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全年觀點(diǎn)請(qǐng)關(guān)注2025年軍工投資策略《今朝更好看》。
　　一、核心觀點(diǎn)
　　本周，國(guó)防軍工(申萬(wàn))上漲1.03%，在申萬(wàn)31個(gè)行業(yè)中排名第七。本周全球安全局勢(shì)再度遭受沖擊，以美國(guó)洛杉磯抗議活動(dòng)、俄烏沖突緊張局勢(shì)加劇、以色列空襲伊朗等為代表的安全沖突事件頻發(fā)。正如我們?cè)凇秲?nèi)外兼修，左右逢源――論印巴沖突對(duì)軍工行業(yè)的影響》中的判斷，“在地緣政治事件頻發(fā)、新型戰(zhàn)爭(zhēng)形態(tài)出現(xiàn)的背景下，全球軍貿(mào)市場(chǎng)整體將持續(xù)快速增長(zhǎng)”。在地緣沖突加劇背景下，本周便有印度尼西亞政府與土耳其達(dá)成正式協(xié)議，將采購(gòu)48架“可汗”戰(zhàn)斗機(jī)與韓國(guó)6月即將達(dá)成一筆價(jià)值近60億美元的與波蘭的坦克交易等相關(guān)軍貿(mào)事件報(bào)道。受此影響，航天南湖、國(guó)?？萍肌⒅泻缴蝻w、中無(wú)人機(jī)、中航成飛等軍貿(mào)領(lǐng)域個(gè)股漲幅居前。
　　在國(guó)際地緣政治形勢(shì)波譎云詭、全球軍事科技競(jìng)爭(zhēng)白熱化的大背景下，軍工行業(yè)發(fā)展的外部壓力與內(nèi)部動(dòng)力均顯著增強(qiáng)。我國(guó)軍工行業(yè)預(yù)期受益于全球軍工發(fā)展環(huán)境變革與“強(qiáng)計(jì)劃性”內(nèi)生增長(zhǎng)的雙重驅(qū)動(dòng)。從全球局勢(shì)看，地緣沖突與貿(mào)易摩擦加劇國(guó)際局勢(shì)不確定性，軍事需求帶動(dòng)軍工行業(yè)戰(zhàn)略地位持續(xù)提升，長(zhǎng)期增長(zhǎng)預(yù)期穩(wěn)固。從行業(yè)情況看，在全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)受保護(hù)主義影響的沖擊下，兼具剛性、穩(wěn)定性的軍工行業(yè)相較傳統(tǒng)行業(yè)展現(xiàn)出更強(qiáng)的抗周期性。從短期驅(qū)動(dòng)看，技術(shù)迭代加速、關(guān)鍵戰(zhàn)略節(jié)點(diǎn)逐步逼近、五年計(jì)劃周期將至等因素，又使得短期內(nèi)行業(yè)景氣度有望保持上行通道，在此前多年的“沉寂”后市場(chǎng)對(duì)軍工企業(yè)的預(yù)期有望重新校準(zhǔn)。
　　一、新戰(zhàn)爭(zhēng)形態(tài)催生新需求
　　5月13日，以色列國(guó)防部表示，以色列對(duì)伊朗發(fā)動(dòng)打擊。后續(xù)以軍發(fā)布聲明表示,“數(shù)十架以軍戰(zhàn)機(jī)已完成了第一階段的空襲行動(dòng),其中包括襲擊伊朗不同地區(qū)的數(shù)十個(gè)軍事目標(biāo)，其中包括核設(shè)施目標(biāo)”。以軍稱，伊朗擁有足夠的濃縮鈾，可以在幾天內(nèi)制造出多枚炸彈，因此需要采取行動(dòng)應(yīng)對(duì)這一“迫在眉睫的威脅”。
　　同日，伊朗武裝部隊(duì)發(fā)言人稱，以色列將付出“沉重代價(jià)”。伊朗武裝部隊(duì)總參謀部就以色列襲擊伊朗發(fā)布一號(hào)公告。公告指出，13日，以色列采取侵略和冒險(xiǎn)行動(dòng),襲擊了伊朗的部分平民和軍事區(qū)域，導(dǎo)致婦女和兒童以及軍事人員在內(nèi)的人員傷亡。伊朗武裝部隊(duì)總參謀部強(qiáng)烈譴責(zé)敵人的侵略行為，這一行為違背了所有國(guó)際準(zhǔn)則。此外，伊朗武裝部隊(duì)將對(duì)發(fā)起這一行為的指揮官、實(shí)施者和支持者進(jìn)行報(bào)復(fù)。以色列國(guó)防軍發(fā)言人稱伊朗方面向以色列發(fā)射了100多架無(wú)人機(jī)，目前以軍正在努力攔截這些無(wú)人機(jī)。
