>> 五礦期貨-油脂周報：生柴政策及出口支撐，逢低短多-250621
| 上傳日期： |
2025/6/21 |
大小： |
9164KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
五礦期貨 |
| 評級： |
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作者： |
斯小偉 |
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周度評估及策略推薦
市場綜述：本周油脂走勢偏強，因上周五EPA發(fā)布的RVO草案利多延續(xù)發(fā)酵，疊加原油大漲提供助力。棕櫚油高頻數(shù)據(jù)顯示6月前20日馬棕出口環(huán)比增加10.88%-14.31%，前15日產(chǎn)量下降4%，按此預估馬棕6月或去庫，支撐棕櫚油估值，不過周內(nèi)仍船印度大量洗船，印度仍有一定高價抵抗情緒。菜油走勢偏強，主要是加拿大預期庫存偏緊及EPA利多發(fā)酵。豆油端同樣受國內(nèi)油脂帶動及外成本小幅提升有所上漲。
國際油脂：EPA的RVO草案預計2026年美國生物燃料豆油需求量在750萬噸，菜油需求量在320萬噸，這相比于2024年補貼存在時期，同比增加分別約150、80萬噸。24/25年度美國豆油期末庫存僅為66萬噸，生物燃料對豆、菜油的需求只能從食用需求擠占。此外，考慮到或有最大達10%的SRE，最終進口油脂需求增量如菜油、UCO等生柴原料都有一定幅度的折扣。加拿大菜籽則在出口較好與近期原油大漲、生柴刺激下創(chuàng)出新高，不過其商業(yè)庫存量已高于去年，目前每周發(fā)貨量也高于去年，菜籽供應暫時較充足。遠期若按AAFC減產(chǎn)口徑可能會陷入緊缺局面，生柴政策的刺激也支撐其高位運行。此外，6月25日巴西將審理是否將生柴摻混比例從B14提高到B15。
國內(nèi)油脂：上周豆油成交較好，棕櫚油成交較弱，國內(nèi)油脂總庫存略高于去年，油脂供應較充足。其中菜油庫存高于去年，棕櫚油、豆油庫存低于去年。未來三個月，大豆壓榨量將隨大豆到港而增加，棕櫚油產(chǎn)量上升后出口意愿也將增加，菜油庫存高位，后期雖有去庫預期，但其高價差及消費較弱預計也會導致去庫緩慢。
觀點小結：美國生物柴油政策草案超預期，馬來西亞最新高頻數(shù)據(jù)較好，支撐油脂短期偏強運行，不過上方空間受到年度級別增產(chǎn)預期、RVO規(guī)則仍未定稿、宏觀及主要需求國食用需求偏弱等因素抑制，震蕩偏強看待。
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