>> 中泰證券-東莞控股(000828)重視回報高分紅，具備投資吸引力-250610
| 上傳日期： |
2025/6/11 |
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| 1835KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
杜沖,邵美玲 |
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報告摘要
聚焦高速公路主業(yè)，深化多元業(yè)務布局。公司立足粵港澳大灣區(qū)，致力打造以交通基礎設施業(yè)務為“一體”、以新型綜合能源和金融投資業(yè)務為“兩翼”的“一體兩翼”業(yè)務布局。近年來，公司逐步優(yōu)化資產結構，聚焦核心主業(yè)發(fā)展。1）主業(yè)擴張方面，公司在經營管理莞深高速一二期、三期東城段及龍林高速之外，于2007年收購虎門大橋公司11.11%股權，于2023年收購惠州惠東至東莞常平高速公路東莞段35%股權。2）資產優(yōu)化方面，考慮到軌道業(yè)務的投資壓力及風險，公司于2024年退出軌道交通業(yè)務，不再持有一號線建設公司股權；同年，公司完成轉讓東莞信托22.2069%股權、長安村鎮(zhèn)銀行5%股權。2024年，高速公路收費業(yè)務貢獻公司78%的營收、87%的毛利，為主要盈利來源；公司加權平均凈資產收益率為9.85%，處于行業(yè)中上游。
核心路產改擴建，打開主業(yè)成長空間。公司核心路產莞深高速位于珠三角腹地，系廣東省珠三角環(huán)線高速（G94）的重要組成部分，是連接廣州、東莞與深圳的重要快速通道，地理位置優(yōu)越，區(qū)位優(yōu)勢明顯。鑒于車流量已趨于飽和，遠超設計車流量，且仍具有很強的增長潛力，經過前期的研究與論證，公司實施莞深高速及龍林高速改擴建工程，項目主線將由雙向6車道拓寬為雙向10車道（部分路段達12車道），龍林支線將由雙向4車道拓寬為雙向8車道，改擴建施工期間車流量可能會受到一定負面影響，但建成通車后將會顯著提升道路通行能力和服務水平，屆時車流量有望實現(xiàn)大幅增長。目前該工程項目已動工建設，2024年完成投資額8.84億，累計完成投資額26.73億元，占投資總額的15.06%，預計于2028年12月建成通車。
承諾絕對值分紅，彰顯穩(wěn)健投資價值。2024年度，公司每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.475元（含稅）（含中期分紅），現(xiàn)金分紅總額達到4.94億元（含稅），占公司當年度歸母凈利潤的51.69%。另外，根據公司發(fā)布的《未來三年（2025年-2027年）股東回報規(guī)劃》，足額提取法定公積金、任意公積金以后，在公司可供分配利潤為正、且現(xiàn)金能夠滿足持續(xù)經營和長期發(fā)展的前提下，公司未來三年（2025年-2027年）每年累計以現(xiàn)金方式分配的股利不少于0.475元/股。以公司2025年6月9日收盤價10.45元為基礎，按0.475元/股的現(xiàn)金紅利，測算對應股息率約為4.5%，仍具備一定的長期投資價值。
盈利預測、估值及投資評級：預計公司2025-2027年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為16.03、16.18、16.46億元，歸母凈利潤分別為8.81、8.93、9.31億元，每股收益分別為0.85、0.86、0.90元，對應6月9日收盤價的PE分別為12.3X/12.2X/11.7X。考慮到公司立足粵港澳大灣區(qū)布局“一體兩翼”，并逐步優(yōu)化資產結構聚焦主業(yè)發(fā)展，核心路產莞深高速區(qū)位優(yōu)勢顯著，改擴建完工后車流量具備較強增長潛力；同時公司重視股東回報，在滿足相應前提下，承諾2025-2027年每年累計現(xiàn)金分紅不少于0.475元/股，彰顯長期投資價值，當前估值仍有提升空間，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟下行風險、收費政策調整風險、改擴建工程不及預期風險、路網變化超預期風險、模型假設和測算誤差風險、使用信息數(shù)據更新不及時風險。
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