>> 申萬宏源-化工行業(yè)周報：國內(nèi)鉀肥大合同落地支撐景氣，關(guān)注部分供給端擾動品種漲價機(jī)會-250615
| 上傳日期： |
2025/6/16 |
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| 1171KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
宋濤,馬昕曄 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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本期投資提示：
當(dāng)前時點(diǎn)的化工宏觀判斷。原油：供應(yīng)方面，預(yù)期非OPEC引領(lǐng)原油產(chǎn)量提升，OPEC+存在超額增產(chǎn)預(yù)期，全年供給顯著增長。需求方面，全球GDP維持2.8%增速，原油需求穩(wěn)定提升，但特朗普關(guān)稅政策影響下，原油需求增速有一定放緩。地緣方面，中美對等關(guān)稅存在較大不確定性，但油價中已經(jīng)反應(yīng)悲觀預(yù)期，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注伊以事件升級。我們判斷，油價中已經(jīng)隱含多種悲觀因素，預(yù)期短期油價仍在探底過程，中長期仍將維持中性區(qū)間。煤炭：煤炭價格中長期回落，中下游壓力逐步緩解。天然氣：美國或?qū)⒓涌焯烊粴獬隹谠O(shè)施建設(shè)，進(jìn)口天然氣成本有望下滑。
鉀肥大合同落地支撐景氣，關(guān)注部分供給端擾動品種漲價機(jī)會。2025年6月12日，2025年中國鉀肥海運(yùn)進(jìn)口合同達(dá)成為346美元/噸CFR，同比提升73美元/噸，與此前印度鉀肥大合同相差無幾（349美元/噸），當(dāng)前鉀肥國儲釋放完后，港口庫存自年初300萬噸降低至目前200萬噸以下，疊加俄羅斯及白俄羅斯減產(chǎn)挺價，鉀肥景氣有望維持高位。建議關(guān)注亞鉀國際、鹽湖股份、東方鐵塔。江西揚(yáng)帆109車間于6月9日發(fā)生火災(zāi)事故，責(zé)令江西揚(yáng)帆停產(chǎn)停業(yè)整頓，或?qū)е鹿庖l(fā)劑中間體供需偏緊，疊加沃凱瓏停產(chǎn)已近半年，復(fù)產(chǎn)難度大，光引發(fā)劑景氣持續(xù)回升，建議關(guān)注久日新材。6月8日，神馬尼龍科技空分裝置爆炸，目前已做緊急停車處理，或影響40萬噸己內(nèi)酰胺及15萬噸己二酸產(chǎn)能，建議關(guān)注華峰化學(xué)、華魯恒升、魯西化工、神馬股份等。
化工板塊配置。根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，本周油價上漲煤價維穩(wěn)，海外天然氣價格底部震蕩。5月化學(xué)工業(yè)PPI同比-4.1%，降幅環(huán)比走擴(kuò)，主要受基數(shù)效應(yīng)及能源價格走弱拖累。5月份全國制造業(yè)PMI錄得49.5%，環(huán)比逆季節(jié)性回升0.5pct，主要系中美談判取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。
投資分析意見：
傳統(tǒng)周期關(guān)注白馬及細(xì)分企業(yè)的阿爾法。關(guān)注萬華化學(xué)，煤化工華魯恒升、寶豐能源，地產(chǎn)鏈純堿遠(yuǎn)興能源，鈦白粉規(guī)模企業(yè)，紡服鏈滌綸長絲桐昆股份，氨綸華峰化學(xué)、農(nóng)化關(guān)注復(fù)合肥新洋豐、史丹利、云圖控股、磷化工關(guān)注云天化、興發(fā)集團(tuán)等，鉀肥關(guān)注亞鉀國際，農(nóng)藥細(xì)分標(biāo)的（揚(yáng)農(nóng)化工、潤豐股份、先達(dá)股份等）、民爆雪峰科技、易普力、廣東宏大等，鉻鹽振華股份，食品及飼料添加劑梅花生物、新和成、金禾實(shí)業(yè)，塑料添加劑利安隆等。
長景氣底部上行板塊。氟化工制冷劑配額調(diào)整不改長期向上格局，關(guān)注巨化股份、三美股份、金石資源、昊華科技、東陽光、東岳集團(tuán)。貿(mào)易摩擦悲觀預(yù)期有望修復(fù)，行業(yè)景氣底部及成本下降，輪胎頭部企業(yè)有望持續(xù)受益，關(guān)注賽輪輪胎、森麒麟。
成長標(biāo)的確定性修復(fù)。半導(dǎo)體材料方面，關(guān)注估值低位，業(yè)績具備確定性及彈性的雅克科技、鼎龍股份、華特氣體等；面板材料方面，關(guān)注國產(chǎn)替代、OLED兩大方向，瑞聯(lián)新材、萊特光電等；封裝材料關(guān)注圣泉集團(tuán)、東材科技；MLCC及齒科材料國瓷材料；合成生物材料凱賽生物、華恒生物；吸附分離材料藍(lán)曉科技、潤滑油添加劑瑞豐新材、高性能纖維同益中、泰和新材；鋰電及氟材料新宙邦、新化股份；改性塑料及機(jī)器人材料關(guān)注福萊新材、金發(fā)科技、國恩股份、會通股份等。
風(fēng)險提示：1）新項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；2）出口受阻導(dǎo)致部分化工產(chǎn)品價格大幅回落。
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