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行業(yè)供需表現(xiàn)：5月豬價(jià)前高后低。2025年5月仔豬、活豬和豬肉均價(jià)分別為38.19元/公斤、14.78元/公斤和25.49元/公斤，環(huán)比變化分別為-2.43%、-1.52%和-1.12%。5月豬價(jià)前高后低，五一節(jié)后全國(guó)生豬價(jià)格回落，截止6月12日，全國(guó)出欄生豬均價(jià)14.12元/公斤。
　　供應(yīng)端：24年下半年能繁母豬存欄微增，對(duì)應(yīng)5月出欄生豬量整體充足，疊加飼料成本相對(duì)低位，養(yǎng)殖壓欄增重，生豬出欄體重累積，市場(chǎng)豬肉供應(yīng)充足。
　　需求端：5月受政策收緊和豬價(jià)下行影響，二次育肥積極性下降；疊加夏季來(lái)臨，終端消費(fèi)能力減弱，供強(qiáng)虛弱下豬價(jià)持續(xù)回調(diào)。受政策引導(dǎo)行業(yè)控制出欄體重，部分養(yǎng)殖主體有降重出欄情況，白條豬宰后均重高位回落。
　　二次育肥受限，豬價(jià)短空長(zhǎng)多。近期有關(guān)部門(mén)引導(dǎo)生豬理性出欄，不鼓勵(lì)二次育肥。此前部分省份已有針對(duì)生豬運(yùn)輸“點(diǎn)對(duì)點(diǎn)”直達(dá)，嚴(yán)格備案等政策收緊的情況，預(yù)期二次育肥成本抬升。二次育肥政策監(jiān)管的收緊對(duì)生豬市場(chǎng)的影響短空長(zhǎng)多，短期可能會(huì)造成供應(yīng)端降重出欄，消費(fèi)端對(duì)標(biāo)豬的承接能力降低，造成短期豬價(jià)下行壓力；中長(zhǎng)期有利于落后產(chǎn)能出清和生豬市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行。
　　產(chǎn)能變化趨勢(shì)：農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，4月能繁母豬存欄量4038萬(wàn)頭，環(huán)比微降。從三方數(shù)據(jù)來(lái)看，5月涌益能繁存欄樣本數(shù)據(jù)增長(zhǎng)0.91%，鋼聯(lián)樣本數(shù)據(jù)環(huán)比增長(zhǎng)0.32%，維持小幅增長(zhǎng)。養(yǎng)殖端銷(xiāo)售仔豬積極性較高，但市場(chǎng)對(duì)高價(jià)仔豬存抵觸情緒，仔豬價(jià)格持續(xù)回調(diào)。政策引導(dǎo)及養(yǎng)殖端看跌情緒漸強(qiáng)，生豬降重出欄是階段性趨勢(shì)，Q2豬價(jià)供給壓力較大，行業(yè)產(chǎn)能去化預(yù)期提升，待壓力釋放后，下半年豬價(jià)有望在旺季迎來(lái)更好的向上彈性。
　　后市周期預(yù)判：政策引導(dǎo)下生豬降重出欄是近期大趨勢(shì)，豬價(jià)短空長(zhǎng)多，產(chǎn)能去化預(yù)期提升，板塊迎來(lái)明顯催化。行業(yè)指數(shù)PB自五月底以來(lái)明顯抬升，但仍處于歷史偏低位置，板塊估值具備安全性和向上彈性，養(yǎng)殖龍頭有望率先迎來(lái)估值修復(fù)。標(biāo)的方面建議關(guān)注具備成本優(yōu)勢(shì)的頭部養(yǎng)殖標(biāo)的牧原股份，其他相關(guān)標(biāo)的包含溫氏股份、天康生物、神農(nóng)集團(tuán)等。
　　5月上市企業(yè)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)：
　　銷(xiāo)售均價(jià)環(huán)比下降。牧原股份、溫氏股份、正邦科技和新希望5月份實(shí)現(xiàn)生豬銷(xiāo)售均價(jià)分別為14.52、14.68、14.40和14.69元/公斤，均價(jià)環(huán)比分別變動(dòng)-0.95%、-0.61%、--0.28%和-0.75%。
　　出欄量分化。5月出欄量漲跌互現(xiàn)，牧原股份、溫氏股份、新希望和正邦科技5月份實(shí)現(xiàn)生豬銷(xiāo)量分別為777、316、133和64萬(wàn)頭，環(huán)比分別變動(dòng)-4.15%、-0.64%、-16.42%和4.72%。
　　出欄均重有所上升。牧原股份、溫氏股份、正邦科技、新希望5月出欄均重分別為108.59、114.91、134.87和101.33公斤。除溫氏股份、天邦食品和京基智農(nóng)之外，其他豬企出欄均重環(huán)比均不同幅度上漲。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：畜禽價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，上市企業(yè)出欄量擴(kuò)張不及預(yù)期，動(dòng)物疫病風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)成本控制不及預(yù)期等。