　　近年來(lái)，國(guó)際局勢(shì)動(dòng)蕩，以巴以、俄烏等為代表的沖突無(wú)一不展現(xiàn)了新戰(zhàn)爭(zhēng)形態(tài)對(duì)于新型武器裝備的需求，以“智能化、體系化、信息化”為代表的新質(zhì)新域作戰(zhàn)力量已成為大國(guó)戰(zhàn)略竟?fàn)幍闹聘唿c(diǎn)和制勝未來(lái)的關(guān)鍵力量?，F(xiàn)代戰(zhàn)爭(zhēng)作戰(zhàn)空間領(lǐng)域已打破傳統(tǒng)時(shí)空界限,陸、海、空、天、電、網(wǎng)、認(rèn)知等各作戰(zhàn)領(lǐng)域交叉重疊，帶來(lái)戰(zhàn)場(chǎng)空間多維、敵情威脅多源、影響制約多因、對(duì)抗活動(dòng)多域等顯著變化。此外，戰(zhàn)場(chǎng)態(tài)勢(shì)瞬息萬(wàn)變，對(duì)抗行動(dòng)復(fù)雜多樣，實(shí)現(xiàn)快速控局、精準(zhǔn)控局變動(dòng)愈發(fā)困難。
　　地緣政治緊張局勢(shì)的持續(xù)升級(jí)進(jìn)一步推動(dòng)全球軍費(fèi)攀升，2024年全球軍費(fèi)開(kāi)支同比增長(zhǎng)9.4%，達(dá)2.718萬(wàn)億美元，增幅為冷戰(zhàn)后最高，并連續(xù)第十年增長(zhǎng)，為軍工行業(yè)提供了物質(zhì)基礎(chǔ);而以俄烏沖突為代表的現(xiàn)代戰(zhàn)爭(zhēng)則正重塑對(duì)現(xiàn)在戰(zhàn)爭(zhēng)的認(rèn)知，部分關(guān)鍵領(lǐng)域，如無(wú)人系統(tǒng)運(yùn)用、信息戰(zhàn)、電子戰(zhàn)等的作用日益凸顯，新的戰(zhàn)爭(zhēng)形態(tài)正催生軍工行業(yè)產(chǎn)生新的需求，新的貿(mào)易體系。
　　對(duì)于我國(guó)而言，一方面國(guó)內(nèi)無(wú)人裝備、反無(wú)人系統(tǒng)、電子對(duì)抗等新質(zhì)新域作戰(zhàn)方式在國(guó)內(nèi)雖然處于早期發(fā)展階段，但應(yīng)用確定性相對(duì)較強(qiáng)，有望成為軍工板塊在未來(lái)中長(zhǎng)期持續(xù)高景氣發(fā)展的新驅(qū)動(dòng)力;而軍事智能化則成為搶占先機(jī)、主導(dǎo)戰(zhàn)場(chǎng)的又一關(guān)鍵領(lǐng)域，從作戰(zhàn)角度講，智能化涉及情報(bào)處理、輔助決策、火力打擊、網(wǎng)絡(luò)攻防、電子對(duì)抗、綜合保障等各個(gè)作戰(zhàn)環(huán)節(jié)和領(lǐng)域，包括無(wú)人作戰(zhàn)系統(tǒng)本身也需要智能技術(shù)來(lái)提升其自主能力，新的戰(zhàn)爭(zhēng)形態(tài)催生產(chǎn)業(yè)應(yīng)用和需求。
　　另一方面，從軍貿(mào)角度而言，隨著國(guó)際形勢(shì)的演變，部分國(guó)家的軍貿(mào)出口萎縮導(dǎo)致其下游客戶需求存在缺口、全球戰(zhàn)爭(zhēng)形態(tài)的演變等因素，我國(guó)軍貿(mào)發(fā)展方興未艾，短期內(nèi)有望持續(xù)增長(zhǎng)，在“十四五”末期由恢復(fù)式增長(zhǎng)向內(nèi)生式高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變,而其中高精尖武器裝備的低成本化兩大方向?qū)⒂型麅?yōu)先受益。6月5日，據(jù)印尼軍方消息，印尼政府正就采購(gòu)中國(guó)制造的殲10戰(zhàn)斗機(jī)進(jìn)行可行性評(píng)估。伴隨全球軍貿(mào)需求方對(duì)我國(guó)軍貿(mào)裝備產(chǎn)能、性能、性價(jià)比綜合優(yōu)勢(shì)認(rèn)知的持續(xù)深化，我國(guó)軍貿(mào)的能力和潛力將軍工行業(yè)的天花板再次抬高。
　　二“關(guān)稅戰(zhàn)”對(duì)我國(guó)民機(jī)產(chǎn)業(yè)的“?！迸c“機(jī)”
　　5月12日，中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明發(fā)布，雙方大幅降低雙邊關(guān)稅水平，隨后的5月14日，中美相互調(diào)整后的關(guān)稅正式實(shí)施,關(guān)稅迎來(lái)階段性緩和。5月31日，美國(guó)商務(wù)部宣布暫停部分企業(yè)對(duì)中國(guó)商飛的技術(shù)出口許可，目標(biāo)直指C919客機(jī)使用的LEAP-1C發(fā)動(dòng)機(jī)。這款由美國(guó)GE航空與法國(guó)賽峰合資生產(chǎn)