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事件：
　　中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)公布2025年5月挖掘機(jī)、裝載機(jī)銷量數(shù)據(jù)。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　挖掘機(jī)銷量數(shù)據(jù)：2025年5月，挖掘機(jī)銷量為18202臺(tái)，同比增長2.12%，環(huán)比下降17.79%。其中，國內(nèi)銷量為8392臺(tái)，同比下降1.48%，環(huán)比下降33.12%；出口銷量為9810臺(tái)，同比增長5.42%，環(huán)比增長2.24%，占總銷量的53.90%。2025年1-5月，挖掘機(jī)累計(jì)銷量為101716臺(tái)，同比增長17.44%。其中，國內(nèi)累計(jì)銷量為57501臺(tái)，同比增長25.70%；出口累計(jì)銷量為44215臺(tái)，同比增長8.20%。2025年5月電動(dòng)挖掘機(jī)銷量36臺(tái)，（6噸以下13臺(tái)，10至18.5噸級(jí)2臺(tái)，18.5至28.5噸級(jí)16臺(tái)，40噸及以上5臺(tái)）。
　　裝載機(jī)銷量數(shù)據(jù)：2025年5月，裝載機(jī)銷量為10535臺(tái)，同比增長7.24%，環(huán)比下降9.59%。其中，國內(nèi)銷量為6037臺(tái)，同比增長16.72%，環(huán)比下降16.05%；出口銷量為4498臺(tái)，同比下降3.31%，環(huán)比增長0.81%。2025年1-5月，裝載機(jī)累計(jì)銷量為52755臺(tái)，同比增長14.13%。其中，國內(nèi)累計(jì)銷量為29607臺(tái)，同比增長25.36%；出口累計(jì)銷量為23148臺(tái)，同比增長2.39%。2025年5月,電動(dòng)裝載機(jī)銷量為2765臺(tái)（3噸以下24臺(tái)，3噸83臺(tái)，4噸3臺(tái)，5噸1756臺(tái)，6噸798臺(tái)，7噸95臺(tái)，8噸4臺(tái)，8噸以上1臺(tái)，滑移裝載機(jī)1臺(tái)），同比增長121.20%，環(huán)比下降5.44%；1-5月累計(jì)銷量為10904臺(tái)，同比增長207.67%，滲透率為20.67%，同比提升13.00pct。
　　5月挖機(jī)內(nèi)銷增速轉(zhuǎn)負(fù)，累計(jì)銷量保持較快增速。2025年5月挖機(jī)內(nèi)銷同比增速轉(zhuǎn)負(fù)；工程機(jī)械主要產(chǎn)品月平均工作時(shí)長、工程機(jī)械主要產(chǎn)品月開工率分別環(huán)比下降6.25%、2.45pct，我們認(rèn)為主要系5月進(jìn)入淡季和年初透支部分需求導(dǎo)致。1-5月新增地方政府債券加速發(fā)行（新增一般債券發(fā)行金額、新增專項(xiàng)債券發(fā)行金額分別同比增長19.73%、40.73%）將加速資金落地，疊加基建固定資產(chǎn)投資、更新替換政策等持續(xù)發(fā)力，將有效支撐國內(nèi)需求。出口方面，2025年4月工程機(jī)械出口貿(mào)易額為51.52億美元，同比增長12.46%，環(huán)比提升4.89%；1-4月累計(jì)出口貿(mào)易額為180.73億美元，同比增長9.10%，其中出口金額同比增速前三分別為非洲（44.60%）、亞洲（16.10%）、南美洲（14.80%），出口占比從高到低排序分別為亞洲（44.08%）、歐洲（20.12%）、非洲（13.51%）、南美洲（11.01%）、北美洲（7.78%）、大洋洲（3.51%）。我們認(rèn)為5月銷量同環(huán)比增長進(jìn)一步反映美國市場(chǎng)政策風(fēng)險(xiǎn)對(duì)工程機(jī)械出口影響相對(duì)較小。
　　投資建議：持續(xù)關(guān)注行業(yè)龍頭。建議關(guān)注：三一重工（600031）、徐工機(jī)械（000425）、中聯(lián)重科（000157）、柳工（000528）、恒立液壓（601100）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）若基建/房地產(chǎn)投資不及預(yù)期，工程機(jī)械需求減弱；（2）若專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度放緩或發(fā)行金額不及預(yù)期，下游項(xiàng)目開工數(shù)量將會(huì)減少，工程機(jī)械需求趨弱；（3）若海外市場(chǎng)對(duì)國內(nèi)企業(yè)產(chǎn)品需求減少，將導(dǎo)致國內(nèi)企業(yè)業(yè)績承壓；（4）若原材料價(jià)格大幅上漲，業(yè)內(nèi)企業(yè)業(yè)績將面臨較大壓力。