>> 甬興證券-5月CPI與PPI：分層的價格-250609
| 上傳日期： |
2025/6/10 |
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| 606KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
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作者： |
高明 |
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此報告為加密報告 |
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核心觀點
一、CPI連續(xù)負(fù)值，PPI降幅擴(kuò)大：5月CPI環(huán)比-0.2%；同比-0.1%（前值-0.1%），連續(xù)4個月為負(fù)值。5月PPI環(huán)比-0.4%；同比-3.3%（前值-2.7%），降幅連續(xù)3個月擴(kuò)大，且已經(jīng)連續(xù)32個月為負(fù)值。
二、CPI新漲價因素的貢獻(xiàn)仍然為正：5月CPI同比增速-0.1%，其中新漲價因素貢獻(xiàn)0.1個百分點，翹尾因素貢獻(xiàn)-0.2個百分點。此后CPI翹尾因素的貢獻(xiàn)將上升至6月的0.0個百分點，但隨后會回落至7月的-0.5個百分點，并在8月和9月到達(dá)-0.9個百分點的低位，之后再回到年底的0.0個百分點。
三、CPI結(jié)構(gòu)：食品項回落非食品項平穩(wěn)。5月CPI食品項同比-0.4%（前值-0.2%），非食品項同比0.0%（前值0.0%）；核心CPI同比0.6%（前值0.5%）。
1.食品項：5月畜肉項同比轉(zhuǎn)正至0.7%（前值0.6%），其中豬肉項同比3.1%（前值5.0%），牛肉項同比-0.1%（前值-4.9%），羊肉項同比-2.8%（前值-3.8%）。此外鮮果項同比5.5%（前值5.2%），鮮菜項同比-8.3%（前值-5.0%），蛋類項同比-3.5%（前值-0.5%）。糧食項同比-1.4%（前值-1.4%），食用油同比-1.7%（前值-1.8%），酒類同比2.0%（前值-2.0%），奶類同比-1.5%（前值-1.2%）。
2.非食品項：5月衣著類同比1.5%（前值1.3%），居住類同比0.1%（前值0.1%），生活用品及服務(wù)類同比0.1%（前值0.2%），交通和通信類同比-4.3%（前值-3.9%），教育文化和娛樂類同比0.9%（前值0.7%），醫(yī)療保健類同比0.3%（前值0.2%），其他用品和服務(wù)同比7.3%（前值6.6%）。
四、PPI翹尾因素貢獻(xiàn)將上升：5月PPI同比-3.3%，其中新漲價因素貢獻(xiàn)-1.5個百分點（前值-1.1個百分點）；翹尾因素貢獻(xiàn)-1.8個百分點（前值-1.6個百分點）。接下來翹尾因素貢獻(xiàn)將從6月的-1.6個百分點連續(xù)升至10月的0.0個百分點，我們提示這有助緩解PPI降幅加深。
五、PPI結(jié)構(gòu)：生產(chǎn)資料降幅擴(kuò)大生活資料降幅縮小。5月PPI生產(chǎn)資料項當(dāng)月同比-4.0%（前值-3.1%），生活資料項當(dāng)月同比-1.4%（前值-1.6%）。生產(chǎn)資料項之中，采掘工業(yè)當(dāng)月同比-11.9%（前值-9.4%），原材料工業(yè)當(dāng)月同比-5.4%（前值-3.6%），加工工業(yè)當(dāng)月同比-2.8%（前值-2.3%）。
投資建議
我們提示5月價格指數(shù)呈現(xiàn)分層狀態(tài)：從CPI同比來看，食品項回落而非食品項平穩(wěn)，核心CPI同比甚至有所上升；從PPI同比來看，生產(chǎn)資料項降幅擴(kuò)大而生活資料項降幅縮小，生產(chǎn)資料項中采掘工業(yè)價格降幅最大，其次是原材料工業(yè)，最后才是加工工業(yè)。
風(fēng)險提示
?。?）外部環(huán)境不確定性風(fēng)險；（2）逆周期政策時滯的風(fēng)險。
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