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投資要點(diǎn)：
　　本周基礎(chǔ)化工板塊表現(xiàn)好于大盤(pán)。根據(jù)Wind，本周（6/6-6/13）上證綜指漲跌幅為-0.2%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲跌幅為+0.2%；申萬(wàn)基礎(chǔ)化工行業(yè)指數(shù)漲跌幅為0%，在全部31個(gè)行業(yè)板塊中位列第14位，跑贏上證綜指0.2個(gè)百分點(diǎn)，跑輸創(chuàng)業(yè)板指數(shù)0.2個(gè)百分點(diǎn)。年初至今，上證綜指漲跌幅為+0.8%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲跌幅為-4.6%；申萬(wàn)基礎(chǔ)化工行業(yè)指數(shù)漲跌幅為+5.8%，跑贏上證綜指5.1個(gè)百分點(diǎn)，跑贏創(chuàng)業(yè)板指數(shù)10.4個(gè)百分點(diǎn)。
　　本周事件：①根據(jù)百川盈孚，截至6月13日，H酸市場(chǎng)價(jià)格為41750元/噸，月環(huán)比+3.09%，年同比+22.79%，價(jià)格創(chuàng)近三年新高；同期活性染料市場(chǎng)價(jià)格23元/公斤，月環(huán)比+4.55%，年同比+9.52%。②根據(jù)金聯(lián)創(chuàng)數(shù)據(jù)，截至6月12日，二代UCO價(jià)格周均價(jià)為7445元/噸，較上周+1.85%；根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，歐洲二代生物柴油HVOFOB價(jià)格1707.15美元/噸，月環(huán)比+11.47%；歐洲SAFFOB價(jià)格1949.42美元/噸，月環(huán)比+11.60%。
　　核心觀點(diǎn)：
　　活性染料：原料H酸環(huán)保壓力較大，支撐活性染料價(jià)格向上。H酸是生產(chǎn)酸性，直接和活性染料的關(guān)鍵中間體原料之一，但H酸生產(chǎn)過(guò)程中產(chǎn)生的廢水屬于難處理染料廢水，色度深、成分復(fù)雜、毒性大、含鹽量高、酸性強(qiáng)，不能直接進(jìn)行生化處理，導(dǎo)致處理費(fèi)用較高，因此長(zhǎng)期以來(lái)行業(yè)環(huán)保壓力較大。以史為鑒，較多中小型H酸生產(chǎn)企業(yè)已因環(huán)保要求不達(dá)標(biāo)，陸續(xù)被淘汰出局，龍頭企業(yè)也受到波及，開(kāi)工率下滑較多，行業(yè)洗牌加劇，落后產(chǎn)能逐步被淘汰。據(jù)閏土股份投關(guān)記錄，截至2025年5月，目前國(guó)內(nèi)H酸的有效產(chǎn)能不足6萬(wàn)噸，市場(chǎng)有效供應(yīng)存在10%以上的缺口。近期，由于部分H酸生產(chǎn)企業(yè)執(zhí)行檢修計(jì)劃以及此前4月內(nèi)蒙古烏海市亞?wèn)|精細(xì)化工廠(chǎng)發(fā)生火災(zāi)事故影響，行業(yè)開(kāi)工率延續(xù)低位運(yùn)行態(tài)勢(shì)。此外，由于化工企業(yè)生產(chǎn)安全事故頻發(fā)，未來(lái)國(guó)內(nèi)安全生產(chǎn)與環(huán)保的督察力度有望加大。我們認(rèn)為，H酸行業(yè)的出清或?qū)㈤L(zhǎng)期延續(xù)，行業(yè)集中度有望不斷提升，格局實(shí)現(xiàn)持續(xù)優(yōu)化。據(jù)百川盈孚，截至6月13日，H酸市場(chǎng)價(jià)格為41750元/噸，月環(huán)比+3.09%，年同比+22.79%，價(jià)格創(chuàng)近三年新高?？紤]到活性染料下游需求較剛性以及H酸價(jià)值量占比較大等因素，我們認(rèn)為H酸到活性染料的價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制或較有效。本輪關(guān)鍵中間體H酸加速漲價(jià)，活性染料成本端支撐力度或進(jìn)一步增強(qiáng)。從行業(yè)格局來(lái)看，我國(guó)活性染料行業(yè)集中度較高，據(jù)百川盈孚，截至2025年5月CR4達(dá)64.91%，在此背景下，我們認(rèn)為頭部企業(yè)的挺價(jià)意愿或更充分，有望推動(dòng)活性染料價(jià)格進(jìn)一步加速上漲。建議關(guān)注：錦雞股份、吉華集團(tuán)、閏土股份、海翔藥業(yè)、浙江龍盛。
