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2025年上半年，大宗商品期貨市場(chǎng)在多重因素交織下呈現(xiàn)顯著分化。中美關(guān)稅戰(zhàn)升級(jí)引發(fā)市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，避險(xiǎn)情緒推高貴金屬價(jià)格，而需求疲軟與供應(yīng)過剩則壓制黑色系及部分能化品種。黑色系受房地產(chǎn)低迷及全球需求放緩?fù)侠郏掷m(xù)下跌；農(nóng)產(chǎn)品因進(jìn)口替代韌性較強(qiáng)，波動(dòng)相對(duì)有限。本報(bào)告從市場(chǎng)表現(xiàn)、策略回顧及模型優(yōu)化三個(gè)維度展開分析，并對(duì)下半年行情進(jìn)行展望。
　　我們首先將回顧中美關(guān)稅貿(mào)易戰(zhàn)前后的一些重要時(shí)間節(jié)點(diǎn)，以及市場(chǎng)整體受到的影響和表現(xiàn)。對(duì)于4月7日前后，受美國(guó)關(guān)稅政策影響較大的一些品種，我們分別從價(jià)格和持倉的波動(dòng)作進(jìn)一步的分析。進(jìn)一步地，我們將通過量化CTA策略來分析關(guān)稅事件對(duì)于商品市場(chǎng)的擾動(dòng)幾何。CTA策略指數(shù)中，長(zhǎng)周期的各類動(dòng)量策略表現(xiàn)優(yōu)異，基本面類策略受事件沖擊分化顯著。整體而言，量?jī)r(jià)類策略好于基本面策略。
　　我們?cè)谏习肽晖瞥隽藛紊唐妨炕瘬駮r(shí)多因子模型，目前覆蓋8個(gè)品種，在上半年運(yùn)行情況良好，其中黃金、螺紋鋼、甲醇相對(duì)表現(xiàn)較好。對(duì)于豆粕，我們?cè)谠心Ｐ偷幕A(chǔ)上進(jìn)行了進(jìn)一步探索，使用了包括LightGBM算法等機(jī)器學(xué)習(xí)模型，對(duì)原有模型中因子的參數(shù)進(jìn)行調(diào)整和優(yōu)化。從而多因子模型的權(quán)重可以動(dòng)態(tài)進(jìn)行調(diào)整。而優(yōu)化后的模型在樣本外的表現(xiàn)進(jìn)一步提升，抗過擬合風(fēng)險(xiǎn)顯著降低。
　　最后我們對(duì)下半年商品市場(chǎng)進(jìn)行了一些展望，提示投資者注意潛在的一些風(fēng)險(xiǎn)因素，例如美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議政策，關(guān)稅政策和地緣沖突等事件的影響。