>> 國(guó)泰君安期貨-銅產(chǎn)業(yè)鏈周度報(bào)告-250622
| 上傳日期： |
2025/6/22 |
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| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
季先飛 |
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銅：LME現(xiàn)貨偏強(qiáng)，但宏觀存不確定性，價(jià)格難突破震蕩區(qū)間
強(qiáng)弱分析：中性，價(jià)格區(qū)間：76000-80000元/噸
銅現(xiàn)貨端依然偏緊，國(guó)內(nèi)庫存低位，LME庫存快速回落，表明近端價(jià)格依然存在支撐。但宏觀擾動(dòng)加劇，美國(guó)關(guān)稅政策和中東局勢(shì)緊張等持續(xù)影響市場(chǎng)情緒。投資者交易較為謹(jǐn)慎，四個(gè)市場(chǎng)銅價(jià)波動(dòng)率都處于較低水平，且持倉下降。
◆從基本面的角度看，國(guó)內(nèi)社會(huì)庫存低位，LME銅庫存持續(xù)去化。從消費(fèi)端來，6月淡季特征顯現(xiàn)，電網(wǎng)訂單量下滑，新能源、光伏、家裝等普遍表現(xiàn)疲軟?？照{(diào)等制冷行業(yè)訂單環(huán)比下降，對(duì)銅管需求減弱。但價(jià)格走低后依然能夠吸引下游逢低補(bǔ)庫，國(guó)內(nèi)銅庫存持續(xù)處于低位水平。從供應(yīng)端看，銅精礦供應(yīng)緊張加劇，現(xiàn)貨加工費(fèi)TC持續(xù)走弱，且再生銅供應(yīng)短缺，海外冶煉廠未來減產(chǎn)或停產(chǎn)的概率上升。從海外市場(chǎng)看，東南亞和歐洲銅到港升水高位，表明地區(qū)需求依然存在支撐。同時(shí)，特朗普對(duì)進(jìn)口銅加征關(guān)稅的預(yù)期依然存在，COMEX銅和LME銅價(jià)差處于1000美元/噸附近，依然有可能吸引全球可供COMEX交割的銅流向美國(guó)。LME銅庫存快速回落，注銷倉單仍處高位，0-3現(xiàn)貨升水快速攀升至275美元/噸。
◆美國(guó)關(guān)稅政策波動(dòng)和中東局勢(shì)緊張等，導(dǎo)致投資者對(duì)全球貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的信心趨于謹(jǐn)慎。美國(guó)和歐盟正接近就多項(xiàng)非關(guān)稅貿(mào)易爭(zhēng)端達(dá)成協(xié)議，但雙方即將實(shí)施的關(guān)稅措施前景仍不明朗。美軍對(duì)伊朗核設(shè)施的直接打擊行動(dòng)標(biāo)志著沖突的重大升級(jí)，迫使投資者重新評(píng)估各類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)敞口。
◆在交易策略方面，宏觀與微觀邏輯缺乏共振，預(yù)計(jì)價(jià)格難有趨勢(shì)性表現(xiàn)。但從現(xiàn)實(shí)端看，內(nèi)外庫存均處于低位，表明銅價(jià)偏低依然存在向上彈性。價(jià)差交易方面，部分貨源可能向海外出口，建議內(nèi)外反套持有，但LME巨大的B結(jié)構(gòu)將導(dǎo)致空頭移倉損失。同時(shí)，國(guó)內(nèi)庫存低位去化，滬銅期限正套可以繼續(xù)持有。
◆風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：特朗普加征關(guān)稅，導(dǎo)致美國(guó)進(jìn)入衰退周期
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