>> 華泰期貨-氯堿周報(bào)：山東下游采購(gòu)價(jià)連續(xù)下調(diào)，燒堿延續(xù)弱勢(shì)-250622
| 上傳日期： |
2025/6/22 |
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pdf 共21頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉 |
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燒堿：山東下游采購(gòu)價(jià)連續(xù)下調(diào)，燒堿延續(xù)弱勢(shì)
市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)
價(jià)格方面：截至2025-06-20，燒堿期貨價(jià)格及基差：SH主力收盤(pán)價(jià)2256元/噸（-32）；山東32%液堿基差275元/噸（-31）。
現(xiàn)貨價(jià)格：山東32%液堿報(bào)價(jià)810元/噸（-20）；山東50%液堿報(bào)價(jià)1330元/噸（-50）。
供應(yīng)方面：燒堿開(kāi)工率81.20%，（+0.30%）；燒堿周度產(chǎn)量79.28萬(wàn)噸（+0.23）。
需求方面：主力下游氧化鋁開(kāi)工率80.74%（-0.13%），氧化鋁周度產(chǎn)量171.50萬(wàn)噸（-0.30），氧化鋁港口庫(kù)存6.80（+1.80）；印染華東開(kāi)工率60.73%（-0.63%）；粘膠短淺開(kāi)工率80.80%（+0.24%）；白卡紙開(kāi)工率：72.20%（-1.21%）；闊葉漿開(kāi)工率77.10%（-0.40%）。
生產(chǎn)利潤(rùn)方面：截至2025-06-20，山東氯堿綜合利潤(rùn)（1噸燒堿+0.8噸液氯）837.83元/噸（-62.50），山東氯堿綜合利潤(rùn)（1噸燒堿+1噸PVC）205.03元/噸（-62.50），山東燒堿單品種利潤(rùn)1540.15元/噸（-62.50），西北氯堿綜合利潤(rùn)（1噸燒堿+1噸PVC）1284.03元/噸（+0.00）。
庫(kù)存方面：國(guó)內(nèi)液堿廠庫(kù)庫(kù)存36.65萬(wàn)噸（-3.88），片堿廠庫(kù)庫(kù)存2.85萬(wàn)噸（+0.00）。
液氯方面：截至2025-06-20，山東液氯價(jià)格1元/噸（+0）；液氯下游環(huán)氧丙烷開(kāi)工率64.58%（+1.40%），環(huán)氧氯丙烷開(kāi)工率50.57%（+2.49%），二氯甲烷開(kāi)工率83.06%（+2.02%），三氯甲烷周度產(chǎn)量2.94萬(wàn)噸（+0.07）
市場(chǎng)分析
近期山東濱化檢修預(yù)期回歸，而山東華泰預(yù)期開(kāi)始檢修，裝置檢修與回歸并存，燒堿整體開(kāi)工環(huán)比小幅上行。隨著液堿價(jià)格弱勢(shì)下滑，氯堿綜合利潤(rùn)回縮但總體盈利水平尚可，利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)下多數(shù)企業(yè)維持負(fù)荷生產(chǎn)，且后期甘肅耀望與天津渤化各30萬(wàn)噸產(chǎn)能計(jì)劃投產(chǎn)，供應(yīng)端壓力預(yù)期加劇。需求端，主力下游氧化鋁利潤(rùn)恢復(fù)后前期檢修產(chǎn)能陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，冀魯?shù)貐^(qū)新投產(chǎn)能預(yù)期投放，供應(yīng)持續(xù)增量，氧化鋁產(chǎn)量、庫(kù)存均回升。山東某氧化鋁廠液堿送貨量高企，其液堿采購(gòu)價(jià)自6月21日起下調(diào)20元執(zhí)行出廠760元/噸，利空市場(chǎng)氛圍，液堿現(xiàn)貨或繼續(xù)趨弱跟跌。而非鋁下游需求仍平淡，采購(gòu)節(jié)奏放緩。燒堿廠庫(kù)庫(kù)存環(huán)比回落但仍處高位，當(dāng)前期貨深貼水、現(xiàn)貨降價(jià)燒堿短期內(nèi)走基差修復(fù)邏輯，后期氯堿綜合利潤(rùn)仍有壓縮空間。
策略
