>> 甬興證券-5月金融數(shù)據(jù)：增量政策的預期-250617
| 上傳日期： |
2025/6/18 |
大小： |
549KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
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作者： |
高明 |
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核心觀點
1.貨幣供應量：5月M0同比12.1%（前值12.0%）；M1同比2.3%（前值1.5%）；M2同比7.9%（前值8.0%）。從人民幣存款結(jié)構(gòu)來看：5月人民幣存款余額同比8.1%（前值8.0%），其中住戶存款余額同比10.7%（前值10.7%）；非金融企業(yè)存款余額同比2.7%（前值2.1%）；財政存款余額同比20.8%（前值21.5%）；非銀行業(yè)金融機構(gòu)存款余額同比約11.74%（前值12.10%）。
2.社會融資結(jié)構(gòu)：政府債券為主要支撐、人民幣信貸為主要負向貢獻。5月社會融資余額同比8.7%（前值8.7%）。其中政府債券余額同比20.9%（前值20.9%），拉動社融增速0.04個百分點，占社融存量比重升至20.51%；社融口徑的人民幣貸款余額同比7.0%（前值7.1%），拉動社融增速-0.08個百分點，占社融存量的比重降至61.68%。
3.人民幣信貸增速降至新低水平。5月人民幣貸款余額同比7.1%（前值7.2%）。從結(jié)構(gòu)來看，居民貸款余額同比3.0%（前值3.0%）；企業(yè)貸款余額同比8.9%（前值9.1%）。
?。?）居民端：短期貸款余額同比1.1%（前值1.3%）；中長期貸款余額同比3.6%（前值3.6%）。
?。?）企業(yè)端：短期貸款余額同比7.8%（前值7.2%）；中長期貸款余額同比8.6%（前值8.8%）；票據(jù)融資余額同比17.4%（前值20.2%）。
投資建議
我們認為，下一階段會推出針對性的金融政策。近期應關(guān)注6月13日國務(wù)院常務(wù)會議與6月18日至19日即將召開的陸家嘴論壇。
?。?）根據(jù)中國政府網(wǎng)消息，6月13日國務(wù)院常務(wù)會議聽取構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式和推進好房子建設(shè)有關(guān)情況匯報，審議通過《關(guān)于進一步完善信用修復制度的實施方案》，提出要“更大力度推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)”，要“更好幫助失信主體重塑信用”。我們認為這兩項措施分別是針對房地產(chǎn)開發(fā)投資與民間投資的進一步恢復。
?。?）根據(jù)上海市政府新聞辦公室消息，陸家嘴論壇的議程中安排了8場全體大會，我們認為應關(guān)注三個方面的主題：一是“全球貨幣政策的協(xié)調(diào)性”。二是“推動資本市場持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展”以及“金融支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展”，這又延伸到圍繞“暢通資本流動，支持硬科技企業(yè)穿越周期”，“強化金融協(xié)同，助力打造未來產(chǎn)業(yè)高地”等兩個議題的展開的“科創(chuàng)金融工作室”專場活動。三是“普惠金融服務(wù)的均衡性和可及性”和“完善綠色金融政策、標準和產(chǎn)品體系”。我們認為這都可能是下一階段結(jié)構(gòu)性貨幣政策與政策性金融工具的支持重點。
風險提示
（1）逆全球化加劇的風險；（2）政策節(jié)奏變化的風險。
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