>> 銀河證券-2025年A股中期投資展望：筑基行穩(wěn)，重塑鼎新-250620
| 上傳日期： |
2025/6/22 |
大小： |
15144KB |
| 格式： |
pdf 共56頁(yè) |
來(lái)源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
楊超 |
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核心觀點(diǎn):
2025年下半年A股投資環(huán)境展望:海外視角:(1）美國(guó)經(jīng)濟(jì)疲態(tài)漸顯，一季度GDP數(shù)據(jù)不及市場(chǎng)預(yù)期，ISM制造業(yè)PMI連續(xù)三個(gè)月處于收縮區(qū)間。6月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議下調(diào)今明兩年GDP增幅預(yù)期,上調(diào)2025-2027年通脹預(yù)期。(2）特朗普政府關(guān)稅政策仍然存在反復(fù)性。美國(guó)中期選舉臨近可能帶來(lái)的政治周期擾動(dòng)，疊加中國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)引發(fā)的結(jié)構(gòu)性競(jìng)爭(zhēng)，或意味著中長(zhǎng)期摩擦的反復(fù)可能。(3）地緣沖突的長(zhǎng)期化可能導(dǎo)致部分地區(qū)局勢(shì)進(jìn)一步緊張和不穩(wěn)定因素增加。國(guó)內(nèi)視角:(1）財(cái)政政策預(yù)計(jì)將繼續(xù)在穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)、促進(jìn)內(nèi)需和防范風(fēng)險(xiǎn)方面發(fā)揮重要作用。貨幣政策將維持適度寬松，降準(zhǔn)降息仍有空間，配合結(jié)構(gòu)性政策工具，與財(cái)政政策協(xié)同發(fā)力。(2)資本市場(chǎng)方面，投融資兩端政策持續(xù)發(fā)力，深化資本市場(chǎng)改革。(3）產(chǎn)業(yè)政策方面，房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)仍是政策工作重點(diǎn)目標(biāo)。多項(xiàng)支持政策為科技創(chuàng)新注入源源不斷的金融活水。提振消費(fèi)是當(dāng)前擴(kuò)大內(nèi)需、做大做強(qiáng)國(guó)內(nèi)大循環(huán)的重中之重，下半年仍將是政策發(fā)力的重要陣地。
2025年下半年A股市場(chǎng)大勢(shì)研判:外部不確定性加大和國(guó)內(nèi)有效需求不足依然是下半年面臨的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。但在政策持續(xù)發(fā)力下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望展現(xiàn)較強(qiáng)韌性。在權(quán)益類(lèi)公募基金擴(kuò)容、中長(zhǎng)期資金入市與政策工具護(hù)航下，A股資金面或?qū)⒀永m(xù)穩(wěn)中向好態(tài)勢(shì)。居民財(cái)富向金融資產(chǎn)加速再配置的趨勢(shì)明確，后續(xù)可重點(diǎn)觀察市場(chǎng)情緒面的修復(fù)節(jié)奏。當(dāng)前A股估值處于歷史中等水平，且對(duì)比海外成熟市場(chǎng)來(lái)講仍處于偏低位置。從風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和股息率的角度來(lái)看，A股市場(chǎng)投資性?xún)r(jià)比相對(duì)較高，總體來(lái)看，2025年下半年，A股市場(chǎng)有望呈現(xiàn)出震蕩向上的行情特征。中長(zhǎng)期視角下，一輪全新的供給側(cè)改革正在醞釀。從市場(chǎng)層面來(lái)看，隨著資本市場(chǎng)投融資改革持續(xù)深化，A股市場(chǎng)“筑基行穩(wěn)”具備更為堅(jiān)實(shí)的支撐。同時(shí)，新興產(chǎn)業(yè)變革與制度創(chuàng)新正在成為驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)價(jià)值重構(gòu)的核心力量。“重塑鼎新”的價(jià)值發(fā)現(xiàn)進(jìn)程加速推進(jìn)，助力市場(chǎng)逐步構(gòu)建起以創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、高質(zhì)量發(fā)展為核心的全新范式。
2025年下半年風(fēng)格判斷:(1)大盤(pán)VS小盤(pán):隨著權(quán)益類(lèi)公募基金加速擴(kuò)容，政策引導(dǎo)下中長(zhǎng)期資金積極布局，機(jī)構(gòu)投資者入市趨勢(shì)明確，疊加外部不確定性持續(xù)擾動(dòng)下，市場(chǎng)風(fēng)格或?qū)⑵虼蟊P(pán)。(2）價(jià)值VS成長(zhǎng):市場(chǎng)風(fēng)格可能趨于均衡，成長(zhǎng)股的機(jī)會(huì)仍然較大。
結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)展望:(1）安全資產(chǎn):低估值、高股息特性契合中長(zhǎng)期資金配置需求，在外部不確定性與低利率環(huán)境下兼具安全邊際與收益確定性;(2)科技創(chuàng)新主題:科技創(chuàng)新是加速培養(yǎng)內(nèi)生性增長(zhǎng)動(dòng)能的核心，也是新供給側(cè)方程式的“乘法項(xiàng)”，后續(xù)關(guān)注產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的突破進(jìn)展;(3）大消費(fèi)板塊:在政策加力提振下，國(guó)內(nèi)消費(fèi)數(shù)據(jù)亮點(diǎn)突出。供需兩端協(xié)同發(fā)力下，新消費(fèi)浪潮正蓬勃興起，重點(diǎn)關(guān)注寵物經(jīng)濟(jì)、IP經(jīng)濟(jì)、國(guó)貨美護(hù)等;(4）并購(gòu)重組主題:科創(chuàng)企業(yè)、央國(guó)企以及傳統(tǒng)行業(yè)中的并購(gòu)重組。
風(fēng)險(xiǎn)提示:國(guó)內(nèi)政策效果不確定風(fēng)險(xiǎn);地緣因素?cái)_動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);市場(chǎng)情緒不穩(wěn)定
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