謹(jǐn)慎做空套保：燒堿廠庫(kù)庫(kù)存環(huán)比回落但仍處高位，當(dāng)前期貨深貼水、現(xiàn)貨降價(jià)燒堿短期內(nèi)走基差修復(fù)邏輯，后期氯堿綜合利潤(rùn)仍有壓縮空間，燒堿基本面格局預(yù)期仍偏弱，后期關(guān)注下游補(bǔ)貨持續(xù)性。
風(fēng)險(xiǎn)
上游裝置加大檢修減產(chǎn)力度；下游復(fù)產(chǎn)超預(yù)期
PVC：印度BIS認(rèn)證政策再推遲
市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)
價(jià)格方面：截至2025-06-20，期貨價(jià)格及基差：PVC主力收盤(pán)價(jià)4903元/噸（+3）；華東基差-113元/噸（+17）；華南基差-23元/噸（+27）?，F(xiàn)貨價(jià)格：華東電石法報(bào)價(jià)4790元/噸（+20）；華南電石法報(bào)價(jià)4880元/噸（+30）；華東乙烯法報(bào)價(jià)：5000元/噸（+50）；華南乙烯法報(bào)價(jià)：4920元/噸（+0）。
供應(yīng)方面：上游電石平均開(kāi)工負(fù)荷63.10%（+1.51%）；PVC開(kāi)工率78.62%（-0.63%）；PVC電石法開(kāi)工率80.43%（-1.34%）；PVC乙烯法開(kāi)工率73.81%（+1.22%）。停車(chē)及檢修造成的損失量在12.57萬(wàn)噸（+0.37）需求方面：PVC下游綜合開(kāi)工率在44.31%（-1.49%），其中PVC下游管材開(kāi)工率在40.13%（-2.81%），PVC下游型材開(kāi)工率36.25%（-1.30%），PVC下游薄膜開(kāi)工率72.78%（-0.55%）。下游訂單情況：生產(chǎn)企業(yè)預(yù)售量64.79萬(wàn)噸（+0.96）。
生產(chǎn)利潤(rùn)方面：截至2025-06-20，陜西蘭炭?jī)r(jià)格575元/噸（+0）；山東電石價(jià)格2880元/噸（+0）；蘭炭生產(chǎn)毛利-32.80元/噸（-19.04），西北電石生產(chǎn)毛利-206.00元/噸（+0.00）；PVC電石法單品種生產(chǎn)毛利-493.98元/噸（+17.77）；PVC乙烯法單品種生產(chǎn)毛利-640.42元/噸（-79.88）；PVC出口利潤(rùn)-10美元/噸（-1）
庫(kù)存方面：PVC廠內(nèi)庫(kù)存40.16萬(wàn)噸（+0.51）；PVC社會(huì)庫(kù)存35.51萬(wàn)噸（+0.03），其中PVC華東社會(huì)庫(kù)存31.23萬(wàn)噸（+0.01），PVC華南社會(huì)庫(kù)存4.28萬(wàn)噸（+0.02）
市場(chǎng)分析
中東地緣沖突持續(xù)，原油上漲帶動(dòng)PVC上游原料乙烯價(jià)格抬升，成本支撐走強(qiáng)疊加情緒提振，PVC整體價(jià)格重心上行，但PVC供需基本面尚無(wú)明顯改善。供應(yīng)端，前期檢修延續(xù)PVC整體開(kāi)工環(huán)比下滑，但產(chǎn)量仍處高位，氯堿利潤(rùn)支撐下難以驅(qū)動(dòng)PVC大幅減產(chǎn)，疊加后期6-7月新增產(chǎn)能預(yù)期投產(chǎn)，PVC供應(yīng)壓力仍較大。需求端，下游制品開(kāi)工環(huán)比繼續(xù)走低，內(nèi)需偏弱格局延續(xù)，而外需方面出口簽單環(huán)比增加，出口端持續(xù)放量，印度官方宣布BIS標(biāo)準(zhǔn)政策延期6個(gè)月至2025年12月24日?qǐng)?zhí)行，短期支撐PVC出口需求，但印度進(jìn)口PVC反傾銷(xiāo)政策目前仍有不確定性，仍需關(guān)注出口端的持續(xù)性表現(xiàn)。
策略
中性：出口端短期向好疊加中東局勢(shì)不穩(wěn)定性對(duì)價(jià)格形成支撐，中長(zhǎng)期看PVC供需基本面仍偏弱，價(jià)格上行驅(qū)動(dòng)不足，等待反彈逢高空機(jī)會(huì)，繼續(xù)關(guān)注宏觀出口政策及下游需求修復(fù)情況。
風(fēng)險(xiǎn)
下游開(kāi)工環(huán)比大幅回升；出口政策不確定性。
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