　　生物柴油：生物柴油相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格上升，原料UCO受益形成正向反饋。近期生物柴油產(chǎn)業(yè)鏈上相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格均有不同幅度復(fù)蘇。據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，截至6月12日，二代生物柴油HVOFOB價(jià)格1707.15美元/噸，月環(huán)比+11.47%；SAFFOB價(jià)格1949.42美元/噸，月環(huán)比+11.60%，我們認(rèn)為或主要系：①原材料UCO、潲水油及地溝油采購(gòu)價(jià)格底線(xiàn)的抬升，于成本端鞏固了價(jià)格向上的基礎(chǔ)。據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，2024Q4，UCO均價(jià)為6763元/噸，2025Q1均價(jià)環(huán)比+5.2%至7114元/噸，2025Q2（截至2025年6月13日，下同），均價(jià)再環(huán)比+1.2%至7200元/噸；2024Q4，潲水油均價(jià)為6201元/噸，2025Q1均價(jià)環(huán)比+6.7%至6616元/噸，2025Q2，均價(jià)環(huán)比-0.6%略降至6575元/噸；2024Q4，地溝油均價(jià)為5199元/噸，2025Q1均價(jià)環(huán)比+16.0%至6029元/噸，2025Q2，均價(jià)再環(huán)比+4.2%至6284元/噸。②SAF產(chǎn)量增勢(shì)放緩加劇潛在供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)波士頓咨詢(xún)集團(tuán)，目前僅有不到30%的SAF項(xiàng)目進(jìn)入最終投資決策，考慮到生產(chǎn)設(shè)施通常需要3-5年才能實(shí)現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)，供應(yīng)缺口風(fēng)險(xiǎn)日益加劇。而在今年4月底中國(guó)首次宣布SAF出口白名單及配額后，來(lái)自歐洲買(mǎi)家的詢(xún)盤(pán)明顯增多，促使SAF采買(mǎi)情況獲得改善，SAF評(píng)估價(jià)格顯著上升。對(duì)歐洲而言，按照2025年為滿(mǎn)足強(qiáng)制配額而采購(gòu)的100萬(wàn)噸SAF，以當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算，成本將為12億美元，合規(guī)費(fèi)用預(yù)計(jì)將額外增加17億美元。我們認(rèn)為未來(lái)歐盟SAF強(qiáng)制添加比例或仍維持較強(qiáng)剛性，在全球航空業(yè)能源轉(zhuǎn)型的初期，快速提升SAF產(chǎn)量和提高生產(chǎn)效率將是行業(yè)核心訴求之一?？紤]到中國(guó)憑借完整的煉化產(chǎn)業(yè)鏈和政策支持，2024年生物柴油出口量占全球15%，已成為歐盟、東南亞市場(chǎng)的主要供應(yīng)方，伴隨生物柴油與SAF用量的放量增長(zhǎng)，原材料UCO的稀缺性有望進(jìn)一步凸顯，與下游形成正向反饋機(jī)制，生物柴油產(chǎn)業(yè)鏈景氣度有望長(zhǎng)期上行。建議關(guān)注：嘉澳環(huán)保、海新能科、卓越新能、鵬鷂環(huán)保、朗坤科技、山高環(huán)能。
　　產(chǎn)品價(jià)格漲跌情況：本周（6/5-6/12）化工品價(jià)格漲幅前十名為：雙氧水(27.5%，山東)（+10.8%）、WTI期貨(主連合約)（+9.5%）、2,4D(華東)（+7.1%）、柴油(紐約)（+6.3%）、Brent期貨(主連合約)（+6.2%）、苯胺（+5.6%）、液氬(江蘇)（+5.6%）、環(huán)己酮（+5%）、苯乙烯(華東)（+4.3%）、純苯（+4.3%）。本周（5/29-6/5）化工品價(jià)格跌幅前十名為：液氮(江蘇)（-17.4%）、TDI(T80,華東)（-9.6%）、濕法基膜（9μm）（-8.3%）、維生素E(50%,國(guó)產(chǎn))（-7.4%）、維生素B5(泛酸鈣)(98