>> 甬興證券-5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：消費(fèi)反彈但投資放緩-250617
| 上傳日期： |
2025/6/17 |
大小： |
644KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
高明 |
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核心觀點(diǎn)
一、5月總需求：消費(fèi)增速反彈，但投資與出口增速都有所放緩。
1.內(nèi)需：社會(huì)消費(fèi)品零售總額5月當(dāng)月同比6.4%（前值5.1%），1-5月累計(jì)同比5.0%。1-5月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比3.7%（前值4.0%），連續(xù)兩個(gè)月降速。其中基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資累計(jì)同比10.42%（前值10.85%），制造業(yè)投資累計(jì)同比8.5%（前值8.8%），房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)同比-10.7%（前值-10.3%），民間投資累計(jì)同比0.0%（前值0.2%）。
2.外需：出口額5月同比4.8%（前值8.1%），1-5月累計(jì)同比6.0%。
3.價(jià)格：5月CPI同比-0.1%，2月以來連續(xù)負(fù)值；PPI同比-3.3%，2月以來降幅連續(xù)擴(kuò)大。
二、工業(yè)降速而服務(wù)業(yè)加速：5月工業(yè)增加值同比5.8%（前值6.1%），其中高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值同比8.6%（前值10.0%）；服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比6.2%（前值6.0%），其中信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比11.2%（前值10.4%）。
三、消費(fèi)反彈且出現(xiàn)多個(gè)結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)：5月社會(huì)消費(fèi)品零售總額當(dāng)月同比6.4%（前值5.1%），限額以上企業(yè)商品零售額當(dāng)月同比8.2%（前值6.6%），其中增速超過10%的品種包括：家用電器和音像器材類當(dāng)月同比53.0%（前值38.8%）；通訊器材類當(dāng)月同比33.0%（前值19.9%）；文化辦公用品類當(dāng)月同比30.5%（前值33.5%）；體育娛樂用品類當(dāng)月同比28.3%（前值23.3%）；家具類當(dāng)月同比25.6%（前值26.9%）；金銀珠寶類當(dāng)月同比21.8%（前值25.3%）；糧油食品類當(dāng)月同比14.6%（前值14.0%）；煙酒類當(dāng)月同比11.2%（前值4.0%）。
四、固定資產(chǎn)投資與房地產(chǎn)市場(chǎng)的政策更新：5月地方政府專項(xiàng)債券余額同比維持20.9%；社會(huì)融資存量同比維持8.7%。設(shè)備工器具購置累計(jì)同比17.3%（前值18.2%），連續(xù)兩個(gè)月放緩。5月70個(gè)大中城市二手住宅價(jià)格指數(shù)同比-6.3%，保持收窄降幅的趨勢(shì)。6月13日國務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出要“穩(wěn)定預(yù)期、激活需求、優(yōu)化供給、化解風(fēng)險(xiǎn)，更大力度推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)”，未來可持續(xù)觀測(cè)政策執(zhí)行效果。
投資建議
綜上，5月社會(huì)消費(fèi)品零售額增速反彈，但出口與固定資產(chǎn)投資增速下降，特別是房地產(chǎn)開發(fā)投資降幅擴(kuò)大；同時(shí)工業(yè)增加值增速也有所放緩。總體供需格局改善程度仍不足，價(jià)格指數(shù)還需進(jìn)一步修復(fù)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
（1）逆全球化加劇的風(fēng)險(xiǎn)；（2）政策節(jié)奏變化的風(fēng)險(xiǎn)。
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