>> 國泰君安期貨-鋁&氧化鋁產(chǎn)業(yè)鏈周度報告-250622
| 上傳日期： |
2025/6/22 |
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| 2675KB |
| 格式： |
pdf 共39頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王蓉 |
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鋁：現(xiàn)實猶強，等待庫存拐點確認
◆本周滬鋁走勢仍偏強，且現(xiàn)貨升水盡管下滑，但幅度溫和，尚在180元/噸較高升水位置。當前高升水、低庫存，鋁市現(xiàn)實遲遲未能轉(zhuǎn)弱。后續(xù)出口需求前置是否引發(fā)傳統(tǒng)邏輯上的后續(xù)需求回落，仍需動態(tài)觀察，畢竟近兩年鋁元素的需求結(jié)構(gòu)容易走出超預期的新增量，因此即便看淡季需求對價格的下行驅(qū)動，布空也需等待右側(cè)，市場恐仍會持續(xù)關(guān)注庫存的拐點確認，以及出口運力的變化。據(jù)悉，近期集運市場反饋美東7月第1、2周FOB訂艙量明顯增加，趕在8月14日之前清關(guān)，因此從貨量維度暫無法斷言7月開始就將迎來出口拐點。
◆當前周頻的微觀基本面來看，截至6月19日，鋁錠社會庫存較前周繼續(xù)去庫1.3萬噸至45.0萬噸，累庫拐點遲遲未來。下游方面，截至6月20日鋁板帶箔周度總產(chǎn)量本周繼續(xù)回落，目前仍處在農(nóng)歷季節(jié)性跌勢中，同比降幅略擴大；截至6月18日鋁型材產(chǎn)量環(huán)比下滑，樣本排產(chǎn)亦回落。下游加工利潤看，鋁棒加工費較前周繼續(xù)回落50元/噸至130元/噸，當周最低至100元/噸，最新下游加工利潤已經(jīng)連續(xù)2周處在歷年同期低位。從鋁下游微觀去看，滬鋁上方高位空間建議謹慎，不排除下游正在逐步加大對上中游反噬的力度。
氧化鋁：庫存猶低，窄幅震蕩
◆氧化鋁當前陷入復產(chǎn)持續(xù)、但庫存猶低的困局，且因倉單貨源偏緊，盤面亦略顯支撐。本周據(jù)阿拉丁數(shù)據(jù)，國內(nèi)氧化鋁（含非鋁系）周度運行產(chǎn)能及開工率繼續(xù)提升，復產(chǎn)產(chǎn)能或在逐步接近上半年3、4月減產(chǎn)產(chǎn)能數(shù)量。市場預計庫存拐點也在臨近，但截至本周鋼聯(lián)和阿拉丁的庫存數(shù)據(jù)已連續(xù)3周劈叉，即便鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示在累庫，但累庫幅度確實并不明顯，電解鋁及氧化鋁廠內(nèi)整體庫存仍處在歷年同期低位。當前價位上合理估值的探討，也成為影響多空博弈的關(guān)鍵點，按照目前礦價對標，盤面估值并不算高。
◆當前周頻的微觀基本面來看，截至6月19日阿拉丁全口徑社庫在312.4萬噸，較前周繼續(xù)小降0.5萬噸；鋼聯(lián)全口徑庫存在384.0萬噸，環(huán)比連續(xù)3周增加，電解鋁廠內(nèi)及港口庫存增加，氧化鋁廠內(nèi)及站臺/在途庫存下滑。國內(nèi)氧化鋁的現(xiàn)貨報價本周走跌，跌幅繼續(xù)放大。按照4網(wǎng)均價看，山西、河南、山東、廣西、貴州、內(nèi)蒙古分別報在3156、3161、3159、3223、3264、3153元/噸，澳洲FOB遠期現(xiàn)貨報價本周仍持穩(wěn)在367美元/噸，進口虧損本周擴大至128元/噸左右。近期看，現(xiàn)貨在向期貨下修升水，若現(xiàn)貨降幅持續(xù)，或可重新打開交倉的空間，當前空間不大，但畢竟目前電解鋁及及氧化鋁廠內(nèi)整體庫存并不高，這使得短期現(xiàn)貨貨源的供應能力尚弱。后續(xù)建議關(guān)注復產(chǎn)向庫存的蓄積，以及印尼氧化鋁發(fā)運到港中國的情況。
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