，看好全球AI應(yīng)用進入業(yè)績收獲期。
模型：預(yù)訓(xùn)練Scaling Law有望開啟新起點
回顧近三個季度以來的大模型迭代情況，強化學(xué)習(xí)（RL）帶來的后訓(xùn)練test-time compute依然是大模型的主流迭代方向。經(jīng)典transformer架構(gòu)下模型參數(shù)規(guī)?；蛞堰_到了瓶頸，人類現(xiàn)有公開數(shù)據(jù)已接近被使用完。但值得注意的是科技巨頭在預(yù)訓(xùn)練階段仍在繼續(xù)嘗試，以騰訊混元Turbo S與Gemini Diffusion為代表的大模型開始嘗試在架構(gòu)上進行探索，或是ScalingLaw提速的可行性方案，我們認為，預(yù)訓(xùn)練Scaling Law有望開啟新起點。
算力：需求長期上行趨勢明確，算力硬件設(shè)計進入新范式
1）訓(xùn)練端來看，模型層后訓(xùn)練階段不斷有新的Scaling路徑涌現(xiàn)；新架構(gòu)正在積極探索過程中，未來有望重啟預(yù)訓(xùn)練階段的算力需求敘事；全球大規(guī)模算力集群有望伴隨英偉達B系列交付節(jié)奏的恢復(fù)加速推進。2）推理端來看，Agent大量的工具調(diào)用、信息交互與多模態(tài)推理帶來tokens消耗量數(shù)量級的提升，長期看好全球算力需求持續(xù)上行。3）產(chǎn)業(yè)趨勢來看，目前大模型對網(wǎng)絡(luò)、延遲、計算、功耗等等之間的平衡要求更高，軟硬件協(xié)同設(shè)計有望成為新的趨勢，系統(tǒng)的綜合能力越發(fā)重要。英偉達發(fā)布NVLink Fusion強化其在互聯(lián)領(lǐng)域的壁壘，昇騰CloudMatrix 384超節(jié)點創(chuàng)新高密度機架方案，算力硬件設(shè)計進入軟件指導(dǎo)設(shè)計、系統(tǒng)定義能力的新范式。
應(yīng)用：Agent進展提速，看好全球AI應(yīng)用進入業(yè)績收獲期
產(chǎn)業(yè)趨勢來看，伴隨模型在工具調(diào)用等方面的迭代，Agent任務(wù)長度Scaling加速，長序列瓶頸正在突破；MCP等協(xié)議統(tǒng)一了工具調(diào)用生態(tài)，國內(nèi)外廠商快速跟進，可商業(yè)化的Agent產(chǎn)品快速發(fā)展。落地節(jié)奏來看，受益于國產(chǎn)大模型的能力追趕，國內(nèi)AI應(yīng)用加速產(chǎn)品迭代，快速進入商業(yè)推廣階段。
目前，美股頭部AI應(yīng)用廠商Q1業(yè)績大部分持續(xù)超預(yù)期，存量客戶的滲透率基本接近10%，國內(nèi)AI應(yīng)用加速實現(xiàn)從簡單環(huán)節(jié)到復(fù)雜環(huán)節(jié)的產(chǎn)品升級，25年有望實現(xiàn)復(fù)制推廣，我們看好全球AI應(yīng)用在25年進入業(yè)績收獲期，打開成長空間。
落地節(jié)奏展望：商業(yè)模式變革，看好細分場景率先放量
不同于傳統(tǒng)軟件，Agent應(yīng)用從交付工具轉(zhuǎn)變?yōu)榻桓督Y(jié)果，按效果付費由于ROI可量化加速了落地節(jié)奏，新范式有望成為行業(yè)共識。Agent產(chǎn)品必須要與垂直行業(yè)數(shù)據(jù)、垂直場景數(shù)據(jù)深度結(jié)合，才能實現(xiàn)真正的商業(yè)化落地，數(shù)據(jù)復(fù)雜度低、幻覺容忍度高的場景有望率先實現(xiàn)規(guī)?；虡I(yè)落地。具體來看：1）2C場景（廣告、電商、虛擬陪伴等）因幻覺容忍度較高，成為商業(yè)化進展較領(lǐng)先的業(yè)務(wù)場景；2）AI+營銷/銷售，具有數(shù)據(jù)資源的天然優(yōu)勢，業(yè)務(wù)目標可量化，共同驅(qū)動AI快速商業(yè)化；3）AI+HR，由于語言與數(shù)據(jù)密集型的特征天然適合自動化改造，AI應(yīng)用正從“效率工具”到“戰(zhàn)略中樞”進行躍遷。我們看好AI應(yīng)用在數(shù)據(jù)與流程標準化程度高的細分領(lǐng)域率先放量。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動；技術(shù)落地不及預(yù)期；本研報中涉及到未上市公司和未覆蓋個股內(nèi)容，均系對其客觀公開信息的整理，并不代表本研究團隊對該公司、該股票的推薦或覆蓋。
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