久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)
　　線下大周期將至，宏觀經(jīng)濟(jì)、價(jià)格端和消費(fèi)政策托底，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)本輪變革，體驗(yàn)的升級(jí)驅(qū)動(dòng)坪效和利潤(rùn)超預(yù)期；本地生活外賣競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)，即時(shí)零售高增擴(kuò)容；休閑景氣持續(xù)，流量向平臺(tái)匯聚，OTA格局穩(wěn)固，成長(zhǎng)性和盈利性持續(xù)兌現(xiàn)；景區(qū)2025年需關(guān)注項(xiàng)目擴(kuò)容和交通改善帶來(lái)的客流增長(zhǎng)；酒店進(jìn)入周期底部，看好戰(zhàn)略調(diào)整和存量調(diào)改提升效率。綜合電商關(guān)注平臺(tái)惠商+體驗(yàn)優(yōu)化。
　　建議關(guān)注標(biāo)的：線下零售：永輝超市、步步高、重慶百貨、家家悅；本地生活：美團(tuán)-W；電商：阿里巴巴-W、拼多多、京東；OTA平臺(tái)：攜程集團(tuán)、同程旅行；景區(qū)：祥源文旅，九華旅游。
　　旅游：景氣持續(xù)，旺季釋放彈性
　　旅游仍是較高景氣賽道，Q3旺季有望兌現(xiàn)盈利。2025年春節(jié)到端午，國(guó)內(nèi)旅游人次和收入都保持高個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。在提振消費(fèi)、假期延長(zhǎng)等政策發(fā)力下，年輕人對(duì)旅游偏好提升，旺季更旺盛，人均出行次數(shù)和客單價(jià)都有提升空間。即將進(jìn)入高考后暑期假日，親子游和家庭游帶動(dòng)多數(shù)旅游公司迎來(lái)客流旺季。
　　OTA：競(jìng)爭(zhēng)格局改善，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上下游議價(jià)能力增強(qiáng)，OTA take rate不斷提升。長(zhǎng)期來(lái)看，海外的投入有望帶動(dòng)更快速的成長(zhǎng)，迅速突圍Booking、Expedia等成熟市場(chǎng)壁壘。建議關(guān)注：攜程集團(tuán)，同程旅行
　　景區(qū)：IP賦能，旺季景區(qū)有望出圈。長(zhǎng)白山迎來(lái)《盜墓筆記》第二個(gè)十年之約，祥源則通過(guò)控股海昌海昌海洋公園的方式，整合海洋生物IP資源。此外我們認(rèn)為在景區(qū)客單價(jià)承壓，二消不充分，單個(gè)景區(qū)旺季擴(kuò)容有限的趨勢(shì)下，新景區(qū)的并購(gòu)和拓展能力成為景區(qū)公司成長(zhǎng)的重要抓手，具備資金+產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)的專業(yè)文旅公司有望形成先發(fā)優(yōu)勢(shì)。建議關(guān)注：祥源文旅，九華旅游
　　線下零售：調(diào)改主線未變
　　線上上線下剪刀差縮窄，創(chuàng)新有利聚客。永輝、重百、家家悅等都進(jìn)入調(diào)改驗(yàn)證期，新業(yè)態(tài)體驗(yàn)向上，坪效帶動(dòng)利潤(rùn)率提升，創(chuàng)新成為線下大周期的充分條件。建議關(guān)注：永輝超市、步步高、重慶百貨、家家悅等。
　　本地生活：外賣競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)，即時(shí)零售擴(kuò)容
　　美團(tuán)、京東、阿里巴巴外賣業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)加速，開啟百億補(bǔ)貼的同時(shí)首次納入電商618大促。即時(shí)零售業(yè)態(tài)持續(xù)擴(kuò)容增長(zhǎng)，成線上電商增長(zhǎng)新引擎，滿足新時(shí)空維度下的差異化需求。建議關(guān)注：美團(tuán)-W。
　　綜合電商：競(jìng)爭(zhēng)壓力緩和，加強(qiáng)本地協(xié)同
　　25年4月社零增速加快、電商滲透加深，國(guó)補(bǔ)支持驅(qū)動(dòng)家電音像類增速居前。25年電商618大促時(shí)間拉長(zhǎng)趨向平銷化，C端滿減簡(jiǎn)單+補(bǔ)上加補(bǔ)+會(huì)員權(quán)益，B端重視商家便利及優(yōu)惠。未來(lái)電商平臺(tái)將持續(xù)以優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境+用戶體驗(yàn)優(yōu)化為主線，關(guān)注AI賦能電商全鏈路。建議關(guān)注：阿里巴巴-W、拼多多、京東。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。粎R率和利率風(fēng)險(xiǎn)；政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。