>> 國元國際-騰訊音樂(TME.US)騰訊音樂并購喜馬拉雅，長音頻業(yè)務(wù)如虎添翼-250612
| 上傳日期： |
2025/6/13 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國元國際 |
| 評級： |
-- |
作者： |
李承儒 |
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【事件】
騰訊音樂娛樂集團于紐交所和港交所發(fā)布公告，公告稱騰訊音樂與中國領(lǐng)先的在線音頻平臺之一喜馬拉雅控股及其他若干訂約方就擬收購喜馬拉雅簽訂并購協(xié)議及計劃。受限于交割前提條件的滿足，騰訊音樂擬以下述對價全資收購喜馬拉雅：（1）12.6億美元現(xiàn)金；（2）總數(shù)不超過總股數(shù)5.2%的騰訊音樂A類普通股（總股數(shù)為不晚于交易交割前五個工作日的工作日當(dāng)天騰訊音樂已發(fā)行及發(fā)行在外的普通股）；（3）受限于并購協(xié)議的條款規(guī)定，喜馬拉雅的創(chuàng)始股東在交割時及之后將分批獲得的總數(shù)不超過總股數(shù)0.37%的騰訊音樂A類普通股。此外，根據(jù)并購協(xié)議，喜馬拉雅將進行與交易相關(guān)的若干現(xiàn)有業(yè)務(wù)的重組。為確保平穩(wěn)過渡，喜馬拉雅創(chuàng)始人與核心管理層將在交易簽署后留任，TME將與喜馬拉雅共同探索業(yè)務(wù)整合的最優(yōu)路徑，喜馬拉雅將保持現(xiàn)有品牌不變、現(xiàn)有產(chǎn)品獨立運營不變、核心管理團隊不變、公司戰(zhàn)略發(fā)展方向不變。
【點評觀點】
重組后TME長音頻業(yè)務(wù)突破增長瓶頸
騰訊音樂此次并購的核心邏輯在于突破長音頻業(yè)務(wù)天花板。首先在當(dāng)前在線音樂行業(yè)已進入存量競爭階段的大背景下，長音頻行業(yè)作為新興細分行業(yè)，行業(yè)規(guī)?？焖俪砷L，具備較大的商業(yè)化潛力。而喜馬拉雅作為長音頻領(lǐng)域的頭部平臺，擁有超過3億的月活用戶和龐大的內(nèi)容庫，長音頻業(yè)務(wù)場景與騰訊音樂的在線音樂生態(tài)形成了有效互補。我們認為兩家平臺在用戶重合率上較低，一個是在線音樂場景，一個是長音頻場景。而騰訊音樂一直無法在長音頻市場發(fā)揮自身龐大用戶和版權(quán)內(nèi)容庫優(yōu)勢，因此合并后雙方商業(yè)模式將產(chǎn)生協(xié)同，首先通過共享生態(tài)版權(quán)將有效降低內(nèi)容獲取成本，在騰訊生態(tài)下，內(nèi)容共享的協(xié)同效應(yīng)可能提升IP商業(yè)化效率。其次，合并后用戶變現(xiàn)能力將會提升，例如通過結(jié)合“TME+喜馬拉雅”會員套餐讓ARPU進一步提升。
行業(yè)格局重塑：中國音頻市場將形成“一超多強”的新格局
并購?fù)瓿珊?，騰訊系（含喜馬拉雅）將有望占據(jù)60%以上的長音頻市場份額，遠超第二名。這種集中化趨勢將可能引發(fā)兩方面影響：一方面，中小平臺可能被迫尋求與短視頻或硬件廠商合作；另一方面，合并后長音頻市場監(jiān)管風(fēng)險也隨之上升，此次交易可能面臨反壟斷審查。
而未來生態(tài)競爭焦點也將從單一內(nèi)容爭奪、用戶爭奪轉(zhuǎn)向生態(tài)能力與技術(shù)能力的新競爭業(yè)態(tài)。例如喜馬拉雅擁有獨家IP與騰訊音樂旗下曲庫結(jié)合后，可開發(fā)“音樂+故事”等創(chuàng)新產(chǎn)品形態(tài)。而且騰訊在AI技術(shù)應(yīng)用具有較高的護城河，騰訊音樂基于天琴實驗室的AI音色生成技術(shù)，實現(xiàn)文本到音頻的一鍵轉(zhuǎn)化，同時還可以通過AI自動審核降低人工審核成本。通過騰訊AI技術(shù)賦能，將重構(gòu)雙方在長音頻市場的生產(chǎn)鏈、提升分發(fā)效率、拓展終端場景，成為長音頻業(yè)務(wù)增長新引擎。
綜上，我們認為此次騰訊音樂收購喜馬拉雅估值合理，將有效提升長音頻業(yè)務(wù)護城河，從而改變整個行業(yè)的競爭格局，并通過生態(tài)運營和技術(shù)賦能進一步提升長音頻行業(yè)的價值空間，我們看好騰訊音樂收購喜馬拉雅帶來生態(tài)系統(tǒng)整合與產(chǎn)權(quán)協(xié)同效應(yīng)。
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