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棉花觀點(diǎn)
　　市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)
　　期貨方面，截止周五收盤(pán)，棉花2509合約13495元/噸，環(huán)比上周持平?，F(xiàn)貨方面，新疆地區(qū)棉花現(xiàn)貨價(jià)格14764元/噸，環(huán)比下跌21元/噸?，F(xiàn)貨基差CF09+1269，環(huán)比下跌21。全國(guó)棉花現(xiàn)貨加權(quán)均價(jià)14879元/噸，環(huán)比上漲37元/噸，現(xiàn)貨基差CF09+1384，環(huán)比上漲37。
　　國(guó)際方面，據(jù)USDA，截止6月12日當(dāng)周，2024/25美陸地棉周度簽約1.89萬(wàn)噸，周增38%，較四周平均水平降23%，同比降56%；其中越南簽約1.12萬(wàn)噸，土耳其簽約0.36萬(wàn)噸，中國(guó)取消0.13萬(wàn)噸；2025/26年度美陸地棉周度簽約6.23萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)146%，其中越南1.79萬(wàn)噸、薩爾瓦多1.64萬(wàn)噸、洪都拉斯1.04萬(wàn)噸；2024/25美陸地棉周度裝運(yùn)4.64萬(wàn)噸，環(huán)比減13%，較四周平均水平降24%，同比增3%，其中越南裝運(yùn)1.12萬(wàn)噸，土耳其裝運(yùn)0.95萬(wàn)噸。
　　國(guó)內(nèi)方面，據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2025年5月我國(guó)棉花進(jìn)口量4萬(wàn)噸，環(huán)比（6萬(wàn)噸）減少2萬(wàn)噸，減幅33.9%；同比（26萬(wàn)噸）減少22萬(wàn)噸，減幅86.3%。2025年我國(guó)累計(jì)進(jìn)口棉花44萬(wàn)噸，同比減少73.5%。2024/25年度（2024.9-2025.8）累計(jì)進(jìn)口棉花92萬(wàn)噸，同比減少66.5%。
　　市場(chǎng)分析
　　宏觀方面，中美貿(mào)易談判釋放積極信號(hào)，國(guó)內(nèi)棉價(jià)受到提振小幅反彈。不過(guò)此次談判中并沒(méi)有明顯利好中國(guó)對(duì)美出口的協(xié)議達(dá)成，宏觀環(huán)境不確定性仍強(qiáng)，需關(guān)注中美最終談判結(jié)果和關(guān)稅具體落地情況。
　　國(guó)際方面，6月USDA供需報(bào)告調(diào)減25/26年度全球棉花產(chǎn)量及消費(fèi)量，由于產(chǎn)量減幅大于消費(fèi)，疊加期初供應(yīng)減少，期末庫(kù)存環(huán)比下降。不過(guò)美棉主產(chǎn)區(qū)近期降雨偏多，旱情較前期持續(xù)改善，其他國(guó)家供應(yīng)端天氣的敘事性目前也不足，國(guó)際棉價(jià)短期預(yù)計(jì)延續(xù)震蕩，跟隨宏觀情緒波動(dòng)為主。后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注各主產(chǎn)國(guó)天氣及新棉生長(zhǎng)狀況。
　　國(guó)內(nèi)方面，棉花商業(yè)庫(kù)存加速去庫(kù)，需求表現(xiàn)仍具韌性，本年度后期供需仍有趨緊預(yù)期。不過(guò)新年度國(guó)內(nèi)植棉面積穩(wěn)中有增，棉苗長(zhǎng)勢(shì)普遍較好，新作產(chǎn)量繼續(xù)增加的概率較大，種植端缺乏明顯利好驅(qū)動(dòng)。國(guó)內(nèi)需求步入淡季，下游新訂單情況未有明顯改善，成品累庫(kù)有明顯加速，市場(chǎng)對(duì)于90天期滿(mǎn)后的關(guān)稅政策仍存擔(dān)憂(yōu)，需求面支撐不足。
　　策略
　　中性。盡管中美經(jīng)過(guò)2天談判后原則上達(dá)成協(xié)議框架，但當(dāng)前關(guān)稅政策仍存在高度不確定性，宏觀利好提振有限。新年度疆棉豐產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，國(guó)內(nèi)進(jìn)入消費(fèi)淡季，棉價(jià)持續(xù)反彈空間預(yù)計(jì)有限，短期仍以區(qū)間震蕩思路對(duì)待。
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　宏觀及政策風(fēng)險(xiǎn)、主產(chǎn)國(guó)天氣風(fēng)險(xiǎn)